今年以來，農(nóng)產(chǎn)品走勢以平穩(wěn)或下跌為主，上漲品種較少。2017年年初厄爾尼諾轉(zhuǎn)拉尼娜后，除美國 5 月爆發(fā)小規(guī)模干旱外，全球天氣情況較為良好，農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)國并未出現(xiàn) 2015-2016 年度減產(chǎn)情況，產(chǎn)量普遍回升較為明顯，主要農(nóng)產(chǎn)品價格走勢偏弱。

國內(nèi)小麥現(xiàn)貨價格

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國內(nèi)中晚稻現(xiàn)貨價格

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國內(nèi)外白糖價格

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國內(nèi)外棉花價格

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國內(nèi)天然橡膠價格

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國內(nèi)玉米價格

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國內(nèi)外豆油價格

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國內(nèi)外豆粕價格

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　　供給側改革持續(xù)推進，2018年農(nóng)產(chǎn)品價格走勢或?qū)⒎只��?015年12月提出農(nóng)業(yè)供給側改革以來，國家先后對玉米、大豆、小麥、稻谷等作物價格形成機制進行調(diào)整。目前來看，在天氣因素保持穩(wěn)定前提下，供給側改革開始較早的玉米或?qū)⒅沟�上漲；小麥、稻米等處于改革初期的品種價格或?qū)⑷踹\行。此外，受到國際產(chǎn)需變化影響，國內(nèi)油脂價格或?qū)⑿》�走強�?017年農(nóng)產(chǎn)品價格偏弱局面有望在2018年開始分化。

　　1、價格看漲品種：玉米、油脂、蔬菜

　�。�1）玉米供給端：種植面積大幅下滑，產(chǎn)量下降

　　2016年臨儲收購取消之前，我國玉米總種植面積為5.7億畝，2016/2017年度預計全國下降 3000-4000萬畝，結合河南、黑龍江以及安徽等地的調(diào)研情況，預計 2017/2018 年度全國種植面積還將下降 3000-3500 萬畝，種植面積連續(xù)兩年大幅下滑有望使得國內(nèi)玉米總種植面積降至5億畝左右，下滑幅度達12%，國內(nèi)產(chǎn)量有望由 2.25億噸下降至2億噸。

國內(nèi)主要玉米種植面積分布

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2015年起國內(nèi)玉米種植面積及產(chǎn)量不斷調(diào)減

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　�。�2）玉米需求端：深加工消費增加，需求穩(wěn)步增長

　　我國玉米深加工行業(yè)始于 1956 年，目前深加工產(chǎn)品主要有淀粉和淀粉糖、酒精、味精、賴氨酸和檸檬酸等，其中淀粉和淀粉糖占比50%以上，是主要玉米深加工產(chǎn)品。為保護國內(nèi)糧食安全，2007 年-2014 年間，國務院通過出臺多項政策限制深加工產(chǎn)能，將工業(yè)玉米消費控制在玉米總消費的 26%以內(nèi)。2017 年 4 月，發(fā)改委廢除深加工產(chǎn)能準入限制，我國深加工行業(yè)政策開始松綁，10 月份又發(fā)文件大力支持我國燃料乙醇發(fā)展。東北地區(qū)是我國主要玉米深加工產(chǎn)業(yè)集中地，目前黑龍江平均玉米深加工利潤200-300元/噸，在供給側改革大背景下，預計 17/18 年度玉米深加工補貼還將繼續(xù)，政策松綁后東北地區(qū)玉米深加工產(chǎn)能將快速增長。

國內(nèi)玉米供需平衡表（單位：萬畝、萬噸）

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　　17/18年度全球大豆產(chǎn)量下降至3.48億噸，同比下滑 0.85%，消費量小幅增加至3.44億噸，同比增長 3.88%，產(chǎn)需較16/17年度收緊17萬噸。產(chǎn)需趨緊美豆、豆油、棕櫚油走勢有望震蕩偏強。

全球大豆供需平衡表（單位：百萬噸）

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　　蔬菜品種較多，短期看受天氣影響較為明顯，長期看與宏觀需求較為一致。由于低基數(shù)效應，三季度CPI蔬菜同比轉(zhuǎn)正，進入冬季嚴寒天氣導致供應減少，同時由于上半年蔬菜價格同比下跌，改種蔬菜的農(nóng)民可能再改種回去，蔬菜價格后續(xù)看漲。

蔬菜價格和CPI擬合

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蔬菜價格走勢

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　　2、價格持平或下跌品種：小麥、稻米、白糖、棉花、橡膠、水產(chǎn)

　　2017年國家首次下調(diào)稻谷最低收購價格，早秈稻、中晚秈稻和粳稻最低收購價格分別為每 50公斤130元、136元和150元。早秈稻比 2016 年下調(diào)3元，中晚秈稻比2016年下調(diào) 2元、粳稻比 2016 年下調(diào)5元。相對于經(jīng)濟作物而言，主糧作物戰(zhàn)略意義重大、影響面較廣，預計未來收購價直接取消概率不大，2018 年國內(nèi)稻谷收購價或?qū)⒗^續(xù)微調(diào)，國內(nèi)稻谷價格維持弱運行態(tài)勢。

國內(nèi)小麥最低收購價

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國內(nèi)中晚稻最低收購價

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　　17/18榨季由于天氣情況較好，巴西、泰國、印度等國際白糖主產(chǎn)國產(chǎn)量大幅回升，全球產(chǎn)需格局由缺口轉(zhuǎn)為過盈。國內(nèi)方面，17/18 榨季國內(nèi)糖產(chǎn)量估產(chǎn)近1000萬噸，同比 16/17 榨季增長 8%左右，進入三年增產(chǎn)周期。此外，2017年5月商務部將配額外糖進口關稅由 50%上調(diào)至 95%。綜合以上因素，認為在供給回升消費穩(wěn)定的大背景下，國際糖價或?qū)⒕S持弱勢，國內(nèi)糖價由于受到進口政策調(diào)整影響，預計將走出震蕩行情。

178 /18榨季主產(chǎn)國大幅增產(chǎn)

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國內(nèi)糖產(chǎn)量進入三年增產(chǎn)周期

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國際白糖供需平衡表（單位：萬噸）

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　　17/18年度，美國、印度、中國全球三大主產(chǎn)國產(chǎn)量回升明顯，全球棉花產(chǎn)量由106.54 萬噸大幅增長至 120.86 萬噸，同比增長 13.44%。消費方面，下游棉紡織工業(yè)發(fā)展較慢，全球棉花消費量增速僅為 3.73%，預計價格將在成本線之上較弱運行。

國際棉花供需平衡表（單位：萬噸）

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　　短期來看，四季度、一季度東南亞主產(chǎn)國逐漸停割，供給短時間趨緊，價格或?qū)⑿》�走強。此外，由�?2010-2011年膠價高企，東南亞主產(chǎn)國種植面積大幅增長，按照天然橡膠 7-8 年左右生長周期來算，2018 年之后供給將逐漸充盈。需求方面，2016 年 8 月由于“治超”影響，國內(nèi)重卡銷量同比持續(xù)增長，但單月銷量在今年 3月份達到 10.6 萬輛之后環(huán)比持續(xù)下滑，對于天然橡膠價格的增量影響持續(xù)減弱。

2010-2011年國際天然橡膠種植面積大幅增加

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國內(nèi)重卡銷量環(huán)比增速持續(xù)下滑

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　　水產(chǎn)受制于高端消費低迷和社消需求疲軟，價格總體缺乏上漲動力。2016 年洪水導致大量池塘被沖，魚價暴漲。2017 年水產(chǎn)飼料銷量增速同比提升，產(chǎn)能已經(jīng)開始恢復。在供需皆弱的格局下，2018年看平水產(chǎn)。

水產(chǎn)飼料銷量

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水產(chǎn)價格持續(xù)上漲

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