今年以來，農產品走勢以平穩或下跌為主，上漲品種較少。2017年年初厄爾尼諾轉拉尼娜后，除美國 5 月爆發小規模干旱外，全球天氣情況較為良好，農產品主產國并未出現 2015-2016 年度減產情況，產量普遍回升較為明顯，主要農產品價格走勢偏弱。

國內小麥現貨價格

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國內中晚稻現貨價格

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國內外白糖價格

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國內外棉花價格

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國內天然橡膠價格

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國內玉米價格

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國內外豆油價格

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國內外豆粕價格

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　　供給側改革持續推進，2018年農產品價格走勢或將分化。2015年12月提出農業供給側改革以來，國家先后對玉米、大豆、小麥、稻谷等作物價格形成機制進行調整。目前來看，在天氣因素保持穩定前提下，供給側改革開始較早的玉米或將止跌上漲；小麥、稻米等處于改革初期的品種價格或將弱運行。此外，受到國際產需變化影響，國內油脂價格或將小幅走強。2017年農產品價格偏弱局面有望在2018年開始分化。

　　1、價格看漲品種：玉米、油脂、蔬菜

　　（1）玉米供給端：種植面積大幅下滑，產量下降

　　2016年臨儲收購取消之前，我國玉米總種植面積為5.7億畝，2016/2017年度預計全國下降 3000-4000萬畝，結合河南、黑龍江以及安徽等地的調研情況，預計 2017/2018 年度全國種植面積還將下降 3000-3500 萬畝，種植面積連續兩年大幅下滑有望使得國內玉米總種植面積降至5億畝左右，下滑幅度達12%，國內產量有望由 2.25億噸下降至2億噸。

國內主要玉米種植面積分布

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2015年起國內玉米種植面積及產量不斷調減

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　　（2）玉米需求端：深加工消費增加，需求穩步增長

　　我國玉米深加工行業始于 1956 年，目前深加工產品主要有淀粉和淀粉糖、酒精、味精、賴氨酸和檸檬酸等，其中淀粉和淀粉糖占比50%以上，是主要玉米深加工產品。為保護國內糧食安全，2007 年-2014 年間，國務院通過出臺多項政策限制深加工產能，將工業玉米消費控制在玉米總消費的 26%以內。2017 年 4 月，發改委廢除深加工產能準入限制，我國深加工行業政策開始松綁，10 月份又發文件大力支持我國燃料乙醇發展。東北地區是我國主要玉米深加工產業集中地，目前黑龍江平均玉米深加工利潤200-300元/噸，在供給側改革大背景下，預計 17/18 年度玉米深加工補貼還將繼續，政策松綁后東北地區玉米深加工產能將快速增長。

國內玉米供需平衡表（單位：萬畝、萬噸）

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　　17/18年度全球大豆產量下降至3.48億噸，同比下滑 0.85%，消費量小幅增加至3.44億噸，同比增長 3.88%，產需較16/17年度收緊17萬噸。產需趨緊美豆、豆油、棕櫚油走勢有望震蕩偏強。

全球大豆供需平衡表（單位：百萬噸）

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　　蔬菜品種較多，短期看受天氣影響較為明顯，長期看與宏觀需求較為一致。由于低基數效應，三季度CPI蔬菜同比轉正，進入冬季嚴寒天氣導致供應減少，同時由于上半年蔬菜價格同比下跌，改種蔬菜的農民可能再改種回去，蔬菜價格后續看漲。

蔬菜價格和CPI擬合

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蔬菜價格走勢

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　　2、價格持平或下跌品種：小麥、稻米、白糖、棉花、橡膠、水產

　　2017年國家首次下調稻谷最低收購價格，早秈稻、中晚秈稻和粳稻最低收購價格分別為每 50公斤130元、136元和150元。早秈稻比 2016 年下調3元，中晚秈稻比2016年下調 2元、粳稻比 2016 年下調5元。相對于經濟作物而言，主糧作物戰略意義重大、影響面較廣，預計未來收購價直接取消概率不大，2018 年國內稻谷收購價或將繼續微調，國內稻谷價格維持弱運行態勢。

國內小麥最低收購價

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國內中晚稻最低收購價

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　　17/18榨季由于天氣情況較好，巴西、泰國、印度等國際白糖主產國產量大幅回升，全球產需格局由缺口轉為過盈。國內方面，17/18 榨季國內糖產量估產近1000萬噸，同比 16/17 榨季增長 8%左右，進入三年增產周期。此外，2017年5月商務部將配額外糖進口關稅由 50%上調至 95%。綜合以上因素，認為在供給回升消費穩定的大背景下，國際糖價或將維持弱勢，國內糖價由于受到進口政策調整影響，預計將走出震蕩行情。

178 /18榨季主產國大幅增產

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國內糖產量進入三年增產周期

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國際白糖供需平衡表（單位：萬噸）

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　　17/18年度，美國、印度、中國全球三大主產國產量回升明顯，全球棉花產量由106.54 萬噸大幅增長至 120.86 萬噸，同比增長 13.44%。消費方面，下游棉紡織工業發展較慢，全球棉花消費量增速僅為 3.73%，預計價格將在成本線之上較弱運行。

國際棉花供需平衡表（單位：萬噸）

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　　短期來看，四季度、一季度東南亞主產國逐漸停割，供給短時間趨緊，價格或將小幅走強。此外，由于 2010-2011年膠價高企，東南亞主產國種植面積大幅增長，按照天然橡膠 7-8 年左右生長周期來算，2018 年之后供給將逐漸充盈。需求方面，2016 年 8 月由于“治超”影響，國內重卡銷量同比持續增長，但單月銷量在今年 3月份達到 10.6 萬輛之后環比持續下滑，對于天然橡膠價格的增量影響持續減弱。

2010-2011年國際天然橡膠種植面積大幅增加

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國內重卡銷量環比增速持續下滑

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　　水產受制于高端消費低迷和社消需求疲軟，價格總體缺乏上漲動力。2016 年洪水導致大量池塘被沖，魚價暴漲。2017 年水產飼料銷量增速同比提升，產能已經開始恢復。在供需皆弱的格局下，2018年看平水產。

水產飼料銷量

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水產價格持續上漲

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