成長能力：家電業(yè)上市公司按中信劃分口徑 2017 年 1-3 季度取得營業(yè)總收入 8213.62 億元，比上年同期增長 31.69%，營業(yè)收入增長較去年繼續(xù)擴大；凈利潤 586.47 億元，比上年同期增長 25.23%；其中主要原因就子行業(yè)看白電行業(yè)凈利占家電業(yè)利潤 80%以上、收入相對增幅中空調(diào)和照明設(shè)備增幅大，就公司看是格力電器、美的集團、青島海爾三大龍頭營業(yè)收入增長分別為 33.73%、 60.38%以及 41.27%， 增幅均超過行業(yè)增長。就凈利潤影響因素而言， 營業(yè)收入增長、 匯兌損益以及原材料價格上漲引起的毛利率下降是主要因素。從 3 季報數(shù)據(jù)看，除黑電行業(yè)外， 全行業(yè)增長繼續(xù)擴大，全行業(yè)增長態(tài)勢進一步確定。

家電業(yè)營收最近 5 年 3 季報比較圖

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家電業(yè)凈利潤最近 5 年比較圖

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　　盈利能力：全部上市公司 2017 年 1-3 季度銷售毛利率達 24.35%，同比減少 0.81%；凈利率達到 7.17 %，減少 0.37%；凈資產(chǎn)收益率 7.55%，減少 0.85%。分子行業(yè)看，在盈利能力上，白電和小家電具有壓倒性優(yōu)勢，如白電銷售毛利率 26.95%，小家電銷售毛利率 30.77%；白電凈利率 8.66%，小家電凈利率 9.09%，而黑電凈利率僅 2.37%。總體看全行業(yè)特別是白電和小家電保持了較好的盈利能力，尤其在原材料成本上升以及匯兌損失增加的情況下仍保持了較高的毛利率以及凈利率水平，這反映行業(yè)在上下游劇烈變化的情況下仍保持了較高盈利能力。我們預(yù)計，隨著近來上游有色、化工等部分原材料價格趨于穩(wěn)定、 我國匯率穩(wěn)定在 6.5-6.7 之間，明年行業(yè)整體毛利率、凈利率或?qū)⒂兴�提高，全行業(yè)凈利潤水平或?qū)⒗^續(xù)增長。

最近 5 年家電業(yè)毛利率變化圖

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最近 5 年家電業(yè)凈利率變化圖

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　　償債能力：家電業(yè) 2017 年 3 季度資產(chǎn)負債率較上年同期上升 1.78%，達 62.58%。其中白電業(yè)負債率 64.34%，小家電負債率僅 37.15%。財務(wù)費用總體上為 43.07 億元；流動比率 1.31，速動比率 1.10，反映全行業(yè)償債能力處于較好狀態(tài)。

　　營運能力：家電業(yè) 2017 年 3 季度全行業(yè)整體存貨周轉(zhuǎn)率 4.87 次，較去年同期下降 0.37 次；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 7.46 次，較去年同期增加 0.44 次；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.71，較去年同期增加 0.02 次。總體看由于原材料價格上漲，家電企業(yè)紛紛在原材料價格較低時增加存貨，因此導(dǎo)致全行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較去年同期減少 0.37 次。 但從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（7.46 次， +0.44 次）以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（7.01 次， +0.02 次）來看，行業(yè)整體運行效率良好。

　　公司利潤排名變化：從公司 2017 年 3 季報看，行業(yè)利潤進一步向巨頭集中，美的、格力仍是行業(yè)中僅有的利潤過百億級的企業(yè)，海爾、 TCL、海信科龍、小天鵝、三花智控、老板電器、蘇泊爾、佛山照明分居第三至第十名。其它公司的利潤規(guī)模或較小或虧損。從增幅看，飛樂音響、 深康佳、海立股份是利潤成長較快的企業(yè)。就 2017 年 3 季報看，增幅較大的公司有春蘭股份、 樂金健康、美的集團等。

家電業(yè)增長前 10 名

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家電業(yè)凈利率增長前 10 名

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家電按收入前 10 大公司

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家電利潤排名前 10 大公司

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　　各子行業(yè)經(jīng)營比對分析：從各子行業(yè)的營業(yè)收入角度看， 2017 年 1-3 季度照明設(shè)備營收增長 30.81%；小家電增幅 19.98%；黑電增幅 11.14%；白電則增長 31.69%；可見家電業(yè)中白電業(yè)是增長龍頭。從利潤端看，黑電利潤在去年大漲 47.20%的基礎(chǔ)上2017年受面板價格上漲影響微降 2.77%，照明業(yè)上漲幅度擴大，增幅達 49.59%，小家電增長 16.63%；白電類增長 28.29%。相對而言白電與小家電已經(jīng)連續(xù)多年保持利潤增長，是目前家電業(yè)中期投資的主要方向所在。從凈利率指標(biāo)看，黑電凈利率僅 2.37%， 照明業(yè) 8.50%、白電 8.66%、小家電 9.09%，白電與小家電維持了較好盈利能力， 但受原材料價格上漲影響略有下降，黑電凈利率過低，照明業(yè)已三年來持續(xù)增長。綜合成長性和盈利率來看，各子行業(yè)中我們認(rèn)為白電及小家電兼具成長性和較好盈利能力，是目前家電業(yè)最具投資價值的子行業(yè)。

近 3 年各子行業(yè) 3 季度收入增長率對比

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各子行業(yè) 1-3 季度凈利增長率對比

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家電各子行業(yè)最近 3 年毛利率對比

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家電各子行業(yè)最近 3 年凈利率對比

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