1、 再生鉛比例低于世界平均，鉛回收市場前景廣闊

再生鉛是指將廢舊電池、含鉛廢料加以回收，通過拆解、分揀、冶煉還原、電解提純、合金等工序生產鉛錠、或各類鉛金屬合金。相對于原生鉛在生產過程不需要經過采礦、選礦等工序。 因此，再生鉛的生產成本比原生鉛低 38%左右，具有能耗低、排放低、投資省、經濟效益顯著等特點。

2、 行業準入標準趨嚴，市場集中度提升

行業整頓前，我國再生鉛企業存在數量多、規模小的特點。 據駱駝股份官網介紹，目前國內真正具有廢舊蓄電池回收資質的公司有 34 家， 廢鉛流向有處置資質的比例不足 30%，歐、美、日等發達國家廢舊鉛蓄電池有組織的回收率已經超過 97%以上。

非法鉛冶煉廠與正規企業在規模投入及環保設施投入上的巨大差異，使得正規處置企業的廢電池價格始終無法與非法冶煉廠競爭。 成本的差距使小企業可以以非常高的價格爭奪原材料，而正規企業則面臨無米下鍋的局面，產能利用率較低。環保要求趨嚴，行業準入標準提升。 2011 年以來，國家相關部門對再生鉛行業實施了嚴厲的整治專項行動。工信部、環保部發布了《鉛蓄電池行業準入條件》、《鉛酸蓄電池生產及再生污染防治技術政策》、《鉛蓄電池行業準入公告管理暫行辦法》等制度， 對蓄電池生產企業環境保護等各方面提出嚴格要求， 經過持續三年的行業整頓和環保檢查， 全國保留下來的合法的、規模化、規范化的再生鉛企業在 30 家左右。 2015 年 4 月 3 日， 環保部批準了《再生銅、鋁、鉛、鋅工業污染物排放標準(GB31574-2015)》，對于再生鉛企業的廢棄物要求明顯趨嚴。

工信部 2017 年 4 月發布了《再生鉛行業規范條件》，對環保標準、裝備技術、生產規模、能源消耗及資源綜合利用等方面都提出了更高的要求：1. 行業門檻提高，《規范條件》對不同工藝設置了不同的規模要求，且生產規模適當提高。新規明確要求， 廢鉛蓄電池預處理項目應在 10 萬噸/年以上，預處理—熔煉項目再生鉛規模應在 6 萬噸/年以上；2. 環保要求提高， 新增了對預處理產物利用方式、配套環保設施和技術的要求，量化了對回收環節的約束；3. 能耗要求提高， 新規對能源消耗及資源綜合利用的要求也更嚴，《規范條件》要求，預處理—熔煉企業熔煉工藝能耗的標準。總結： 隨著環保力度加大以及行業準入標準提升，大量非法鉛回收冶煉企業將被強制取締，未來行業集中度將進一步提升。一方面正規的規模較大的鉛回收企業對廢鉛回收定價能力增強，未來成本端將更具有優勢，第二方面，隨著規模化上來，產能利用率的提升，以及冶煉技術，裝備水平提高，正規的鉛回收企業盈利能力有望顯著加強， 我們認為， 未來誰掌握了鉛回收渠道，具備大規模處理能力的鉛回收企業將更具有競爭優勢。

通過測算表，我們發現當鉛價上漲 1000 元時，假定其他參數不變的情況下，單噸再生鉛的凈利潤將增加 178.37 元，華鉑科技年 30 萬噸再生鉛產能，預計凈利潤將增厚 5300 萬。

廢鉛計價系數：采購價格/鉛價

數據來源：公開資料整理

鉛銷價與廢鉛采購價格比基本保持平穩，采購價格占比鉛價維持在45%~55%區間，其中 2016 年上半年高于 50%，下半年 16 年內 10 月下調至 45%左右又回歸到 50%左右。我們認為采購的計價系數的細微變化，對公司的采購成本及凈利潤將產生重要影響，因此進行凈利潤對計價系數的敏感性分析。

鉛回收凈利潤對價格及計價系數的雙變量敏感性分析

數據來源：公開資料整理