1、2018年運力增速進一步收緊，利好行業運價上漲

　　2017年以來，干散貨航運業已經從2016年的周期底部復蘇，最主要的驅動來自于改善的行業供需關系。預測2017年干散航運需求增速達到 4.2%，供給增速為3.3%。行業需求的驅動主要由于中國進口鐵礦石需求的增長以及全球煤炭糧食貿易增長的回升。

　　展望未來，維持看好干散航運板塊的觀點。從供給方面來說，截止到2017年9月，散貨船運力達8.2億載重噸，同比增長4%。預測未來幾年的運力增速會進一步走低，2018、2019 年行業運力增速分別為 1.61%和 1.56%。新船訂單方面，根據統計，截至今年9月，行業新船訂單量達到6,410萬載重噸，占現有運力的8%，達到了10年以來的最低值，認為這個指標意味著未來幾年行業供給增速將大幅低于需求增速，利好行業運費提升。

行業新船交付運力及增速

數據來源：公開資料整理

現有運力及訂單量占比

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　　未來幾年行業供給收縮趨勢還受以下二個原因驅動：1）根據國際海事組織要求，壓載水公約于 2019 年 9 月生效，所有船舶均需安裝壓載水處理系統；2）從 2020年1月1日起開始實施全球船舶燃油硫含量 0.5%的排放限制。認為以上兩個環保要求將加快推進老舊船舶替換進程，拆解行業的老舊船舶。因為對于船齡超過20歲以上的船舶，額外花費 50-100 萬美金安裝壓載水系統將進一步增加船舶運營成本，舊船拆解將是更多船東的選擇。根據數據，截止到今年9月，大約 6.7%的現有船舶已經超過20歲，認為在新規則下，這些船只很可能會被拆解。

　　預計 2018年行業拆船率為 1.5%。綜合考慮新規的要求后，預測在 2019 年到 2022 年之間行業平均拆船率或許將高達 6%，這將會導致在接下來的五年里運力供應為負增長，形成行業供不應求，運價上漲的利好趨勢。

現有運力 – 按船舶年限分布

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拆解運力與拆船率

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　　2、全球干散需求穩步向好，中國進口鐵礦石增速或回落

　　從需求端看，預計在今年穩健的干散貨貿易之后，2018年干散需求增速將放緩至2.7%。根據數據，全球海運鐵礦石運輸量在 2017年和 2018年預計增長率達到 5.1% 和 3%。預計到冬季末，也就是明年3月，中國鐵礦石進口量將會有所提升，屆時中國的鋼鐵限產也將解除。中國政府加強關閉低效率和高污染工廠的進程，這也將從側面提升對高品位進口鐵礦石的需求，提升鋼廠生產效率，降低高污染排放。但是，在今年四季度，由于中國從 2017 年 11月到2018年3月的鋼鐵限產政策，這將會在短期內直接影響進口鐵礦石的需求量�？傮w來看，預計 2018 年供給增速和需求增速分別為 1.6%和 2.7%，供給增速下行為提升租船費率和改善行業盈利水平提供強有力支持。

散貨航運：需求和運力增速

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全球散貨運輸貨品占比

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全球鐵礦石進口占比

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全球煤炭進口占比

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中國海運鐵礦石進口量及增速

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