行業景氣度持續超預期，多晶硅產業進口替代空間大

　　光伏產業下游需求量大，近兩年增速明顯提升。根據中國光伏行業協會統計，2016 年光伏行業全球新增裝機容量約為 73GW，同比增長 38%；中國光伏發電新增裝機容量 34.54GW，同比增長 128.3%。2017 年上半年，全國光伏發電新增裝機達到 24.4GW，同比增加 9%在2016 年較高的基數上仍舊有 9%的增速，超出業內普遍預期。

2011-2016 年中國及全球光伏裝機量變化

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　　根據《可再生能源發展“十三五”規劃》，到 2020 年，非化石能源占一次能源消費比重的15%；到 2030 年，非化石能源占一次能源消費比重的 20%。2016 年光伏發電量占全社各類裝機發電量之比達到 1.1%，為了實現“十三五”規劃，預計火力發電占比會進一步下降，太陽能等清潔能源發電所占比例將不斷提高，這意味著中國光伏產業仍有較大的空間。

近兩年光伏產業相關政策

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　　從行業供給端來看，我國的多晶硅產能存在明顯錯配，導致我國多晶硅大量依賴進口，光伏產業鏈中下游產能占全球產能占比都超過了 70%，然而上游多晶硅占比不到 50%，導致我國仍然需要大量進口多晶硅。2016 年我國進口多晶硅 13.6 萬噸，同比增加 20.3%，進口額達到了 20.5 億美元。2017 年上半年全國多晶硅產能約 24.3 萬噸，仍不能滿足國內的需求，公司目前太陽能產業的主要產能集中在多晶硅和硅片上，有望抓住現階段國內產能不足的機會增加上游多晶硅的產能。公司緊跟國家扶貧政策，未來有望在云貴地區建設多晶
硅及硅片生產基地，來契合當地光伏裝機量的需求。

2016 年光伏產業鏈中國產能占比

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　　今年上半年國內多晶硅產量供給 11.8 萬噸，“6.30”搶裝潮之后，多家企業預計下半年光伏裝機量需求減弱，并計劃在三季度對設備進行停產檢修，如洛陽中硅、江蘇中能、大全新能源等萬噸級企業都在 7-9 月份計劃停產檢修，短期對供給造成較大沖擊。供給端沖擊也反映在多晶硅的進口數據上，16 年行業景氣度高，進口數量和同比增幅都保持較高水平，在經歷上半年進口同比增速下滑的行情后，由于 7 月份開始國內多晶硅產能收縮，進口量開始提升，7 月和 8 月多晶硅進口量同比增速達到 4.25%和 7.59%，反映出國內市場多晶硅供給緊缺。

2016 年至今我國多晶硅進口數量及同比增幅

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　　光伏產業受行業政策影響整體需求向好，加上國內產能結構錯配，短期內由于部分產能停產檢修，導致多晶硅價格自今年 4 月以來持續走高，未來有望持續超預期。公司產能主要集中在多晶硅和硅片上，短期內有望受益產品價格走高帶來的盈利水平提升，長期看好對上游多晶硅產能的逐步擴張以及太陽能產業鏈布局的完善。

2016 年至今多晶硅價格走勢

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