一、水電

　　1、十二五裝機集中投產十三五增速明顯回落

　　十二五期間大型水電集中投產，裝機實現跨越式增長：2013-2014年雅礱江和金沙江部分大型電站集中投產，水電裝機增加8900萬kW；截至2016年底常規水電裝機3.05億kW，抽水蓄能裝機0.27億kW。

　　受水電開發資源有限、生態環保等原因限制，十三五水電增量顯著回落，水電十三五規劃：到2020年我國常規水電裝機達3.4億kW，抽水蓄能裝機0.4億kW；其中大型水電新增投產3849萬kW，較十二五建設規模明顯下降。

水電十三五規劃基本情況

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　　2、十三五期間水電裝機投產進度預測

　　梳理國內主要水電公司在建、擬建項目情況，并據此對2017-2020年水電裝機增量進行預測。具體包括長江電力、桂冠電力、川投能源、黔源電力、國投電力、國電電力、華能水電等，納入統計的項目裝機合計2682萬kW。

　　將上述梳理出來的項目投產進度按披露值預測，與規劃目標相差的818萬kW平滑的分攤的預測期內，由此我們預計2017-2020年每年新增常規水電裝機分別為1000、570、454和1435萬kW。

十三五期間常規水電新投產預測情況（單位：億kW）

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國內主要水電公司 2020 年前投產的在建及擬建水電站

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　　3、裝機總體穩步增加

　　結合對常規水電和抽水蓄能裝機的預測，我們認為截至2020年我國常規水電裝機達3.4億kW，抽水蓄能裝機0.4億kW，裝機總體穩步增加，增速回落。

　　020-2022迎來投產小高峰，三年合計投產3835萬kW：其中烏東德（1020萬kW）計劃2020投產以及白鶴灘（1600萬kW）將在2021~2022年集中投產，水電十四五期間仍有增長空間，考慮可供開發流域減少，我們對新增水電裝機保持中性估計。

我國水電裝機預測情況（單位：億kW）

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　　二、核電

　　1、兩大運營主體 各占半壁江山

　　截至2016年底，我國在運核電機組35臺，裝機總量3363萬kW。中國核電在運機組16臺，裝機容量1325.1萬kW，占全國在運核電裝機容量的39.4%；中廣核管理的在運機組19臺，裝機容量2038萬kW ，占全國在運核電裝機容量的60.6%；紅沿河核電機組為中廣核與國家電投分別持股45%。

　　國核電在建山東海陽核電站，將成為第三個核電投資運營主體。

中國核電在運核電機組（截至 2016年）

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　　2、十三五建設進度或低于規劃

　　在建機組進度偏慢，十三五核電裝機增量或不及規劃，電力十三五規劃：十三五期間全國核電投產約0.3億kW，到2020年我國核電裝機達0.58億kW 。根據在建核電機組目前情況及擬建項目的推進速度，我們預計2020年核電裝機將達0.48億kW，低于規劃要求的0.58億kW。
重啟內陸核電不確定性高，謹慎預測十四五裝機增量，電力發展十三五規劃提出十三五期間核電新開工0.3億kW以上，根據目前項目核準和開工進度，我們保守估計不到0.2億kW核電機組可在十四五期間投產。

我國核電裝機預測情況（單位：億kW）

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2020年預計投產項目統計

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　　3、多因素推動利用小時數穩步回升

　　近兩年來核電利用小時數顯著下降：我國核電利用小時數在2014年及以前均維持在7700小時以上，2015-2016年電力需求增長放緩以及發電裝機過剩導核電利用小時下降。

　　2017年1-9月核電利用小時數為5379小時，同比提升144小時；多重因素助力核電發電效率回升：我國用電需求回暖、裝機增速放緩以及核電積極；參與市場化電量交易，我們預計未來幾年利用小時數有望實現持續回升。

我國核電利用小時數情況（單位：小時）

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　　三、風電

　　1、多因素壓制風電裝機 明年裝機增速有望恢復

　　十二五期間風電高增長，裝機總量從2010年的30GW增加至2015年底的128GW，預計2020年末風電裝機達230GW，超過十三五規劃要求。

　　電力發展十三五規劃：2020年全國風電裝機將達210GW以上；截至2017年9月風電裝機已達157GW，我們預計2020年風電并網裝機將達230GW，超過規劃標準；2015年搶裝造成棄風限電嚴重，加之市場對于風電補貼下發存在擔憂情緒，2016、2017年風電裝機投產較少，預計2018年起風電裝機增速恢復；平價上網實現后裝機增長有望提速，目前預測偏謹慎。

我國風電裝機增長預測（單位：GW）

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　　2、棄風率改善利用小時數穩步提升

　　十二五期間風電新增9800萬kW，新增裝機集中在“三北地區”，當地消納能力低疊加外送電通道配套不足導致棄風率高企，2016年西北五�。ǔ�西藏外）合計棄風率達到33.34%。

　　十三五期間多舉措改善棄風率，國家電網公司規劃2020年將棄風率控制在5%以內；紅色預警區域不再核準新裝機，中東部、南方地區及海上風電成為重要增量市場；外送電通道陸續投產：十三五末國家電網“西電東送”電力規模達到3.1億kW，“三北”地區通過特高壓電網向東中部地區輸送新能源約1.48億kW；十三五期間熱電聯產機組和常規煤電靈活性調峰改造規模達到1.33億kW和8600萬kW；受益棄風限電持續改善，預計風電利用小時數在2021年之前將小幅抬升。

多管齊下，棄風限電情況顯著改善

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我國風電利用小時數預測（單位：小時）

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　　四、光伏

　　1、集中式穩步推進 分布式 2017 年為爆發元年

　　光伏電站主要分為集中式光伏電站和分布式光伏電站兩種：集中式光伏電站包括普通，光伏電站和扶貧光伏電站中的光伏農業大棚扶貧以及地面光伏電站扶貧。

　　集中式光伏長期為國內光伏裝機主力，分布式光伏裝機2017開始爆發：截至2016年底國內集中式光伏電站裝機達6710萬kW，分布式光伏裝機為1032萬kW，集中式光伏電站為國內光伏裝機主力；分布式光伏成本持續下降，用戶側經濟性凸顯：當前II、III類資源區，度電成本分別為0.67元/kWh 、0.79元/kWh，考慮到各地大工業電價為0.6-0.9元/kWh ，工商業電價大于1元/kWh，用戶側已經部分實現平價上網；2017年前三季度，新增分布式裝機15GW，同比增長了300%以上，17年為爆發元年，后續持續放量值得期待。

　　2、分布式裝機維持高位2020 平價后進一步放量

　　2017-2020年：集中式電站裝機保持穩定，分布式開啟成長。

　　2021-2025年：由于區位限制集中式新增受限；分布式在2020年實現全面平價后裝機有望進一步放量。

中國 2017 - 2020 年光伏新增裝機量估算（單位：GW）

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　　五、火電

　　1、供給側改革推動煤電裝機減速降檔

　　2016年火電利用小時創新低，煤電裝機過剩亟待緩解；16部委聯合發文，十三五期間停建和緩建煤電1.5億kW，淘汰落后產能0.2億kW以上；電力十三五規劃指出，到2020年力爭煤電裝機控制在11億kW之內，占比降至55%。

　　2017-2020年：考慮煤電供給側改革進展，我們預計2017~2020年煤電裝機增速顯著回落，每年新增容量約為0.25~0.3億kW，截至2020年煤電裝機總量控制在10.56億kW，實現規劃目標。

　　2021-2025：考慮部分十三五期間停建、緩建項目被推遲到十四五投產，我們判斷2021、2022年投產迎來小高峰，之后幾年新增容量將穩定在0.3億kW。

　　十三五規劃2020年燃氣發電裝機達到1.1億kW ，我們預測氣電裝機年均增速為10%~11%。2025年氣電裝機達到1.77億kW。

歷年火電設備平均利用小時數（單位：小時）

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我國火電裝機容量預測（單位：億kW）

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　　2、用電回暖+ 裝機增長放緩利用小時穩步回升

　　火電主力電源地位不變，受益用電需求回暖發電量穩步增長，十三五期間火電發電量年均增速約6%，2020年火電發電量預計達到55000億kWh十四五期間火電發電量年均增速約5.2%， 2025年火電發電量將超過70000億kWh。

　　發電量增長裝機增速放緩，火電利用小時逐年抬升，我們預計2018~2020年每年火電利用小時數年均增加超過100小時；十四五利用小時數增速放緩，但仍保持上升勢頭，2025年火電利用小時數重回4800小時以上。

我國分類電源發電量預測（單位：億kWh）

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我國火電利用小時數預測（單位：小時）

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