10月28日，福建萬辰生物科技股份有限公司（下稱“萬辰生物”）將創(chuàng)業(yè)板上會(huì)，公開發(fā)行不超過3837.5萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

　　《國際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，萬辰生物至少有七成的業(yè)績是通過賣金針菇所得，但I(xiàn)PO募集資金中，卻沒有一分錢是用于金針菇相關(guān)項(xiàng)目的，而且?guī)缀跞�部用于真姬菇�?/p>

　　這到底是怎么回事？

　　金針菇“不香”了？

　　據(jù)了解，萬辰生物專注于鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化培育與銷售，以現(xiàn)代生物技術(shù)為依托，采用工廠化方式生產(chǎn)食用菌，為消費(fèi)者提供“綠色、環(huán)保、安全、優(yōu)質(zhì)”的食用菌產(chǎn)品。

　　2017年-2019年和2020年1-6月（下稱“報(bào)告期”），萬辰生物分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24671.54萬元、34272.23萬元、45090.93萬元、21630.05萬元，凈利潤分別為1648.27萬元、3473.82萬元、9218.76萬元、5073.78萬元，業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。

　　從產(chǎn)品上看，萬辰生物主要擁有金針菇、真姬菇、菌渣3大產(chǎn)品。其中，金針菇產(chǎn)生的銷售收入分別為18027.41萬元、26097.89萬元、36323.54萬元、18311.88萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)的73.08%、78.48%、80.56%、84.7%，為其主要的收入來源。

　　對(duì)此，萬辰生物表示，雖然金針菇作為日常食品，消費(fèi)量大幅波動(dòng)的可能性較小，但如居民消費(fèi)習(xí)慣改變導(dǎo)致對(duì)于金針菇的需求大幅下降，或金針菇市場價(jià)格大幅下降，或公司自身金針菇產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)大幅下滑，公司將面臨因產(chǎn)品過于集中導(dǎo)致業(yè)績下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　需要指出的是，雖然萬辰生物每年至少有七成的收入都是通過金針菇所獲得，但記者發(fā)現(xiàn)，此次萬辰生物IPO，卻并不打算將募集資金用于金針菇上。

　　招股說明書顯示，此次萬辰生物欲募集60003.59萬元，其中28291.37萬元用于年產(chǎn)21000噸真姬菇工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目，27938.77萬元用于日產(chǎn)60噸真姬菇工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目，3773.45萬元用于食用菌良種繁育及工藝開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目。

　　換言之，此次萬辰生物的募集資金有93.71%是用于擴(kuò)產(chǎn)真姬菇。

　　令人不解的是，萬辰生物金針菇的盈利能力還在持續(xù)走高。報(bào)告期內(nèi)，公司金針菇的毛利率分別為13.29%、17.09%、25.84%、30.98%，毛利率持續(xù)上升。到了2020年上半年，其毛利率更是超過了30%。

　　那么，為何萬辰生物創(chuàng)收最高、毛利率持續(xù)攀升的金針菇，它就突然“不香”了，一分募集資金都未獲得？萬辰生物難道是要從金針菇“變?yōu)椤闭婕Ч剑?/p>

　　真姬菇“鑲鉆”了？

　　從上述的情況來看，真姬菇似乎搖身一變成為了萬辰生物的“主角”。

　　那這主角的表現(xiàn)到底如何？

　　據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)，萬辰生物真姬菇產(chǎn)生的銷售收入分別為6100.43萬元、6673.13萬元、8224.94萬元、3135.55萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的24.73%、19.47%、18.24%、14.5%，2017年-2019年的年均復(fù)合增長率為16.11%。

　　可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，萬辰生物真姬菇產(chǎn)生收入的占比持續(xù)下降，增速也不是很高。

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，或許是真姬菇的毛利率打動(dòng)了萬辰生物。

　　招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，萬辰生物真姬菇的毛利率分別為20.73%、25.79%、40.32%、23.92%。

　　可以看出，除了2020年上半年之外，萬辰生物真姬菇的毛利率始終高于金針菇的毛利率，特別是2019年，萬辰生物真姬菇的毛利率更是超過了40%。

　　但萬辰生物真姬菇的毛利率似乎有些奇怪。

　　招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，萬辰生物同行業(yè)可比公司雪榕生物真姬菇的毛利率分別為-1.87%、-12.99%、0.64%、-23.84%；華綠生物真姬菇的毛利率分別為13.65%、3.46%、17.37%、-0.78%。

　　除了2019年外，雪榕生物真姬菇基本上都是在虧本銷售，即便是2019年不是虧本銷售，其賺的利潤也不高。

　　同時(shí)，華綠生物2017年-2019年真姬菇的毛利率波動(dòng)起伏，到了2020年上半年更是虧本買賣。

　　綜合上述雪榕生物與華綠生物真姬菇的毛利率，可以看出，萬辰生物真姬菇的毛利率遠(yuǎn)超兩者。

　　那么同為真姬菇，為何萬辰生物賣的真姬菇毛利率如此之高？它是“鑲鉆”了嗎？