自8月中旬后，氧化鋁期貨價格持續走弱，10月下旬有企穩跡象，但隨后又轉向弱勢，供應寬松、庫存增長是主要的利空因素。

　　鋁土礦供應相對寬松

　　10月，全國鋁土礦產量477.23萬噸，環比小降2.2%，同比下降6.9%；1—10月，全國鋁土礦累計產量5051.55萬噸，同比增長5.2%。目前，山西和河南地區在此前受環保政策及雨季影響的企業已具備復產條件，具體復產時間有待政府批復。截至上周四，氧化鋁廠鋁土礦庫存為5245萬噸，環比小幅下降，但總體處于高位，補庫意愿偏弱。

　　9月，我國鋁土礦進口1588萬噸，環比下降13.2%，因受幾內亞雨季影響，同比增長38.1%；1—9月，累計進口15730.5萬噸，同比增長近32%，自幾內亞進口占比為75%。當前，幾內亞雨季影響基本結束，鋁土礦發運量回升，這將體現在我國11月進口數據上。短期內，海外礦端沒有發生明顯干擾事件，進口礦供應整體偏寬松。截至上周末，國內鋁土礦港口庫存2735.84萬噸，較前一周下降35.93萬噸。

　　企業減產預期升溫

　　相關數據顯示，10月，我國冶金級氧化鋁產量778.53萬噸，環比增長2.4%，同比增長6.8%；1—10月，累計產量7445.8萬噸，同比增長8.1%；10月，日均產量小幅回落，受北方部分企業例行檢修及國產礦供應緊張制約，南方地區冶煉負荷也有所下滑。7月后，國內氧化鋁建成產能持穩，近幾個月沒有新增產能落地。截至上周四，全國冶金級氧化鋁建成產能達11032萬噸／年，運行產能9065.7萬噸／年，周度企業開工率環比微降0.24%，至82.18%，廣西地區企業開工率小幅下滑，總體運行產能在高位徘徊。

　　按照目前氧化鋁的運行產能，下游電解鋁的需求保障充足，氧化鋁供需格局整體呈寬松狀態。氧化鋁價格已逼近行業平均成本線，由于行業利潤被壓縮，氧化鋁企業減產預期升溫，來自成本和供給端的支撐或將增強。

　　隨著氧化鋁產量增長，現貨供應增多，8月以來，國內庫存呈攀升之勢。截至上周，上期所氧化鋁總庫存達到24.8萬噸，倉單量23.7萬噸，處于相對較高的水平。最新數據顯示，國內氧化鋁總庫存473.2萬噸，仍處于攀升過程中，電解鋁廠氧化鋁庫存326.9萬噸，其原料儲備相對充足。

　　11月電解鋁產量將下滑

　　從下游電解鋁來看，相關數據顯示，10月，我國電解鋁產量374.21萬噸，環比增長3.5%，同比增長1.1%；1—10月，累計產量3650.6萬噸，同比增長1.9%；進入11月，環保因素或影響個別企業開工，預計電解鋁產量將下滑至362萬噸。

　　在原料端氧化鋁價格走低，而電解鋁價格居高不下的背景下，電解鋁企業盈利狀況良好，即期理論利潤連續數月超過4000元／噸，但受到產能“天花板”的限制，電解鋁運行產能和產量提升空間均比較有限。從長期角度來看，產業鏈利潤存在修復可能，電解鋁價格強勢或對氧化鋁價格有一定托底。

　　從總體來看，氧化鋁供需格局維持寬松，且庫存仍維持高位。氧化鋁價格承壓明顯，但下方成本線支撐較強，進一步下跌的空間有限。

　　 轉自：中國有色金屬報