2月28日，美國和以色列突然發動對伊朗的襲擊，隨后伊朗宣布還擊，國際宏觀局勢突變。雖然中東地區電解鋁產能占全球電解鋁產能比例較小，但軍事沖突的爆發還是使當地部分電解鋁產能選擇停產，若中東地區電解鋁產能持續停產，則將持續引發市場對于全球電解鋁供應的擔憂預期。當前鋁價已經處于高位，如果這種預期持續發酵，則鋁價有望挑戰前高。

　　軍事沖突影響中東產能運行

　　據阿拉丁和上海有色網數據，2025年，中東地區氧化鋁產能約450萬噸/年，占全球2%；電解鋁產能約692萬噸/年，占全球9%。2025年，該地區電解鋁產量約692.7萬噸，占全球總產量的9.2%，產能利用率高達98.2%。分國家來看，阿聯酋電解鋁產能269萬噸/年，占中東總產能的38%，是全球第五大鋁生產商。巴林電解鋁產能160萬噸/年，擁有全球最大單一鋁廠之一Line 6項目。沙特電解鋁產能90萬噸/年。伊朗產能約80萬~97萬噸/年，占全球約1%，是中東重要的電解鋁生產國。

　　由于目前中東局勢緊張，雖然暫未有伊朗境內電解鋁產能停產的消息出現，但是中東其它地區已經有電解鋁廠開始停產。3月3日，海德魯發布公告稱，由于卡塔爾天然氣短缺，海德魯的合資公司卡塔爾鋁業已開始停產，全面重啟可能需要6~12個月。該廠原鋁產能為63.6萬噸，鑄造產能為66.4萬噸。另外，3月4日，巴林鋁業(Aluminium Bahrain)宣布遭遇不可抗力，將影響其供應合同的履行。巴林鋁業是全球大型的鋁生產商之一，其生產動向對全球鋁供應有重要影響，年產能約160萬噸。在這些消息公布之后，倫鋁價格持續走強，北京時間3月5日晚間一度沖高至3418美元/噸的歷史次高位。

　　若中東軍事沖突加劇，則不排除該地區還將有電解鋁產能停產，屆時市場預期或再次被擾動，倫鋁價格將繼續走強，滬鋁價格也將得到提振。

　　國內方面，我國電解鋁產能存在4500萬噸的上限，據阿拉丁數據，截至2025年1月，我國電解鋁運行產能為4485.4萬噸，這意味著國內供應的增量非常有限。

　　需求側關注消費旺季表現

　　電解鋁的需求主要集中在建筑（30%）、交通（20%）、電力（16%）領域。就建筑板塊而言，目前，房地產市場依然需要時間恢復。從數據來看，2025年，全國房地產開發投資82788億元，比2024年下降17.2%，其中，住宅投資63514億元，下降16.3%。2025年，房地產開發企業房屋施工面積659890萬平方米，比2024年下降10.0%，其中，住宅施工面積460123萬平方米，比2024年下降10.3%，房屋竣工面積60348萬平方米，比2024年下降18.1%，其中，住宅竣工面積42830萬平方米，比2024年下降20.2%。可見房地產市場依然處于深度調整的階段當中。

　　交通板塊，2025年，我國汽車產銷分別完成3453.1萬輛和3440萬輛，同比分別增長10.4%和9.4%，其中，新能源汽車產銷分別完成1662.6萬輛和1649萬輛，同比分別增長29%和28.2%。值得注意的是，新能源汽車由于追求輕量化，廣泛使用了鋁合金生產零部件。一輛新能源汽車對鋁的消耗可以達到220~300公斤，明顯高于一輛燃油車的150~200公斤。新能源汽車維持高速增長將利好電解鋁消費。進入2026年，中國新能源車企將會有更多技術創新，我國新能源汽車市場也將繼續穩中向好。

　　另外，光伏電池的邊框和支架需要用鋁合金制造。2025年，我國太陽能電池(光伏電池)產量共計83274萬千瓦，同比增長7.6%。

　　就需求而言，3月，電解鋁下游將迎來開工旺季，隨著全國兩會的勝利召開，諸多促進經濟發展的政策也將陸續公布并落實，鋁的消費有望迎來季節性好轉。

　　庫存雖有明顯累積 但利空有限

　　社會庫存方面，截至3月2日，SMM統計的5地電解鋁社會庫存為122.9萬噸。去年同期庫存為87.1萬噸。

　　雖然當前庫存水平較高，但考慮到當前鋁錠占比較低，僅為四分之一左右，預計后市庫存累積幅度有限。而且每年一季度是電解鋁的季節性累庫階段，進入3月中下旬之后，電解鋁社會庫存會出現季節性去庫，并持續至年底。因此，當前庫存水平對電解鋁價格利空有限。

　　綜上所述，美國以色列對伊朗開展軍事行動是本次鋁價走強的主要原因。中東地區部分電解鋁企業迫于安全問題選擇停產。國內方面，由于電解鋁產能存在上限，供應增量相當有限，且鋁錠占比較低，供應端繼續支撐鋁價。隨著下游迎來“金三銀四”的傳統開工旺季，國內電解鋁基本面利多因素依然明顯。若中東軍事沖突延續，則不排除中東其他電解鋁產能關停，繼續激發市場對于全球電解鋁供應減少的預期。從短期來看，滬鋁主連合約價格有望進一步走強，前高26155元/噸有被突破的可能。

　　 轉自：中國有色金屬報