近日，上海樓市的飆升成為輿論關注的焦點。上海的二手房價格不斷跳漲，有業主坐地起價，甚至有人在房子過戶辦手續的過程中，房價已經上漲了100多萬。而上海瑞虹新城怡庭2月21日開盤即售罄，352套，均價8萬元。

　　上海樓市的飆升客觀上講與最近政府出臺的樓市稅收優惠政策有關，也是上海樓市最近兩年相對沉寂后的一次性爆發，更為本質的原因是貨幣信貸的寬松。1月份商業銀行的新增貸款達到天量的2.5萬億，比2009年四萬億推出時新增信貸最高月份的8900億還多了兩倍。這個天量信貸對于房地產價格的膨脹具有強烈的刺激。由于信貸寬松的基礎性作用，上海樓市的這波飆升可能引發一線城市房價上漲的預期，并帶動北京、廣州和杭州等城市的房價再次攀升。

　　事實上，今年1月前半月央行就已經知道貸款瘋狂。前半月新增貸款達1.7萬億，為此央行召開商業銀行負責人會議進行勸誡，但后半月也多放了8千億。最近有媒體報道，有些銀行因為放貸過多，被提高了存款準備金率，央行予以否認。從這些表現看，政府對1月份的高速放貸是默許的。

　　2月26日，針對輿論對1月放貸數據的議論，央行的回應是，1月部分數據確實比較高，但一般不會對1月的數字作過分的反應。考慮傳統新年的因素，央行傾向于節后穩定一段時間后再適度引導。央行會高度重視總需求的調控和杠桿率的變化。

　　從這個表態看，央行認為1月新增貸款過多的原因主要是春節，該月的新增信貸不足以引起央行政策變化。其言下之意或許是將在此后的月份對商業銀行的放貸做出引導和調控。

　　1月商業銀行放貸為何如此瘋狂，有銀行經營方面的原因，也有監管的原因。

　　從銀行經營方面看，去年商業銀行利潤增速已經降為個位數，2016年很可能負增長，但是商業銀行利潤考核沒有減弱，經營壓力陡增。在利率持續下行，資產荒的背景下，商業銀行想要找到高收益的資產難上加難。利率市場化條件下，負債成本高企，為了覆蓋成本并有所收益，貸款當然是目前商業銀行最合意的資產。

　　從監管方面看，此前為了管住商業銀行過度放貸，監管部門只能采取嚴格的配額制的貸款額度管理。這種監管方式有些類似計劃經濟的痕跡，屢遭市場詬病。去年年末監管部門推出宏觀審慎評估體系（MPA），更加市場化，給了銀行一個在信貸資產和非信貸資產的騰挪自由度，但是沒想到商業銀行就來一個天量信貸。

　　然而實體經濟的貸款需求依舊疲弱，天量信貸去了哪里？預計主要是去了地方融資平臺、個人房地產按揭貸款、基礎設施建設、土地儲備貸款，或許很大一部分去了僵尸企業進行借新還舊，以掩蓋不良資產等等。也就是說貸款沒有到實體經濟急需的制造業，而是進入了廣義的房地產業，這或許是上海樓市飆升的根本原因。

　　一線城市房地產價格持續暴漲的同時，三四線城市房地產卻庫存高企，房地產形勢岌岌可危。高層也在提倡去庫存。所以作為貨幣信貸的總量政策在這個時候就顯得極為尷尬。要拯救房地產必須信貸貨幣寬松，但是資金并沒有將三四線城市的房地產拉起來，并未在三四線城市雪中送炭，而是在一線城市火上澆油。

　　事實上，商業銀行之所以能夠在1月份有如此天量的信貸，與去年一年多次下調存款準備金率和利率，以及央行在公開市場持續寬松有關。央行這樣做顯然是為了穩定實體經濟的增長，但是商業銀行的反應卻是制造1月份的天量信貸，對實體經濟產生風險。

　　而一旦央行的寬松有所收斂，比如2月24日央行的逆回購縮量較大，2月25日國債市場上就出現資金緊張，一天國債回購突然飆升334%到5.56。這是“死給你看”的架勢，稍有不慎，就可能引發局部性的金融風險。2月26日，央行無奈只能再次加大逆回購的量。

　　這就是說，中國的房地產市場綁架的不僅僅是中國經濟，更綁架了央行的貨幣政策。