1、建筑行業十分依賴全社會固定資產投資，上一年的投資下行對下一年建筑行業的收入影響十分明顯。受投資增速下行影響，2015年建筑行業收入增速較2014年下降4.39個百分點。2015年固定資產投資累計同比增速繼續下降至10%，預計今年建筑行業整體收入仍然承壓。然而2016年1-3月投資增速有回暖的跡象，上升至10.7%，有利于提升行業景氣度。

2012-2016年中國固定資產投資累計增速

2013-2016年中國建筑行業整體單季收入增速

　　2、分行業來看，2015年固定資產投資增速下行的主要原因之一來自于房地產，與地產鏈有關的園林和裝飾行業增速下降較多； 而基建投資仍然起著穩定器的作用，與基建相關的水利工程行業增速有所上升，傳統路橋行業增速下降的幅度也相對較小；化學工程行業景氣度持續低迷，收入增速為負。

2014和2015建筑行業收入增速

　　2016年1季度建筑行業整體收入增速繼續放緩，主要是傳統路橋行業收入增速下降所致，但是園林、水利、鋼結構、智能工程行業收入情況有明顯改善。需要說明的是，傳統路橋行業公司多，體量大，因此本文列示的建筑行業整體指標反映的更多是傳統路橋行業的情況。

2015Q1和2016Q1建筑行業收入增速

　　3、雖然累計投資增速整體呈下降趨勢，但是單季增速自2015年10月開始好轉，導致建筑行業訂單回暖，2016年1季度建筑行業預收款實現同比增長9.45%，較上年同期的1.21%有明顯好轉，可見建筑公司新接項目正在有序開展。

2015-2016年中國固定資產投資單季增速

2013-2016年中國建筑行業單季度預收款項（億元）

　　訂單的回暖將逐步體現到業績上。截至目前，共有33家公司公布2016年上半年業績預測，其中27家公司今年上半年業績增速較1季度好轉，預計今年上半年大部分公司業績將繼續改善。這33家公司中今年上半年凈利潤預測增速中值超過50%、30-50%、0-30%、0%以下的分別達到6家、2家、15家、10家。其中，對外工程、鋼結構、智能工程、水利工程行業公司上半年業績均較1季度好轉；傳統路橋、裝飾、園林行業公司大部分改善；但化學工程行業公司業績繼續放緩。

建筑行業單季度預收款項（億元）

　　4、從訂單來看，中國建筑海外新簽訂單同比增長42%，合同額首次超千億元，其中40%來自“一帶一路”國家，60%來自非“一帶一路”國家；中國中鐵海外訂單首次超百億美元，預計今年會有更大突破；中國中冶海外新簽合同累計410.75億元，同比增長140.18%，創歷史新高。中國中鐵海外新簽訂單增速下降是由于上年基數較高，2014年其海外新簽合同額首次突破千億大關，達到1278億元。

　　從收入端來看，雖然2015年大建筑公司的收入增速較2014年普遍放緩，但是海外業務均有增加。在國內建設需求放緩的情況下，未來隨著“一帶一路”戰略的持續推進，預計其海外業務還能有更大突破。

2014、2015年大建筑公司收入增速

2015年各大建筑公司海外收入均有增加

　　5、2015年建筑行業毛利率較上年提升0.45個百分點，達到12.6%，是近年最高值，尤其是傳統路橋、鋼結構、對外工程行業的貢獻較為明顯，可能是大宗商品價格下降導致原材料成本降低。然而今年以來商品價格呈上升趨勢，預計對毛利率的利好影響較去年下降。

2013-2016年中國建筑行業整體毛利率

　　對外工程行業毛利率小幅提升，其中中材國際、中工國際、中鋼國際的毛利率均有所提升，可能是人民幣貶值導致其在手合同毛利率大幅提升所致。北方國際毛利率下降主要是高毛利的地產業務大幅減少所致。園林行業各公司毛利率均出現不同程度的下滑，主要是房地產低迷和政府債務收緊導致園林行業景氣下行，企業議價能力下降，毛利率下降。目前裝飾、園林、鋼結構等行業正在積極開拓新業務，在轉型過程中，預計未來毛利率會逐漸提升。

2014和2015年中國建筑行業毛利率

　　2016年1季度裝飾、對外工程、化學工程行業毛利率有所提升，整體毛利率與2015年1季度持平。

2015Q1和2016Q1中國建筑行業毛利率

　　2015年建筑行業的期間費用率較2014年上升0.24個百分點，除了對外工程行業以外，各子板塊費用率均有提升。2016年1季度行業期間費用率較上年同期基本持平。在收入放緩的背景下，建筑企業的費用比如人工、材料等相對固定，費用占比上升情況可能在短期內難以緩解。

2014和2015年中國建筑行業期間費用率

2015Q1和2016Q1中國建筑行業期間費用率

　　6、2015年建筑行業投資收益占利潤總額比例較2014年略微上升0.07個百分點，其中裝飾、鋼結構、智能工程、化學工程、對外工程、設計行業上升較多。值得注意的是，傳統路橋行業的長期應收款有明顯上升趨勢，可能是近年參與PPP、BT、BOT等項目增加，投資收益將在回購期內逐年體現。

2014和2015年中國建筑行業投資收益/利潤總額

2010-2015年中國傳統路橋行業長期應收款（億元）

　　7、建筑行業整體凈利率在2015年上半年大幅上升，但之后逐漸下降。2015年建筑行業收入增速為5.65%，毛利率的提高導致毛利增速較收入增速提高3.51個百分點，達9.16%；費用率、資產減值損失上升，但投資收益上升，所得稅率下降，導致凈利潤增速較毛利增速提高2.65個百分點，達11.82%。

建筑行業整體凈利率自2015年中期下降

2012-2016年中國建筑行業收入、毛利、凈利潤增速對比

　　2015年建筑行業整體凈利率較2014年上升0.16個百分點。可見在經濟下行情況下，建筑企業更加注重項目質量。鋼結構、智能工程、對外工程、傳統路橋行業凈利率有所上升；然而園林行業凈利率下降最為明顯，主要是毛利率下降所致。

2014和2015年中國建筑行業凈利率

　　8、在收入增速持續放緩的情況下，自2014年開始建筑行業總資產增長速度逐漸快于收入增速。2015年行業收入增速為5.6%，但總資產增長速度達15.2%，主要是2015年眾多大建筑公司進行權益類融資所致。由表35可見，各子行業資產規模提升速度均快于收入規模，尤其是園林、裝飾、智能工程、對外工程、傳統路橋、設計等行業。

2010-2015年中國建筑行業總資產增速與收入增速

2015年各子行業總資產增速與收入增速

　　2015年行業負債規模也上升較快，其中園林、裝飾、智能工程、設計行業的負債規模擴大速度高于資產增速。

2015年行業總資產與總負債同比增速

　　2015年建筑行業整體應收款項占收入的比例停止上升，與2014年持平，說明資金難以到位的情況有所緩解（主要是傳統路橋行業）。然而，園林、裝飾、鋼結構、智能工程、化學工程、對外工程以及設計行業應收款項占收入比例仍在上升，資產周轉速度仍在放緩。應付款項（應付賬款和應付票據）方面，2015年建筑行業整體應付賬款占收入的比例較2014年上升2.8個百分點，各子行業均有明顯提升，說明建筑公司占用供應商資金也在增多。

2014和2015年中國建筑行業應收賬款/收入

2014和2015年建筑行業應付款項/收入

　　2015年建筑行業現金流大幅好轉（尤其2015年4季度），行業整體經營活動產生的現金流量凈額由2014年的878.8億元上升至2015年的2089.9億元。分行業來看，除了化學工程和設計院之外，各子行業的現金流情況均有明顯改善。

2012-2016年中國建筑行業經營性現金流凈額（億元）

2014和2015年建筑行業經營性現金流凈額