（1）行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)

　　1）人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬取代野生魚(yú)子醬，維持市場(chǎng)供應(yīng)的主導(dǎo)地位

　　魚(yú)子醬深受消費(fèi)者追捧，市場(chǎng)需求旺盛，歷史上年消費(fèi)量曾經(jīng)達(dá)到1,988 噸。近年來(lái)，野生鱘魚(yú)資源急劇減少。受鱘魚(yú)生長(zhǎng)周期較長(zhǎng)的生物學(xué)特性限制，人工修筑水利設(shè)施導(dǎo)致鱘魚(yú)洄游路線和產(chǎn)卵場(chǎng)受到破壞、水質(zhì)污染等因素嚴(yán)重影響，野生鱘魚(yú)資源的恢復(fù)非常困難，至少需要數(shù)十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。因此，未來(lái)的魚(yú)子醬消費(fèi)市場(chǎng)，人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬將是主導(dǎo)產(chǎn)品。

　　2）世界魚(yú)子醬產(chǎn)量將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我國(guó)占比逐年增加

　　2012 年世界人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬的產(chǎn)量已達(dá)到165 噸，但仍不能滿足市場(chǎng)需求。目前已有越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始重視鱘魚(yú)的人工養(yǎng)殖并制定了相應(yīng)的發(fā)展規(guī)劃，隨著人工養(yǎng)殖鱘魚(yú)數(shù)量的增加，養(yǎng)殖的后備鱘魚(yú)逐步達(dá)到成熟期，人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬的供應(yīng)將相應(yīng)增加。根據(jù)中國(guó)水科院黑龍江所預(yù)測(cè)，未來(lái)5 年世界人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬產(chǎn)量將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2018 年世界魚(yú)子醬產(chǎn)量有望達(dá)到271 噸，而我國(guó)魚(yú)子醬產(chǎn)量有望突破100 噸。我國(guó)將憑借人工養(yǎng)殖鱘魚(yú)資源量的優(yōu)勢(shì)，成為世界魚(yú)子醬產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　3）魚(yú)子醬消費(fèi)市場(chǎng)的消費(fèi)潛力將逐步釋放

　　魚(yú)子醬的消費(fèi)市場(chǎng)主要包括歐洲、美國(guó)、以日本為代表的亞洲成熟市場(chǎng)，以中國(guó)、巴西為代表的新興市場(chǎng)以及航空、游輪市場(chǎng)等。

　　歐洲和美國(guó)作為魚(yú)子醬主要的傳統(tǒng)消費(fèi)市場(chǎng)和全球富裕人口最集中的地區(qū)，進(jìn)口量長(zhǎng)期位居世界前兩位。2010 年，歐盟和美國(guó)均已經(jīng)全面立法禁止野生魚(yú)子醬貿(mào)易。但近年來(lái)人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬產(chǎn)量的增長(zhǎng)一直還未能填補(bǔ)野生魚(yú)子醬長(zhǎng)期以來(lái)供應(yīng)下降帶來(lái)的市場(chǎng)缺口。隨著未來(lái)人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬供應(yīng)日益充足，歐洲和美國(guó)市場(chǎng)被抑制的消費(fèi)需求將逐步釋放。俄羅斯是歐洲傳統(tǒng)的魚(yú)子醬消費(fèi)大國(guó)之一，在野生鱘魚(yú)資源充足時(shí)，作為世界上主要的魚(yú)子醬生產(chǎn)國(guó)，在滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需要的同時(shí)，曾將魚(yú)子醬大量出口到歐洲其他國(guó)家和美國(guó)。隨著野生鱘魚(yú)資源的減少，為保護(hù)本國(guó)消費(fèi)者的利益，俄羅斯對(duì)魚(yú)子醬的進(jìn)出口貿(mào)易嚴(yán)加管制。鱘魚(yú)人工養(yǎng)殖及加工業(yè)的興起，為俄羅斯在保護(hù)野生鱘魚(yú)資源的同時(shí)增加魚(yú)子醬的供應(yīng)提供了機(jī)會(huì)，同時(shí)俄羅斯2011 年12 月16 日正式加入WTO，經(jīng)濟(jì)不斷融入世界經(jīng)濟(jì)的大循環(huán)，俄羅斯的魚(yú)子醬進(jìn)出口限制將有望逐漸放寬甚至取消，這個(gè)傳統(tǒng)魚(yú)子醬市場(chǎng)巨大的消費(fèi)潛力將會(huì)進(jìn)一步鞏固歐洲魚(yú)子醬消費(fèi)市場(chǎng)第一的地位。

　　日本也有食用魚(yú)子醬的習(xí)慣，歷史上消費(fèi)量較大，近年來(lái)因魚(yú)子醬有限的供應(yīng)無(wú)法滿足市場(chǎng)的需求，且疲弱的經(jīng)濟(jì)狀況拖累了市場(chǎng)奢侈品消費(fèi)的能力，日本市場(chǎng)開(kāi)始用大馬哈魚(yú)等魚(yú)子來(lái)代替魚(yú)子醬。隨著人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬供應(yīng)量的增加和日本經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)，日本市場(chǎng)的魚(yú)子醬消費(fèi)量有望逐步恢復(fù)。

　　以阿聯(lián)酋、卡塔爾和沙特為代表的中東地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和旅游業(yè)發(fā)展，為該區(qū)域的魚(yú)子醬消費(fèi)增加了新的動(dòng)力。眾多的星級(jí)酒店、一流的航空公司和成千上萬(wàn)的國(guó)際游客帶動(dòng)著當(dāng)?shù)佤~(yú)子醬的消費(fèi)。同時(shí)該地區(qū)具有悠久的魚(yú)子醬消費(fèi)文化，大眾深知魚(yú)子醬的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，隨著野生魚(yú)子醬的枯竭，人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬對(duì)傳統(tǒng)野生魚(yú)子醬的替代將促進(jìn)魚(yú)子醬消費(fèi)的增長(zhǎng)。

　　以中國(guó)、巴西為代表的發(fā)展中國(guó)家，具有龐大的人口基數(shù)，近年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，國(guó)民消費(fèi)能力顯著提高。通過(guò)積極推廣魚(yú)子醬消費(fèi)文化，該地區(qū)將是未來(lái)最有潛力的新興市場(chǎng)。特別是中國(guó)具有博大精深的飲食文化，消費(fèi)群體對(duì)創(chuàng)新類飲食接受度較高且富裕人群熱衷于嘗試歐美社會(huì)生活方式，如將魚(yú)子醬消費(fèi)文化與中國(guó)傳統(tǒng)飲食文化相結(jié)合開(kāi)發(fā)新型美食，并配合適當(dāng)?shù)男麄魍茝V，中國(guó)的魚(yú)子醬消費(fèi)將具有廣闊的市場(chǎng)前景。

　　4）魚(yú)子醬市場(chǎng)將維持良好的供需形勢(shì)

　　在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期，世界魚(yú)子醬的供應(yīng)和消費(fèi)市場(chǎng)都將呈現(xiàn)良好發(fā)展趨勢(shì)。隨著人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬產(chǎn)量增加，世界魚(yú)子醬的價(jià)格將會(huì)呈現(xiàn)出穩(wěn)中稍降的總體趨勢(shì)。但由于受鱘魚(yú)成熟周期長(zhǎng)、技術(shù)水平要求高、養(yǎng)殖條件苛刻等因素的影響，人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬產(chǎn)量的增加將是一個(gè)平緩上升的過(guò)程。因此，一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)整體形勢(shì)良好，行業(yè)整體利潤(rùn)率將依然保持在較高的水平。

　　（2）行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和市場(chǎng)化程度

　　近年來(lái)隨著鱘魚(yú)全人工繁育、養(yǎng)殖基本技術(shù)日益成熟和魚(yú)子醬產(chǎn)品保持較高的利潤(rùn)率，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始涉足本行業(yè)。然而由于準(zhǔn)入門檻高、技術(shù)難度大、監(jiān)管嚴(yán)格、品牌黏性強(qiáng)和親魚(yú)養(yǎng)殖周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，行業(yè)有著投入大、見(jiàn)效慢的經(jīng)營(yíng)規(guī)律且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，這也導(dǎo)致了該等企業(yè)在短期內(nèi)難以形成規(guī)模化生產(chǎn)能力，一旦投入無(wú)法跟上行業(yè)發(fā)展節(jié)奏便面臨著被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。在行業(yè)發(fā)展較為成熟的國(guó)際市場(chǎng)，每個(gè)主要人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬生產(chǎn)國(guó)一般只有一到兩家實(shí)力較強(qiáng)、規(guī)模較大的魚(yú)子醬生產(chǎn)商，年產(chǎn)量一般都占據(jù)了本國(guó)總產(chǎn)量的50%以上。在我國(guó)，目前包括本公司在內(nèi)一共有三家企業(yè)具備了較完善的鱘魚(yú)全人工繁育、生態(tài)健康養(yǎng)殖及魚(yú)子醬深加工產(chǎn)業(yè)鏈，但在市場(chǎng)份額方面，本公司長(zhǎng)期保持首位，2010 年-2014 年公司的魚(yú)子醬銷量占全國(guó)銷量的70%以上。總體來(lái)說(shuō)，行業(yè)呈現(xiàn)出市場(chǎng)份額較為集中的寡頭競(jìng)爭(zhēng)局面。

　　世界魚(yú)子醬主要出產(chǎn)國(guó)有意大利、法國(guó)、美國(guó)和中國(guó)等九個(gè)國(guó)家，2012 年這九個(gè)國(guó)家的主要魚(yú)子醬生產(chǎn)商占據(jù)了全球約60%的市場(chǎng)份額。2012 年世界人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬產(chǎn)量的市場(chǎng)份額情況如下圖所示：

2012 年世界人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬市場(chǎng)份額分布

　　2、國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)據(jù)來(lái)源為公司2015 年的市場(chǎng)調(diào)查，國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的魚(yú)子醬產(chǎn)量為2015 年數(shù)據(jù)。

　　（1）發(fā)行人的市場(chǎng)地位

　　本公司作為國(guó)內(nèi)最先從事鱘魚(yú)全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，一直引領(lǐng)并推動(dòng)著我國(guó)鱘魚(yú)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2006 年本公司實(shí)現(xiàn)了第一批人工魚(yú)子醬出口，標(biāo)志著我國(guó)人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬首次打入國(guó)際市場(chǎng)。2006 年以來(lái)公司快速發(fā)展，魚(yú)子醬產(chǎn)銷量迅速增長(zhǎng)，銷量從2006 年的0.7 噸增長(zhǎng)到了2015 年46.37 噸，成為了世界主要魚(yú)子醬生產(chǎn)商之一。

　　科學(xué)的養(yǎng)殖模式和優(yōu)質(zhì)的水資源保證了公司原料雌魚(yú)的高品質(zhì)，先進(jìn)的魚(yú)子醬加工工藝保證了公司魚(yú)子醬產(chǎn)品的高質(zhì)量，獨(dú)特的鱘魚(yú)養(yǎng)殖品種保證了公司產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司的魚(yú)子醬產(chǎn)品被客戶譽(yù)為最接近野生魚(yú)子醬品質(zhì)的人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬之一。在2011 年漢莎天廚組織的兩次全球25 種魚(yú)子醬盲評(píng)測(cè)試中，公司的魚(yú)子醬產(chǎn)品均獲得第一的殊榮。得益于優(yōu)良的品質(zhì)，目前公司的魚(yú)子醬產(chǎn)品銷售價(jià)格較全球同行同等級(jí)產(chǎn)品略高，但需求依然旺盛。2008 年-2012 年，公司魚(yú)子醬與世界人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬銷量比較情況如下圖所示：

2008 年-2012 年公司魚(yú)子醬銷量與世界人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬總銷量比較情況（噸）

　　作為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)人工養(yǎng)殖魚(yú)子醬出口的企業(yè)，本公司在后備原料鱘魚(yú)的梯隊(duì)建設(shè)、養(yǎng)殖及加工技術(shù)、魚(yú)子醬銷量和質(zhì)量等方面均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。自2006 年首次實(shí)現(xiàn)魚(yú)子醬出口以來(lái)，公司魚(yú)子醬銷量一直位居國(guó)內(nèi)第一。2010年-2015 年，公司的魚(yú)子醬銷量一直占全國(guó)總銷量的70%以上，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。