一、中國奶粉行業(yè)現(xiàn)狀分析

　　2008 年發(fā)生的三聚氰胺毒奶粉事件震驚全國，在2008 年之前的10 年，我國的奶業(yè)發(fā)展平均增長指數(shù)高達(dá)15%以上，而2008 年以后行業(yè)進(jìn)入緩慢爬行階段，奶牛存欄量和液體奶消費(fèi)量均有明顯的下降，原奶價(jià)格一路走跌，2008 年7 月29 日，我國主產(chǎn)區(qū)生鮮乳的平均價(jià)尚且為2.77 元/公斤，到2009 年6 月9 日，生鮮乳的平均價(jià)僅達(dá)到2.31 元/公斤，跌幅程度達(dá)到16.6%，國內(nèi)對液體乳的消費(fèi)量從07 年的3629.2 萬噸驟減至09 年的2961.8 萬噸，原奶行業(yè)遭受重大打擊。

2009-2016年中國原奶價(jià)格變動(dòng)（元/公斤）

2003-2015 年奶牛存欄量（萬頭）和增速

2000-2015年國內(nèi)液體奶消費(fèi)量（千噸）

　　2013 年春天發(fā)生了大規(guī)模的奶牛疫情，以及夏季反常氣候引發(fā)的干旱減產(chǎn)，我國奶牛存欄量下降了3.41%，從2012 年的1493.9 萬頭下降到2013 年的1443 萬頭，同時(shí)散戶被動(dòng)退出，生鮮乳產(chǎn)量下降了5.83%，“奶荒”現(xiàn)象推動(dòng)奶價(jià)不斷上漲，2013 年4 月以前主產(chǎn)區(qū)生鮮乳的平均價(jià)格緩慢增長保持均衡，4 月起奶價(jià)大幅上升，2014 年2 月到達(dá)頂部，奶價(jià)達(dá)到4.26 元/公斤，比2013 年4 月的生鮮乳價(jià)格3.43 元/公斤上漲24.2%。

2007-2015 年中國奶類產(chǎn)量（萬噸）和增速

　　2013 年的“奶荒”現(xiàn)象迫使乳品企業(yè)囤積過多進(jìn)口奶粉，2013 年我國奶粉進(jìn)口量增加49.15%，加上2014 年國際奶粉價(jià)格大幅下跌，國內(nèi)大批工業(yè)奶粉企業(yè)停產(chǎn)，現(xiàn)存奶源基本全部轉(zhuǎn)移到乳品企業(yè)身上，乳企背負(fù)跌價(jià)損失和消化庫存雙重壓力，造成原奶出現(xiàn)相對供過于求，所以2014 年起，國內(nèi)生鮮乳產(chǎn)品價(jià)格下滑。

2011-2015 年進(jìn)口奶粉數(shù)量（噸）

歐洲全脂奶粉和脫脂奶粉價(jià)格（$/MT）

　　二、國際奶粉行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

　　自2006 年起，國際原奶行業(yè)經(jīng)歷了三輪周期。每輪周期持續(xù)時(shí)間約3 年，第一輪周期從2006年開始，在2007 年11 月達(dá)到頂部原奶價(jià)格位于53.7 美元/100 公斤，隨后一路下跌至2009年2 月到達(dá)底部位于19.3 美元/100 公斤，然后行業(yè)回暖，第二輪周期頂部在2011 年6 月的46.7 美元/100 公斤，底部在2012 年7 月的33.9 美元/100 公斤，第三輪周期在2014 年2 月原奶價(jià)格到達(dá)頂部54.7 美元/100 公斤之后一路下跌，跌幅和前兩個(gè)周期相比更深，持續(xù)時(shí)間更長。

2006-2016年國際原奶價(jià)格和國際飼料價(jià)格變動(dòng)（美元/100 公斤）

　　2013 年，新西蘭連續(xù)爆出多起乳制品原料受污染或超標(biāo)事件，同時(shí)2013 年2 月下旬起，由于受高氣壓的控制，新西蘭整個(gè)夏季降雨量異常稀少，北島的大片牧區(qū)沒有采用人工灌溉，在2 月13 日至3 月17 日之間滴雨未降，嚴(yán)重大旱使新西蘭當(dāng)年的原奶產(chǎn)量從2012 年的20,517 千MT 驟降至20,148 千MT，新西蘭奶粉的出口增速也出現(xiàn)大幅下降。新西蘭作為乳制品行業(yè)的出口大國，恐慌性情緒使得原奶價(jià)格一路上漲。恒天然控制了新西蘭90%的奶源，恒天然的原奶價(jià)格基本可以代表新西蘭的原奶價(jià)格走勢，在2013 年下半年，恒天然原奶價(jià)格從2013 年1 月起持續(xù)上漲至2014 年2 月達(dá)到頂部位于40.41 歐元/100 千克。新西蘭是乳制品出口大國，根據(jù)中國奶業(yè)年鑒的數(shù)據(jù)，2013 年全球奶油出口數(shù)量為921 千噸，其中新西蘭出口量達(dá)到了488 千噸占比53%，脫脂奶粉的出口量占全球總出口量的17.55%，因此新西蘭減產(chǎn)造成的恐慌情緒對全球原奶市場的影響頗大。

2009-2015年新西蘭原奶產(chǎn)量（1000MT）及增速

2010-2015年新西蘭出口奶粉數(shù)量（千噸）和增速

2013-2016 年新西蘭恒天然原奶價(jià)格（歐元/100 千克）和同比增速

　　2013 年中國和新西蘭同時(shí)面臨干旱減產(chǎn)使其他國家看到了需求潛力，尤其是新西蘭產(chǎn)量下降所帶來的空白市場，我國是新西蘭乳制品最大的出口國，我國80%的進(jìn)口奶粉來自新西蘭，2015 年我國進(jìn)口奶粉數(shù)量為547,243.43 噸，其中從新西蘭進(jìn)口的數(shù)量為447,758.46噸。新西蘭減產(chǎn)使得歐盟在2014 年和2015 年分別增加了6,531,000MT 和3,798,000MT的原奶產(chǎn)量，美國在2014 年和2015 年分別增加了2,193,000MT 和1,171,000MT 的原奶產(chǎn)量。2015 年歐盟取消牛奶配額制，歐盟是原奶主產(chǎn)區(qū)大國，歐盟取消配額制使產(chǎn)量增加明顯，然而遇上俄羅斯進(jìn)口限令，進(jìn)口量增速下降導(dǎo)致歐盟等國家的出口增速放緩，造成國際原奶市場的供給過剩。

俄羅斯液體奶、奶酪、黃油進(jìn)口量（千噸）及增速

2009-2015年原奶主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量（1000MT）

2009-2015年歐盟乳制品出口增速

　　三、原奶及奶制品產(chǎn)量、進(jìn)口量及價(jià)格走勢

　　1、歐盟和美國是全球原奶的主產(chǎn)區(qū)，兩者的原奶產(chǎn)量之和占據(jù)了全球原奶產(chǎn)量的將近一半。目前原奶主產(chǎn)區(qū)五大國為：歐盟、美國、新西蘭、阿根廷、澳大利亞。2013-2015 年，歐盟產(chǎn)區(qū)的原奶每月產(chǎn)量幾乎均高于前一年的同月水平，保持了一種持續(xù)擴(kuò)張的趨勢。自2016 年起，歐盟產(chǎn)區(qū)的原奶產(chǎn)量增速開始趨緩，在2016 年6 月，歐盟產(chǎn)區(qū)的原奶產(chǎn)量首次低于去年6 月的產(chǎn)能水平，僅為13,190,000MT。美國的原奶產(chǎn)量在2016 年的2 月有一個(gè)高增長的比例，之后下滑非常迅速，且長期處于一個(gè)較低的水平。新西蘭的產(chǎn)量保持在平穩(wěn)水平變動(dòng)不大，澳大利亞和阿根廷產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量在2016 年每月和去年同月相比均有下降，尤其是阿根廷產(chǎn)量縮減程度更深。

歐盟28 國2013-2016 年每月原奶產(chǎn)量（1000MT）

美國2014-2016 年原奶產(chǎn)量每月同比增速

阿根廷每月原奶產(chǎn)量（1000MT）

五大產(chǎn)區(qū)每年產(chǎn)能增速

　　2、在2006-2016 年這十年間，國際飼料價(jià)格曾三次超過國際原奶價(jià)格。第一次超越出現(xiàn)在2009年1 月份，持續(xù)時(shí)間為半年，直到2009 年8 月才結(jié)束這種現(xiàn)象；第二次超越出現(xiàn)在2012年7 月，持續(xù)時(shí)間縮短為4 個(gè)月，2012 年10 月國際原奶價(jià)格反超飼料價(jià)格；2015 年7 月，國際飼料價(jià)格（24.4 美元/100 公斤）亦曾短暫小幅接近原奶價(jià)格（23.2 美元/100 公斤），最近一次超越發(fā)生在2016 年的5 月和6 月，兩者之間價(jià)格差約為2 美元/100 公斤。歷史上在國際飼料價(jià)格超過國際原奶價(jià)格之后，原奶價(jià)格均出現(xiàn)了持續(xù)的上漲，所以近期飼料價(jià)格超越原奶價(jià)格可視為復(fù)蘇信號。

　　此外，國際飼料價(jià)格和國際原奶價(jià)格的相遇也顯示出近期價(jià)格波動(dòng)性和不確定性強(qiáng)，因此主產(chǎn)區(qū)國家為避免損失對于持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的可能性較小，產(chǎn)量短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅的上升，由此在可控范圍內(nèi)有望引來國際原奶價(jià)格的回升。

　　3、中國是乳制品消費(fèi)大國，之前歐盟取消牛奶配額制就是為了搶占中國市場填補(bǔ)空白，將消耗產(chǎn)能的目光放在了中國市場，然而因?yàn)閲�際市場的變化未能達(dá)到預(yù)期效果。

　　中國乳制品的主要進(jìn)口乳制品為全脂奶粉、脫脂奶粉和液體奶，在這三類產(chǎn)品中，全脂奶粉和脫脂奶粉在2015 年進(jìn)口量出現(xiàn)了大幅下降，分別降低了48.29%和20.95%，液體奶雖然保持增長，但是增速從72.97%下滑到43.75%。根據(jù)美國USDA 農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告顯示，2016年中國對全脂奶粉和脫脂奶粉的進(jìn)口量將達(dá)到375,000 噸和210,000 噸，將實(shí)現(xiàn)正增速，液體奶將保持在原先水平，進(jìn)口量增速達(dá)到41.30%。其次，中國的人均乳品消費(fèi)量遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國家水平，需求潛力大。

　　除中國以外，俄羅斯也是乳制品進(jìn)口大國，俄羅斯的主要進(jìn)口產(chǎn)品是黃油、奶酪和液體奶。俄羅斯關(guān)于黃油和奶酪的進(jìn)口量已經(jīng)連續(xù)兩年處于下降狀態(tài)，2015 年進(jìn)口量分別下降了35.77%和38.68%，液體奶進(jìn)口增速下降了14.36%，美國USDA 農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告預(yù)測黃油和奶酪的進(jìn)口增速將逆轉(zhuǎn)為正，達(dá)到13.64%和9.81%，液體奶增速依舊為負(fù)不過僅為-2.44%。

2011-2016年中國全脂奶粉、脫脂奶粉、液體奶的進(jìn)口量（千噸）

2011-2016年俄羅斯黃油、奶酪、液體奶的進(jìn)口量（千噸）

　　4、美國、歐洲和大洋洲是乳業(yè)三大主產(chǎn)區(qū)，這三大產(chǎn)區(qū)的乳制品價(jià)格對于國際乳制品和原奶價(jià)格的借鑒意義最大。全脂奶粉和脫脂奶粉的價(jià)格在2015 年的3-8 月經(jīng)歷了快速的墜落式下降，8-10 月反向回升，之后又進(jìn)入了漫長的下跌過程之中持續(xù)了近6 個(gè)月。2016 年4、5月開始，乳制品的價(jià)格重新展現(xiàn)出了復(fù)蘇回升的趨勢，連續(xù)多月上漲。美國脫脂奶粉的價(jià)格從2016 年4 月的1611$/MT 連續(xù)上漲至2016 年8 月的1893$/MT，漲幅達(dá)到17.5%，歐洲和大洋州脫脂奶粉同步復(fù)蘇，價(jià)格漲幅分別是13.26%和14.49%。全脂奶粉在三大產(chǎn)區(qū)的復(fù)蘇時(shí)間點(diǎn)不一，大洋洲的復(fù)蘇時(shí)間點(diǎn)最早，在2016 年3 月回升，歐洲次之4 月到達(dá)底部，美國最晚，5 月份才開始上漲，但是美國的價(jià)格始終高于歐洲和大洋洲。

三大產(chǎn)區(qū)脫脂奶粉SMP/NDM 價(jià)格變動(dòng)（$/MT）

三大產(chǎn)區(qū)全脂奶粉WMP 價(jià)格變動(dòng)（$/MT）

　　四、中國奶粉行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測

　　2013 年我國由于干旱減產(chǎn)所導(dǎo)致的“奶荒”現(xiàn)象引發(fā)國內(nèi)需求的恐慌性囤貨，乳企的奶粉庫存大幅上升持續(xù)了之后原奶價(jià)格走跌的時(shí)間，而庫存的消化完畢是原奶復(fù)蘇的重要指標(biāo)。根據(jù)USDA 供需報(bào)告的歷年數(shù)據(jù)中看出，我國的奶粉庫存主要表現(xiàn)在全脂奶粉上，2014 年我國全脂奶粉的期末庫存達(dá)到了歷史高點(diǎn)300 千噸，比上年增加了130.77%，其中2013年130千噸的全脂奶粉庫存相對于2012年60千噸的水平也上升了116.67%，說明我國2013和2014 年乳企大量囤貨至一個(gè)相當(dāng)高的地步。隨著時(shí)間的推移，2015 年全脂奶粉產(chǎn)量和進(jìn)口量的雙重下降，庫存下降至145 千噸，預(yù)計(jì)2016 年將消化至50 千噸的合理水平即2010年的庫存水平。

　　除此之外，脫脂奶粉和液體奶的庫存一直處于良好并且較低的水平，總供應(yīng)量和總消費(fèi)量相差無幾，不存在庫存壓力，因此從需求端來看，未來有望得到提升。

2008-2016年中國全脂奶粉的總供給量、總消費(fèi)量、期末庫存量（千噸）

2008-2016年中國脫脂奶粉的產(chǎn)量、進(jìn)口量、消費(fèi)量（千噸）

2008-2016年中國液體奶的產(chǎn)量、進(jìn)口量、消費(fèi)量（千噸）

　　2、1978 年，我國開始實(shí)行計(jì)劃生育的基本國策，推行一對夫妻生育一個(gè)子女，經(jīng)過幾十的發(fā)展，我國出生率下降，人口增長得到控制，然而人口結(jié)構(gòu)卻出現(xiàn)不均衡的現(xiàn)象，老年人占比重，青壯年人口占比小，人口老齡化問題凸顯，人口紅利逐步消失，因此國家決定全面實(shí)行二胎政策。

　　2013 年12 月28 日，第十二屆全國人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過了《關(guān)于調(diào)整完善生育政策的決議》，一方是獨(dú)生子女的夫婦可生育兩個(gè)孩子的單獨(dú)兩孩政策依法啟動(dòng)實(shí)施。2015年7 月12 日，國家衛(wèi)計(jì)委首次正式回復(fù)全面放開二胎政策，表示“正在抓緊制定相關(guān)規(guī)定”。2015 年10 月，中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議公報(bào)指出：堅(jiān)持計(jì)劃生育基本國策，積極開展應(yīng)對人口老齡化行動(dòng)，實(shí)施全面二孩政策。

　　據(jù)國家衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)測算，全國符合全面二孩政策的夫婦大體有9000 多萬對，政策全面實(shí)施以后，預(yù)計(jì)未來這幾年，每年會(huì)有1700 萬以上的新生兒。到2050 年，勞動(dòng)年齡人口大體會(huì)增加3000 萬左右，老年人口在總?cè)丝谥械谋壤龝?huì)有所降低，使人口的結(jié)構(gòu)更趨于均衡。我國乳制品的人均消費(fèi)量目前還遠(yuǎn)不及歐洲發(fā)達(dá)國家的水平，而新生兒對奶粉的需求量遠(yuǎn)大于成人，放開二胎政策以后，新生兒在人口結(jié)構(gòu)中的占比上升，會(huì)加大對奶粉的需求，從而推動(dòng)原奶行業(yè)的產(chǎn)能消化，促進(jìn)復(fù)蘇的節(jié)奏。

我國乳制品方面出臺的相關(guān)政策

　　新生兒的出生潮會(huì)增大國內(nèi)對于奶粉的需求量，但是過去幾年的三聚氰胺毒奶粉事件使消費(fèi)者對于國內(nèi)奶粉的信心喪失嚴(yán)重，各種海淘代購奶粉活動(dòng)興起。近期新西蘭和澳大利亞等國家的奶粉也不斷爆出質(zhì)量安全問題，隨著政府管控奶粉的決心和舉措的嚴(yán)格實(shí)施，消費(fèi)者對國內(nèi)奶粉的信心會(huì)緩慢提升，國內(nèi)原奶的產(chǎn)能內(nèi)部消化有望實(shí)現(xiàn)。

　　3、2013 年下半年至2014 年末，中國原料奶價(jià)格呈現(xiàn)倒V 走向，自2013 年6 月末的3.50 元/千克起步，最高漲至2014 年1 月的近4.30 元/千克，漲幅高達(dá)23%，中國原奶行業(yè)飽受奶荒和高奶價(jià)之苦，自2014 年1 月起，原奶價(jià)格一路向下，至2014 年12 月10 日已跌至3.81元/千克，同比跌幅達(dá)到7.1%。2014 年，中國不少省市出現(xiàn)“賣奶難”和“倒奶”現(xiàn)象，一些北方主產(chǎn)區(qū)形勢更加嚴(yán)峻，尤其是散戶和部分不規(guī)范和養(yǎng)殖水平低的養(yǎng)殖小區(qū)。目前國內(nèi)大部分原奶都是由廣大散戶奶農(nóng)供應(yīng)的，即使是在中國奶業(yè)第一大區(qū)內(nèi)蒙古，其奶牛養(yǎng)殖規(guī)模化率在2013 年也才剛剛超過50%。由于規(guī)模化率不高，散戶更注重短期利益，缺奶的時(shí)候跟風(fēng)養(yǎng)殖，導(dǎo)致供給過剩，在奶價(jià)下跌的時(shí)候殺牛倒奶止損。此外，中國奶價(jià)長于高于國際奶價(jià)，2016 年5 月根據(jù)IFCN 最新數(shù)據(jù)顯示，5 月份全球原料奶價(jià)格為22.10美元/100 公斤，折合人民幣1.44 元/公斤，全球飼料原料價(jià)格為24.00 美元/100 公斤，折合人民幣1.57 元/公斤，而我國5 月生鮮乳主產(chǎn)區(qū)的原奶價(jià)格3.45 元/公斤，原奶行業(yè)成本倒掛現(xiàn)象，因此近年來隨著國內(nèi)奶價(jià)持續(xù)低迷，技術(shù)受限，質(zhì)檢要求提高等多重壓力，大量的中小散養(yǎng)戶生存空間受到擠壓因而進(jìn)一步退出市場，同時(shí)規(guī)模化牧場也停止奶牛補(bǔ)充，控制規(guī)模。

　　4、在原奶市場走低的同時(shí)，豆粕、玉米等飼料價(jià)格也表現(xiàn)欠佳，畜牧飼料作為原奶行業(yè)的成本端，與原奶價(jià)格之間有著直接的聯(lián)系，我國畜牧業(yè)主要飼料中玉米、豆粕基本能實(shí)現(xiàn)自給自足，而苜蓿草主要依賴進(jìn)口滿足需求。從2014 年開始，豆粕價(jià)格一路下滑至2672.12 元/噸，在2016 年4 月25 日達(dá)到最低點(diǎn)，降幅達(dá)到了43%。2016 年4 月起，豆粕價(jià)格開始反彈回升，經(jīng)歷了一段快速漲價(jià)期，在2016 年7 月4 日達(dá)到一個(gè)新的高點(diǎn)3622.42 元/噸，雖然此后兩月又出現(xiàn)下跌的趨勢，不過2016 年整體比起前幾年飼料市場行業(yè)景氣度回升不少，同時(shí)前幾年在往下走的玉米價(jià)格也止住了下跌勢頭，在今年保持比較平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢。

　　苜蓿草2016 年進(jìn)口量比去年同月有所增長，而今年的靠岸價(jià)卻比去年同月低，由此國內(nèi)對苜蓿草的需求不會(huì)在成本端造成過多的壓力。

我國2014-2016 年豆粕、玉米價(jià)格走勢（元/噸）

2014 年與2015 年苜蓿草平均到岸價(jià)（美元/噸）和進(jìn)口數(shù)量（萬噸）

　　5、16 年以來，全球原奶主產(chǎn)區(qū)的供給增速下降，而國內(nèi)中小規(guī)模養(yǎng)殖戶效益在盈虧平衡徘徊，小規(guī)模奶站及養(yǎng)殖戶退出加快，規(guī)模化養(yǎng)殖的存欄數(shù)已經(jīng)開始下降，在供給端均實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能控制。另外，在產(chǎn)能下降的形勢下，庫存清空的效果達(dá)到預(yù)期，二胎政策實(shí)施所帶來的嬰幼兒奶粉對原奶和乳制品的需求均有望上升，中國作為乳制品進(jìn)口大國對全球原奶市場的需求也會(huì)提升，因此原奶行業(yè)即將筑底回升，國際原奶市場價(jià)格已連續(xù)多月上漲，國內(nèi)原奶價(jià)格止跌回穩(wěn)，未來有可能在震蕩中逐步回升。

2009-2016年國內(nèi)原奶價(jià)格與國際原奶價(jià)格（元/公斤）