（一）中國GDP增速 6.7%、全球經濟增速繼續放緩

　　2016 年前三季度，國內 GDP 增速均為 6.7%，符合此前 2016 年政府工作報告 GDP增 6.5%-7%的量化指標。根據預測，2017 年 GDP 增速預計為 6.5%。全球主要經濟體經濟增速繼續放緩，美國、歐元區和日本 GDP 增速均出現明顯下降。

中國GDP增速

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美歐日GDP增速

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　　（二）基建及房地產支撐中國經濟增長、美版四萬億或帶動美國經濟復蘇

　　中國固定資產投資增速回落但仍可觀。2016 年 1-9 月，固定資產投資完成額 42.69萬億元，累計同比增長 8.21%，增速環比有所回升，同比下滑 2.06 個百分點。其中，基礎設施建設投資雖同比增速回落至 17.92%，但仍保持高增長。房地產投資復蘇，累計同比增長 6.3%，同比提高 2.49 個百分點。但制造業投資累計增速仍在下滑，同比增速僅為 3.1%，同比下滑 5.22 個百分點。

固定資產投資完成額

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基建、房地產及制造業投資累計同比(%)

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　　美版四萬億實施有利于提升有色金屬需求。10 月 10 日，川普競選官網公布了未來美國政府的初步政策框架。其中，資 承諾投資 5500 億美元進行交通基礎設施建設，包括道路、橋梁、機場、中轉系統和港口等，打造一個可靠的高效的交通網絡億美元進行交通基礎設施建設，包括道路、橋梁、機場、中轉系統和港口等，打造一個可靠的高效的交通網絡。以銅為例，通過對比近 20 年美國銅消費增速和 GDP 增速，兩者存在高度關聯。近年來美國精銅消費基本保持在 180 萬噸左右，雖然僅占全球銅消費的 8%，但增量不容忽視。美國經濟增長一旦提升至 3%以上，對銅的需求增量將達 10-20 萬噸/年。

美國銅消費占世界比重僅為 8%

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與美國銅消費增速與GDP增速（%）

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　　（三）中國 PMI仍偏低、全球制造業復蘇仍乏力

　　1-10 月，中國 PMI 持續在 50 榮枯線上下波動，總體偏低。中國 EPMI 除 7 月外，均保持在較高的水平，1-9 月平均月度 PMI 值達到 55，遠好于傳統行業且好于去年總體水平,表明新興產業發展勢頭良好。10 月，美、歐、日 PMI 數據均出現好轉，但仍不穩定，波動較大。

中國PMI

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美歐日制造業PMI

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　　（四）貨幣：全球貨幣供應充足、人民幣貶值壓力大

　　全球貨幣供應充足。1-10 月，中國 M2 同比仍保持 12%的增長；美國 M2 同比增速有所提升；歐洲 M2 同比增速普遍高于去年；日本 M2 也有所提升，全球貨幣供應充足。根據預測，明年 M2 增速將穩步回落，但仍將保持 10%以上的增速。

　　人民幣持續貶值。截止至 11 月 18 日，美元兌人民幣中間價已上升至 6.8796，較年初的 6.5032 上漲 5.79%，人民幣持續貶值。根據預測，明年美元兌人民幣中間價為 7.15，人民幣將繼續貶值。

全球主要經濟體貨幣供應增速仍可觀

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美元兌人民幣中間價已升至 6.8796

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　　（五）政策：傳統領域供給側改革繼續發力、新興產業仍受政策扶持

　　1 、傳統行業：禁止新增產能、環保督查、央企重組及治理超載

　　國家仍嚴禁電解鋁產能新增。2016 年 10 月，國務院常務會議要求對鋼鐵、煤炭、電解鋁等產能嚴重過剩行業，各地不得以任何方式新增產能。認為，目前仍在建設的多為已批項目，禁止新增短期內對市場影響小。但中長期則限制電解鋁產能的新增，有利于行業長期發展。

　　有色工業十三五規劃仍聚焦去舊及迎新。2016 年 9 月，工信部印發《有色金屬工業發展規劃（2016－2020 年）》，提出嚴控銅、電解鋁、鉛、鋅、鎂等冶煉產能擴張，尤其是電解鋁要嚴格落實等量或減量置換方案。同時，大力發展高端材料，著力發展高性能輕合金材料、有色金屬電子材料、有色金屬新能源材料、稀有金屬深加工材料等。

　　央企調結構與重組升溫：2016 年 7 月，國務院辦公廳印發《關于推動中央企業結構調整與重組的指導意見》，明確改組組建國有資本投資、運營公司，穩妥推進裝備制造、建筑工程、電力、鋼鐵、 有色金屬、航運、建材、旅游和航空服務等領域企業重組，鼓勵煤炭、電力、冶金等產業鏈上下游中央企業進行重組，鼓勵煤炭、電力、冶金等產業鏈上下游中央企業進行重組。認為中國五礦、中國鋁業、中國黃金、中國有色、北京礦冶院、北京有色院等央企仍存在并購重組預期。

　　環保督查力度空前、2017 年將延續。2015 年 7 月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《環境保護督察方案(試行)》，要求全面落實黨委、政府環境保護“黨政同責” “一崗雙責”的主體責任。2016 年 7 月第一批中央環境保護督察組分別進駐內蒙古、江西、河南、廣西、云南等 8 省區，反饋問題涉及贛州稀土開采生態恢復治理滯后、河池市 6家鉛鋅冶煉企業搬遷入園未如期完成、內蒙古大量有色金屬冶煉廢渣未得到及時處置等。認為環保督查導致鉛鋅錫鎢稀土等部分產品的供應受到影響且提高產品的生產成本。2017 年環保督查力度仍不會放松。

　　史上最嚴治超、新疆鋁運輸難。2016 年 7 月，交通運輸部、工信部、公安部等五部委印發《關于進一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見》，8 月 19 日印發《車輛運輸車治理工作方案》，嚴格實施“一超四罰”，并首次使用罰分處罰。這導致公路運輸能力大幅下降，同時因短期內鐵路運量難以增長，導致新疆地區電解鋁等產品出現運輸難問題。認為鐵路運量增加仍需時間，運輸難仍影響鋁價。

　　2 、新興行業：新材料仍受政策扶持、打擊騙補促新能源汽車健康發展

　　打擊新能源汽車騙補行為。2016 年 1 月，工信部、發改委、財政部等部委發文要求江蘇、浙江、上海、安徽等自查新能源汽車騙補，并赴江蘇專門核查。2 月，財政部委托專員辦對 25 個省市、90 家企業進行深入檢查。國務院辦公廳發文要求 26 個新能源汽車推廣應用省市進行全面自查，并組成 5 個督查組對河北、上海等 15 個省市進行了實地督查。9 月，財政部召開的新能源汽車推廣應用補貼資金專項檢查通報會上，5 家車企涉嫌虛假、違規申報中央財政補助資金累計超過 10 億元的典型案例被曝光。

　　新材料產業創新發展意見出臺。2016 年 3 月，工信部、發改委、科技部、財政部等出臺了《關于加快新材料產業創新發展的指導意見》，指出加快研究和發展新型輕合金材料、耐高溫及耐蝕合金、先進半導體材料、石墨烯、增材制造材料、智能材料、超材料等。加強產業統籌協調、完善財稅政策、加強金融支持力度等八項政策措施。

　　國家科技十三五規劃出臺。2016 年 7 月，國務院印發《“十三五”國家科技創新規劃》，深入實施國家科技重大專項，持續攻克“核高基”（核心電子器件、高端通用芯片、基礎軟件）、集成電路裝備、寬帶移動通信、數控機床、核電等關鍵核心技術。部署啟動新的重大科技項目力爭在航空發動機及燃氣輪機、智能電網、天地一體化信息網絡、大數據、智能制造和機器人、重點新材料研發及應用重點方向率先突破。