（一）中國GDP增速 6.7%、全球經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩

　　2016 年前三季度，國內(nèi) GDP 增速均為 6.7%，符合此前 2016 年政府工作報告 GDP增 6.5%-7%的量化指標。根據(jù)預測，2017 年 GDP 增速預計為 6.5%。全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，美國、歐元區(qū)和日本 GDP 增速均出現(xiàn)明顯下降。

中國GDP增速

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美歐日GDP增速

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　　（二）基建及房地產(chǎn)支撐中國經(jīng)濟增長、美版四萬億或帶動美國經(jīng)濟復蘇

　　中國固定資產(chǎn)投資增速回落但仍可觀。2016 年 1-9 月，固定資產(chǎn)投資完成額 42.69萬億元，累計同比增長 8.21%，增速環(huán)比有所回升，同比下滑 2.06 個百分點。其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資雖同比增速回落至 17.92%，但仍保持高增長。房地產(chǎn)投資復蘇，累計同比增長 6.3%，同比提高 2.49 個百分點。但制造業(yè)投資累計增速仍在下滑，同比增速僅為 3.1%，同比下滑 5.22 個百分點。

固定資產(chǎn)投資完成額

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基建、房地產(chǎn)及制造業(yè)投資累計同比(%)

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　　美版四萬億實施有利于提升有色金屬需求。10 月 10 日，川普競選官網(wǎng)公布了未來美國政府的初步政策框架。其中，資 承諾投資 5500 億美元進行交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括道路、橋梁、機場、中轉(zhuǎn)系統(tǒng)和港口等，打造一個可靠的高效的交通網(wǎng)絡(luò)億美元進行交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括道路、橋梁、機場、中轉(zhuǎn)系統(tǒng)和港口等，打造一個可靠的高效的交通網(wǎng)絡(luò)。以銅為例，通過對比近 20 年美國銅消費增速和 GDP 增速，兩者存在高度關(guān)聯(lián)。近年來美國精銅消費基本保持在 180 萬噸左右，雖然僅占全球銅消費的 8%，但增量不容忽視。美國經(jīng)濟增長一旦提升至 3%以上，對銅的需求增量將達 10-20 萬噸/年。

美國銅消費占世界比重僅為 8%

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與美國銅消費增速與GDP增速（%）

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　　（三）中國 PMI仍偏低、全球制造業(yè)復蘇仍乏力

　　1-10 月，中國 PMI 持續(xù)在 50 榮枯線上下波動，總體偏低。中國 EPMI 除 7 月外，均保持在較高的水平，1-9 月平均月度 PMI 值達到 55，遠好于傳統(tǒng)行業(yè)且好于去年總體水平,表明新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭良好。10 月，美、歐、日 PMI 數(shù)據(jù)均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但仍不穩(wěn)定，波動較大。

中國PMI

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美歐日制造業(yè)PMI

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　　（四）貨幣：全球貨幣供應(yīng)充足、人民幣貶值壓力大

　　全球貨幣供應(yīng)充足。1-10 月，中國 M2 同比仍保持 12%的增長；美國 M2 同比增速有所提升；歐洲 M2 同比增速普遍高于去年；日本 M2 也有所提升，全球貨幣供應(yīng)充足。根據(jù)預測，明年 M2 增速將穩(wěn)步回落，但仍將保持 10%以上的增速。

　　人民幣持續(xù)貶值。截止至 11 月 18 日，美元兌人民幣中間價已上升至 6.8796，較年初的 6.5032 上漲 5.79%，人民幣持續(xù)貶值。根據(jù)預測，明年美元兌人民幣中間價為 7.15，人民幣將繼續(xù)貶值。

全球主要經(jīng)濟體貨幣供應(yīng)增速仍可觀

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美元兌人民幣中間價已升至 6.8796

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　　（五）政策：傳統(tǒng)領(lǐng)域供給側(cè)改革繼續(xù)發(fā)力、新興產(chǎn)業(yè)仍受政策扶持

　　1 、傳統(tǒng)行業(yè)：禁止新增產(chǎn)能、環(huán)保督查、央企重組及治理超載

　　國家仍嚴禁電解鋁產(chǎn)能新增。2016 年 10 月，國務(wù)院常務(wù)會議要求對鋼鐵、煤炭、電解鋁等產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)，各地不得以任何方式新增產(chǎn)能。認為，目前仍在建設(shè)的多為已批項目，禁止新增短期內(nèi)對市場影響小。但中長期則限制電解鋁產(chǎn)能的新增，有利于行業(yè)長期發(fā)展。

　　有色工業(yè)十三五規(guī)劃仍聚焦去舊及迎新。2016 年 9 月，工信部印發(fā)《有色金屬工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016－2020 年）》，提出嚴控銅、電解鋁、鉛、鋅、鎂等冶煉產(chǎn)能擴張，尤其是電解鋁要嚴格落實等量或減量置換方案。同時，大力發(fā)展高端材料，著力發(fā)展高性能輕合金材料、有色金屬電子材料、有色金屬新能源材料、稀有金屬深加工材料等。

　　央企調(diào)結(jié)構(gòu)與重組升溫：2016 年 7 月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導意見》，明確改組組建國有資本投資、運營公司，穩(wěn)妥推進裝備制造、建筑工程、電力、鋼鐵、 有色金屬、航運、建材、旅游和航空服務(wù)等領(lǐng)域企業(yè)重組，鼓勵煤炭、電力、冶金等產(chǎn)業(yè)鏈上下游中央企業(yè)進行重組，鼓勵煤炭、電力、冶金等產(chǎn)業(yè)鏈上下游中央企業(yè)進行重組。認為中國五礦、中國鋁業(yè)、中國黃金、中國有色、北京礦冶院、北京有色院等央企仍存在并購重組預期。

　　環(huán)保督查力度空前、2017 年將延續(xù)。2015 年 7 月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《環(huán)境保護督察方案(試行)》，要求全面落實黨委、政府環(huán)境保護“黨政同責” “一崗雙責”的主體責任。2016 年 7 月第一批中央環(huán)境保護督察組分別進駐內(nèi)蒙古、江西、河南、廣西、云南等 8 省區(qū)，反饋問題涉及贛州稀土開采生態(tài)恢復治理滯后、河池市 6家鉛鋅冶煉企業(yè)搬遷入園未如期完成、內(nèi)蒙古大量有色金屬冶煉廢渣未得到及時處置等。認為環(huán)保督查導致鉛鋅錫鎢稀土等部分產(chǎn)品的供應(yīng)受到影響且提高產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。2017 年環(huán)保督查力度仍不會放松。

　　史上最嚴治超、新疆鋁運輸難。2016 年 7 月，交通運輸部、工信部、公安部等五部委印發(fā)《關(guān)于進一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見》，8 月 19 日印發(fā)《車輛運輸車治理工作方案》，嚴格實施“一超四罰”，并首次使用罰分處罰。這導致公路運輸能力大幅下降，同時因短期內(nèi)鐵路運量難以增長，導致新疆地區(qū)電解鋁等產(chǎn)品出現(xiàn)運輸難問題。認為鐵路運量增加仍需時間，運輸難仍影響鋁價。

　　2 、新興行業(yè)：新材料仍受政策扶持、打擊騙補促新能源汽車健康發(fā)展

　　打擊新能源汽車騙補行為。2016 年 1 月，工信部、發(fā)改委、財政部等部委發(fā)文要求江蘇、浙江、上海、安徽等自查新能源汽車騙補，并赴江蘇專門核查。2 月，財政部委托專員辦對 25 個省市、90 家企業(yè)進行深入檢查。國務(wù)院辦公廳發(fā)文要求 26 個新能源汽車推廣應(yīng)用省市進行全面自查，并組成 5 個督查組對河北、上海等 15 個省市進行了實地督查。9 月，財政部召開的新能源汽車推廣應(yīng)用補貼資金專項檢查通報會上，5 家車企涉嫌虛假、違規(guī)申報中央財政補助資金累計超過 10 億元的典型案例被曝光。

　　新材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展意見出臺。2016 年 3 月，工信部、發(fā)改委、科技部、財政部等出臺了《關(guān)于加快新材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的指導意見》，指出加快研究和發(fā)展新型輕合金材料、耐高溫及耐蝕合金、先進半導體材料、石墨烯、增材制造材料、智能材料、超材料等。加強產(chǎn)業(yè)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、完善財稅政策、加強金融支持力度等八項政策措施。

　　國家科技十三五規(guī)劃出臺。2016 年 7 月，國務(wù)院印發(fā)《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》，深入實施國家科技重大專項，持續(xù)攻克“核高基”（核心電子器件、高端通用芯片、基礎(chǔ)軟件）、集成電路裝備、寬帶移動通信、數(shù)控機床、核電等關(guān)鍵核心技術(shù)。部署啟動新的重大科技項目力爭在航空發(fā)動機及燃氣輪機、智能電網(wǎng)、天地一體化信息網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)、智能制造和機器人、重點新材料研發(fā)及應(yīng)用重點方向率先突破。