一、銅的新增產能及市場需求分析

　　預測2017年全球精煉銅供給量2379萬噸、全球精煉銅需求量2363萬噸，全球市場供 給過剩16.3萬噸。

全球精煉銅供需預測（單位：千噸）

數據來源：公開數據整理

　　預測2019年全球銅礦山產能增加至2684萬噸，復合增速4.1%；2019年全球銅冶煉產能增加至2970萬噸， 復合增速2.1%。可看到礦山產能增速明顯高于冶煉產能增速，但是礦產銅的產量增幅非常有限。2016年全球 礦山產能增速4.22%，礦產銅產量增速3.95%；2017年全球礦山產能增速6.04%，礦產銅產量增速-0.03%，礦山產能的投產 和達產進度始終低于預期。根據最新的加工費談判結果，2017年長協銅精礦加工費（TC/RC）為92.5美元/噸和9.25美分/ 磅，同比下降5%，低于此前市場預期的95-100美元/噸。加工費下降意味著上游銅礦投產進度不及預期，2017年全球銅礦 供給仍然存在不確定性。

全球銅礦產能預測（單位：千噸）

數據來源：公開數據整理

　　導致供給低于預期的原因是受金屬價格下跌影響，全球礦業投資放緩，大型礦業公司減少資本開支導致新項目投產放緩。根 據智利銅業公司、CRU、Wood Mackenzie的統計，現有銅礦項目中，延期0-2年的項目25個、延期2-4年的項目21個、 延期4-6年的項目9個。根據Wood Mackenzie的統計，全球新增銅礦供給的邊際價格為3.3美元/磅（折合7273美元/噸）， 目前的價格對新產能的誘惑力不夠。

　　除了礦山建設低于預期外，礦石入選品位的下降也會導致供給低于預期。目前全球銅礦平均入選品位0.65%-0.7%，2018年 將降至0.6%-0.65%。在不考慮其他成本變動的情況下，品位的下降意味著銅金屬產量的減少。

　　2015年美國銅需求量180萬噸，全球需求占比8%，在基建投資刺激政策下，如果美國銅需求增長10%，則可以抵消市場供給過剩部分。

全球銅礦延期數量和時間（單位：個）

數據來源：公開數據整理

全球銅礦入選品位

數據來源：公開數據整理