行業風險降低

　　信托與銀行信貸相輔相成，經濟周期下行時，銀行不良貸款和不良率提高，信托的資產質量也會相應下降。但與銀行批量放貸不同的是，信托注重單個項目的增信措施，如抵押、擔保、帳戶共管等，諸多手段有效保證了項目出風險后的補救和追償。因此不良率反而低于銀行。

　　從宏觀來看，隨著經濟弱復蘇顯現，2016 年資產質量邊際改善。全國不良貸款新增減緩，銀行不良率在連續 19 個季度上升之后，于四季度首現下降。經濟活躍的長三角和珠三角地區，也是不良貸款最早爆發、規模較大的地區，在 2016 年底出現“不良雙降”的情形。浙江銀行業不良貸款率由 2015 年的 2.37%降至 2.17%，江蘇銀行業由 2015 年的 1.49%逐季下降至 1.43%、1.41%、1.36%、1.36%，廣東不良率也從一季度高點 1.88%下降至年末 1.84%。這些地區的資產質量邊際變化領先全國。 信托作為銀行貸款投放的補充，行業風險隨之降低。

信托業不良率低于銀行

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19 個季度后不良率首降

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　　從信托資金投放的行業來看，工商企業占比逐年提高，2016 年 9 月達到 23.79%，“實業投行”角色越來越明顯。由于信托資金成本原因，大多數尋求信托融資的企業還是產能過剩的周期性行業。此輪國家供給側改革+去杠桿，帶動商品價格上漲，很多行業受益，盈利能力帶動償付能力好轉，信托行業風險大大降低。 如煤炭開采和洗選業 2016 年利潤總額 1091 億元，同比增長 147.5%；黑色金屬冶煉及壓延加工業利潤總額 1659.1 億元，同比增長 215%。以煤炭鋼鐵為代表的產能過剩行業利潤得到了大幅提高，減輕了債務違約壓力。

煤炭開采和洗選業累計利潤同比 8 月轉正

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鋼鐵代表的黑色金屬累計利潤 4 月轉正

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　　信托行業 2017 年處在風險緩釋的背景下，資產質量邊際好轉。

　　房地產調控趨嚴，基建蹺蹺板效應顯現

　　翻閱信托發展史，房地產和基建作為拉動 GDP 的核心要素，也決定了信托行業的變化。從房地產信托和基礎設施信托的幾次代表性波段來看，可以劃分為三個階段：㈠ 2008 年-2010 年四萬億，房地產信托和基建信托共同增長；㈡ 2010 年-2012 年，房地產調控，債權融資興起，政府平臺融資迅猛；㈢ 2016 年，政府平臺信托融資受到抑制，房地產信托弱復蘇。

房地產信托規模及增速

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基礎設施信托規模及增速

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　　2008 年“四萬億”帶動房地產、基建信托猛增

　　2008 年由于“四萬億”帶來巨大資金需求，央行又為應對經濟過熱和通脹對商業銀行提供流動性進行調控，銀行貸款無法滿足。銀監會發布《銀行與信托公司業務合作指引》，允許銀行理財資金通過信托通道發放貸款，大量資金為規避限制和優化表內資產結構繞道信托，由于固定資產投資規模大，迅速帶動了整個行業發展。銀信合作規模從 0.84 萬億元逐年走高，直至 2010 年年中峰值 2.03 萬億元，規模占比超過 60%，2008 年行業增速41%，正式進入高增長時代。2010 年上半年，由于大量銀信合作投向信托貸款，對銀行的穩定性帶來隱患， 8月份起以銀監會 72 號文為標志，銀信合作成為重點監管對象。

信托規模及增速

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銀信合作規模及占行業比例

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