1、 燒堿價格大幅上漲

　　燒堿作為“三酸兩堿”中的基礎化工原料，產量超過 3000 萬噸，下游應用也非常廣泛。但由于單價較低，因此涉及的上市公司往往都歸類為 PVC、PO、氟化工等行業，燒堿只是作為配套副產品，關注度一直很低。但是從 16 年 4 季度以來，燒堿價格出現了一波大幅上漲，甚至在近期大宗品集體回調的時期，價格繼續創出新高，區間漲幅達到 66%，成為走勢最強的化工品之一。認為今年燒堿有望持續高景氣，上述類型燒堿生產企業盈利也將大幅改善影響。

氯堿產業鏈示意圖

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2012 年至今國內燒堿價格走勢（元/噸）

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　　2、供需改善帶來開工率持續提升

　　燒堿雖然下游需求增長不快，13 年至今還是增長了 15%。但由于行業盈利一直不佳，因此同期產能增長非常緩慢，僅為 5%，相應行業開工率也從 10 年最低點 67%提升至 16 年的 80%，行業的供需已經有了顯著好轉。16 年下半年開始，燒堿下游的氧化鋁、造紙、化工、石化等多個子行業盈利都在不斷提升，這也帶來了行業需求增量和開工率的提升，以及其后的價格大幅上漲。

2007 年-20 16 年國內燒堿產能（萬噸）和開工率

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2016 年 4 月至今燒堿產量變化 (萬噸)

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　　3、環保造成供給收縮

　　過去幾年，供需持續改善造成燒堿行業景氣具備了“量變引起質變”的基礎條件。而從去年下半年開始的環保趨嚴，則帶來了行業供給的進一步收縮，直接引爆了燒堿行業的價格上漲。

　　1）環保造成無配套產能供給大幅收縮

　　燒堿基本都是從原鹽電解獲得，生產的同時會副產大量的液氯。多數企業建設燒堿產能都是為了獲得液氯來生產主要產品，比如 PVC、PO 和氟化工等，但仍有不少企業沒有配套消化液氯的產能或者不能完全消化，還是需要將液氯外賣。去年下半年以來，國內環保標準的日趨嚴格導致很多規模在 30萬噸以下的小產能，開工受到了很大的影響，并且下游氯化物生產也同時受到了很大的限制。這進而壓縮了對液氯的需求，導致液氯外銷變得非常困難，價格也從 16 年初的 500-600 元/噸下降到目前基本免費，甚至倒貼運費的地步。原先外賣液氯的燒堿企業為了避免脹庫，只能被動下降負荷，這也進一步造成供給的硬性收縮。

2016 年至今國內液氯價格（元/噸）

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　　4、20 17年供需仍將保持緊張

　　燒堿下游占比最大的是氧化鋁，占比高達 30%。由于去年盈利的改善，預計今年產能將加速投放，將帶來需求增量在 90 萬噸左右。而其他下游造紙和印染需求基本保持平穩，化工和石化領域由于整體盈利大幅回升，也會刺激生產，加大對燒堿的需求。因此我們認為今年燒堿的需求增量在 100萬噸以上。而今年預計供給增長有限，很難超過 100 萬噸。因此供需仍將維持緊平衡，對應產品價格也將維持高位，具體如下：

燒堿需求結構（2015 年）

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