一、我國城市化發(fā)展滯后，中西部空間大

　　美國戰(zhàn)后工業(yè)化發(fā)展至 1953 年達到頂峰，同時城市化率為 66%。日本工業(yè)化的峰值出 現(xiàn)在 1970 年，此時日本的城市化率已達到 70%。2006 年，我國工業(yè)化發(fā)展達到峰值， 2010 年后逐年降低。但 2006 年城市化率只有 44%，到 2011 年才超過 50%。與美國、 日本達到 70%的城市化水平相比，空間較大。
2015 年，我國城市化水平為 55.6%。分區(qū)域考察，東部省份 2015 年城市化率為 64%， 城市化水平與 60 年代初的日本相近；中部與西部省份 2015 年的城市化率分別為 51.34%和 47.18%，和東部相比還有 10%以上的差距。我國各地區(qū)仍處于城鎮(zhèn)化率 30%-70%的快速發(fā)展區(qū)間，中西部城市化發(fā)展水平明顯滯后，空間較大。 2、“十三五”期間城市人口增長帶動基建需求 15%年均增長

　　二、基建投資和城市化率及人口增速有一定關聯(lián)性。

　　我國東部近五年的城市化 CAGR 是 1.65%，中部是 3.21%，西部是 3.45%。假設未來 5 年（至 2020 年）東、中、西部城 市化速度分別為 1.50%、3.10%、3.30%。我國近五年城市化 CAGR 為 2.35%，城市人 口 CAGR 為 2.86%。按世界銀行 2020 年 13.97 億人口的預測計算，2015-2020 人口增 速為 0.37%，而 2010-2015 年增速是 0.49%。相應調低未來五年東中西部人口增長速 度至 0.42%，0.33%，0.37%，則未來五年東中西部城市人口規(guī)模增速為 1.92%，3.44%， 3.68%。

2016-2020 年基建投資增速預測

資料來源：公開資料，智研咨詢整理

　　2016-2020 年基建投資年均復合增速將達到 12.8%。不過，考慮到目前城 市化發(fā)展程度落后于經(jīng)濟增長，所以按前期回歸模型測算的值也會偏低。2016-2020 年 之間我國城市人口年均復合增速約為 2.26%，與日本 1962-1975 年間城市人口增速相 近（CAGR 2.38%），同期日本土木投資增速一般在 15%-20%之間（CAGR 17.1%）。 所以，在《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014－2020 年）》、各城市群規(guī)劃相繼出爐、政策可 能帶來城市化加速的背景下，基建投資的增速有望達到 15%。

　　三、公路建設爆發(fā)式增長，中西部潛力大

　　我國目前東部沿海的經(jīng)濟發(fā)展水平遠超中西部。在東部城市化發(fā)展遇到資源環(huán)境約束趨 緊的情況下，國家規(guī)劃將東部的勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉移至中西部，未來中西部地區(qū)的基礎 設施建設投資將出現(xiàn)長足的增長。

　　（1）公路與高速公路西部空間大

　　2016 年 12 月，國務院新聞辦公室發(fā)表《中國交通運輸發(fā)展》白皮書。到 2020 年新改 建高速公路通車里程約 3 萬公里，具備條件的建制村通硬化路和班車。因而，未來公路 的建設更加側重農(nóng)村以及西部地區(qū)；而在東部有著較多的存量，現(xiàn)存公路的整修與改造 將更為重要。2016 年前 11 個月，西部地區(qū)公路建設累計投資額占全國公路建設投資的 47.7%，YOY16.5%，是三個區(qū)域中增長最快的。

東中西部公路建設投資（億元）

資料來源：公開資料整理

東中西部公路建設投資同比增速

資料來源：公開資料整理

　　過去 3 年，西部地區(qū)公路基建投資年均復合增速為 13%。假設“十三五”前期增速為 13%，后兩年放緩至 7%，則 2020 年西部公路基建投資將超過 1.14 萬億元。

西部公路建設投資測算

資料來源：公開資料，智研咨詢整理

　　（2）高速鐵路與普速鐵路穩(wěn)健發(fā)展

　　目前高鐵和城際鐵路的建設集中在中東部，普速鐵路更多地涉及中西部。若按高鐵平均 投資 1.51 億元/公里、普速鐵路平均投資 1.08 億元/公里計算，2020 年鐵路建設投資約 為 8.5 千億元。與實際的鐵路固定資產(chǎn)總投資進行比較，2016 年全國鐵路固定資產(chǎn)投 資額為 8.02 千億元，約是新增鐵路建設投資計算值的兩倍，則 2020 年全國鐵路固定資 產(chǎn)投資將超過 1.6 萬億元。由此可得 2017-2020 年復合增速為 6%，普速鐵路投資增速 4%，高鐵投資增速 8%。

鐵路建設投資測算

資料來源：公開資料整理

　　目前鐵路的建設偏重于高鐵，2016 年新增高鐵 里程 0.21 萬公里，新增普速鐵路里程只有 0.08 萬公里。2017 年鐵路總公司計劃投資 8000 億元，與上一年相比沒有明顯增長。

　　2016 年全國完成固定資產(chǎn)投資 596,501 億元，同比增長 8.1%。其中制造業(yè)完成投 資 187,836 億元，比上年增長 4.2%；房地產(chǎn)開發(fā)完成投資 102,581 億元，比上年增長 6.9%；基礎設施投資 118,878 億元，比上年增長 17.4%；

2016 年固定資產(chǎn)投資

資料來源：公開資料，智研咨詢整理

　　2016 年全年最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率為 64.6%，2016 年 資本形成總額估計值為 335,024 億元，資本形成總額占固定資產(chǎn)投資的 56.2%。假設 2017 年最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率為 65%，資本形成總額占固定資產(chǎn) 投資的 56%，不考慮進出口變化，則要達到 6.5%實際 GDP 增長目標（2%通脹），則 資本形成總額需要達到 357,161 億元，對應固定資產(chǎn)投資 628,486 億元，增速 5.4%。 如果房地產(chǎn)投資增速下滑至 3%，消費的貢獻也出現(xiàn)下降至 60%，基建投資則需要增長 18.1%，達到 17.95 萬億元。

2017 年基建投資的可能情況

資料來源：公開資料，智研咨詢整理

　　預計 2017 年基建投資在 17 萬億到 18 萬億之間。對政府來說，短期內(nèi) 這仍然是一個可以接受的數(shù)字。基建融資的新老途徑主要如下：5 萬億左右地方債置換、 2.4 萬億基建貸款、3.4 萬億財政基建支出、1.2 萬億城投債、1 萬億 PPP 和 1 萬億以上 專項金融債，4 萬億政府性基金收入，以及地方債擴容、地方政府產(chǎn)業(yè)基金、專項建設 基金等渠道。加總以上項目，政府能夠支出 18 萬億托底基建。