1993-2016年期間全球年度的石油需求缺口波動(dòng)區(qū)間為[-155,+169]萬(wàn)桶/日，缺口量的區(qū)間與國(guó)際原油總需求相比占比不到2%。 對(duì)應(yīng)的需求缺口/需求量的波動(dòng)區(qū)間為[-1.6%,+2.2%]，這說(shuō)明供需的邊際變化對(duì)油價(jià)影響很大。

全球石油供需與需求缺口（萬(wàn)桶/日）

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2013年以來(lái)全球石油供需狀況由緊轉(zhuǎn)松

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　　石油的全球市場(chǎng)份額在1999-2014年連續(xù)十五年下降之后，于2016年連續(xù)第二年增加。 至2035年石油需求增速將持續(xù)增長(zhǎng)，年均增速0.7%，但逐漸放緩。 全球石油（生物燃料以及其他液體燃料）在2035需求將達(dá)到1.1億桶/日。石油需求增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁直到2020年代中期， 但之后明顯放緩，由于燃料效率提升和燃料切換降低了對(duì)乘用車的石油使用，預(yù)計(jì)到2040年將為1.05 億桶/日。

石油仍是世界的主導(dǎo)燃料，占所有能源消費(fèi)的近1/3

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　　目前美、 中、 印為全球原油需求前三甲。 2016年美國(guó)原油需 求 量 為 1956 萬(wàn) 桶 / 日（YoY+16萬(wàn)桶/日），中國(guó)為1188萬(wàn)桶/日（YoY+34萬(wàn)桶/日 ） ， 印 度 為 427 萬(wàn) 桶 / 日（YoY+28萬(wàn)桶/日）。印度成為拉動(dòng)原油需求增長(zhǎng)的主力。 中、 美兩國(guó)需求增速放緩，印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)原油需求增長(zhǎng)，取代日本成為第三大原油需求國(guó)。預(yù)計(jì)長(zhǎng)期來(lái)看新增需求中的七成將來(lái)自于亞洲國(guó)家。

主要國(guó)家原油需求格局

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2014-2017原油需求增量變化 （萬(wàn)桶/日）

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　　原油需求持續(xù)增長(zhǎng)。 過(guò)去30多年里，全球原油年消費(fèi)量從30億噸穩(wěn)定增長(zhǎng)到了44億噸，CAGR約為1.2%。需求剛性，相對(duì)油價(jià)波動(dòng)較小：原油消費(fèi)量的變化較為平穩(wěn)，與實(shí)際GDP增速高度相關(guān)。 1980年以來(lái)，原油消費(fèi)量增速保持在（-5%，5%）區(qū)間，同時(shí)期原油年度均價(jià)變化區(qū)超出[-40%，40%]。主要的需求沖擊來(lái)自于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)等。 2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)陷入困境，原油需求受到巨大沖擊，2008-2009年原油需求甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。近年來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家原油總需求有所下降，發(fā)展中國(guó)家工業(yè)化推進(jìn)帶動(dòng)的原油消費(fèi)增長(zhǎng)為世界原油需求增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

發(fā)展中國(guó)家是原油需求增長(zhǎng)的主動(dòng)力（%）

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全球近十年原油需求增放緩速

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　　原油作為工業(yè)的血液，工業(yè)化階段決定原油需求增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。原油需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)相關(guān)，不過(guò)在不同的工業(yè)化階段表現(xiàn)有所不同。

原油需求與工業(yè)化程度

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G20國(guó)家工業(yè)化程度

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　　各國(guó)人均耗油量差距較大，主要是受到各國(guó)人均收入影響。以美國(guó)和日本為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家原油需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)相關(guān)。 在其工業(yè)化過(guò)程的晚期，第二產(chǎn)業(yè)占比緩慢的下降到低于30%，原油增速有一個(gè)明顯的從快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到慢與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程。 在晚期階段發(fā)，達(dá)國(guó)家原油需求受其他因素影響更多。

　　中國(guó)處于工業(yè)化中期和晚期的交界，原油需求增速與經(jīng)濟(jì)增速相關(guān)性很高，不過(guò)由于我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)以煤炭為主，原油需求增速在工業(yè)化中期略低于經(jīng)濟(jì)增速。 由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，日后原油需增長(zhǎng)率會(huì)進(jìn)一步放慢。巴西工業(yè)化程度處于早期階段，原油需求增速整體快于經(jīng)濟(jì)增速。

　　印度處于工業(yè)化早期與中期階段交界，印度原油需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有展現(xiàn)出和其他發(fā)展中國(guó)家類似的相關(guān)性，主要原因印度也是煤炭消費(fèi)為主，并且工業(yè)化進(jìn)程并不順利，隨著工業(yè)化推進(jìn)原油需求增速將會(huì)與經(jīng)濟(jì)增速相當(dāng)。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)原油需求快速增加，印度原油需求量從2010年的334萬(wàn)桶/日增長(zhǎng)到2015年的399萬(wàn)桶/日，2016年需求增速7%，達(dá)到427萬(wàn)桶/日（YoY+28萬(wàn)桶/日。 OPEC預(yù)計(jì)到到2022年，印度原油的需求增長(zhǎng)將比2016年提升120萬(wàn)桶/日。

　　當(dāng)前交通領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)占原油總需求增長(zhǎng)約2/3（100萬(wàn)桶/日）。石油燃料來(lái)自交通領(lǐng)域的需求將逐漸減弱。到2035車用石油需求仍有上升，但燃料效率顯著提高和非石油燃料的推廣，車用石油需求增長(zhǎng)的減緩，使得原油需求增量逐漸減弱（從近期的年均100萬(wàn)桶/日的增量下降至2035年內(nèi)的年均40萬(wàn)桶/日的增量）。到21世紀(jì)30年代初，石油化工用途將成為石油需求的主要增長(zhǎng)源。

預(yù)計(jì)未來(lái)石油需求仍將緩慢增長(zhǎng)

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石油需求增長(zhǎng)量

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　　到2035車用石油需求仍有上升（增長(zhǎng)400萬(wàn)桶/日）。通行需求：其他條件不變，通行需求翻倍將帶動(dòng)車用石油需求增長(zhǎng)翻倍。燃料效率提高影響顯著：將減少車用石油需求1700萬(wàn)桶/日。電動(dòng)汽車影響相對(duì)較小：假設(shè)電動(dòng)汽車數(shù)量從2015年的120萬(wàn)輛增至2035年的約一億輛（占汽車總數(shù)6%），減少石油需求增長(zhǎng)120萬(wàn)桶/日。

全球車輛分類： 2015—2035

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車用石油需求變化分解圖：2015—2035

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　　內(nèi)燃機(jī)熱效率技術(shù)差距逐漸縮小。內(nèi)燃機(jī)熱效率過(guò)去57年，全球內(nèi)燃機(jī)熱效率提升約15個(gè)百分點(diǎn)；其他國(guó)家與日本熱效率差距由10個(gè)百分點(diǎn)縮小至4個(gè)百分點(diǎn)；豐田目標(biāo)2020年實(shí)現(xiàn)50%熱效率，增速拐點(diǎn)有望顯現(xiàn)；熱效率影響顯著高于全球汽車增速。全球內(nèi)燃機(jī)熱效率提升1%約節(jié)約原油消耗0.7億噸；

內(nèi)燃機(jī)熱效率提升穩(wěn)步增長(zhǎng)

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　　新能源汽車發(fā)展樂(lè)觀情況（中國(guó)發(fā)展）下，2025年新能源汽車保有量提升對(duì)全球原油需求影響僅5%。

　　不考慮科技重大進(jìn)步等隨機(jī)事件，新能源在交通方面替代效應(yīng)不強(qiáng)。預(yù)計(jì)樂(lè)觀情況下2022年全球電動(dòng)車保有量實(shí)現(xiàn)2200萬(wàn)輛；預(yù)計(jì)天然氣車穩(wěn)定增長(zhǎng)，總量提升不大；生物燃料主要在美國(guó)與巴西盛行，以摻混汽油為主，增長(zhǎng)空間較小。

　　新能源汽車保有量提升依賴經(jīng)濟(jì)性與技術(shù)進(jìn)步。不考慮補(bǔ)貼情況下，新能源汽車較傳統(tǒng)汽車全生命周期經(jīng)濟(jì)性較差；商用車是目前主要受益方，購(gòu)置成本下降是乘用車推行主要方式之一；三元電池能量密度提升是電動(dòng)車關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力。相較于電池質(zhì)量（有上限），能量密度提升對(duì)續(xù)航提升更為顯著；年均10%能量密度提升測(cè)算，10年后新能源汽車?yán)m(xù)航將具備競(jìng)爭(zhēng)力。

　　鋰電池進(jìn)步路徑（短期）：快充技術(shù)。東芝新型SCiB電池預(yù)計(jì)19年投入電動(dòng)車領(lǐng)域商用，快充續(xù)航提升3倍；燃料更換路徑（長(zhǎng)期）：氫燃料電池、 固態(tài)電池、 液流電池技術(shù)。日本氫燃料電池汽車豐田Mirai、 本田CLARITY上市銷售；戴森收購(gòu)Sakti3（固態(tài)電池實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)公司），并投資16億美元進(jìn)行電池研發(fā)。

可充放鋰電池的可能發(fā)展體系

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　　長(zhǎng)期共享單車將影響汽油消費(fèi)量：17年4月份汽油月消費(fèi)量大幅下降，同期汽車銷量增速維穩(wěn)；全國(guó)共享單車投放數(shù)量超400萬(wàn)輛；截至2017年4月，全國(guó)騎行總距離已達(dá)25億公里，節(jié)約4.6億升汽油。出行距離由城市特性決定，一線城市上下班高峰5km距離范圍內(nèi)共享單車具備顯著效率優(yōu)勢(shì)。節(jié)油量的提升依賴使用人數(shù)的增長(zhǎng)。 使用人數(shù)的增長(zhǎng)取決于手機(jī)網(wǎng)民數(shù)量與APP滲透率提升。

共享單車主要改變小型車出行人群的交通習(xí)慣

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　　原油供給集中度很高。 2016年全球供給達(dá)到9700萬(wàn)桶/日。 前三大產(chǎn)油國(guó)（組織），分別是OPEC產(chǎn)油國(guó)、 俄羅斯和美國(guó)，合計(jì)產(chǎn)量占全球總供應(yīng)的60%，對(duì)全球原油供給起到其生產(chǎn)決策起到至關(guān)重要的作用。原油供給取決于產(chǎn)油國(guó)國(guó)家意志與油價(jià)。 如OPEC與俄羅斯是國(guó)家主導(dǎo)產(chǎn)量，而美國(guó)產(chǎn)量主要由頁(yè)巖油廠商根據(jù)油價(jià)波動(dòng)決定。

全球主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量

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全球原油主要供給格局集中

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　　油價(jià)對(duì)非OPEC供給影響明顯，北美致密油對(duì)油價(jià)反應(yīng)敏感。 2006-2008年間全球原油供給保持1%左右的增長(zhǎng)，金融危機(jī)影響下2009年下跌1.5%左右。2011-2015年產(chǎn)量累計(jì)增加770萬(wàn)桶/日，其中OPEC產(chǎn)量增加290萬(wàn)桶/日，其余增量幾乎全來(lái)自美國(guó)致密油。 而16年油價(jià)下滑使得頁(yè)巖油為代表的產(chǎn)量大幅下滑，非OPEC產(chǎn)量下降80萬(wàn)桶/日，成為25年以來(lái)最大下滑量2016年全球供給僅增加40萬(wàn)桶/日（不到15年1/4）。

全球原油供給量和增速

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低油價(jià)使得非OPEC國(guó)家產(chǎn)量增量下降明顯

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　　OPEC擁有剩豐富余產(chǎn)能，通過(guò)控制產(chǎn)量調(diào)節(jié)市場(chǎng)。 石油輸出國(guó)組織(OPEC，簡(jiǎn)稱歐佩克) 生產(chǎn)的原油約占世界原油總量的40%，石油出口占全球石油貿(mào)易總量的60%左右。 當(dāng)前剩余產(chǎn)能超過(guò)總產(chǎn)能10%，調(diào)節(jié)產(chǎn)量空間大。OPEC市場(chǎng)管理對(duì)國(guó)際油價(jià)影響深刻，2014年以來(lái)OPEC采取打壓價(jià)格搶奪份額的策略，石油產(chǎn)量增加了160萬(wàn)桶/日至3820萬(wàn)桶/日，超過(guò)了2012年創(chuàng)下的紀(jì)錄，使得2015年全球產(chǎn)量不減反增，達(dá)280萬(wàn)桶/日，增加3%左右，成為自2004年以來(lái)的最快增速。

OPEC擁有豐富剩余產(chǎn)能（單位：千桶/日）

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OPEC歷史上以減產(chǎn)方式推升油價(jià)

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　　致密油（頁(yè)巖油）：以北美頁(yè)巖油區(qū)塊為例，2012~2017年水平井技術(shù)和壓裂技術(shù)的進(jìn)步，鉆機(jī)效率大幅提升。 單臺(tái)鉆機(jī)新井產(chǎn)油量提升，14~16年底單臺(tái)鉆機(jī)新井產(chǎn)油量提升3倍鉆完井時(shí)間大幅下降，從14年至今總體下降幅度達(dá)到50%以上。 可采區(qū)域不斷增加，07年至17年5月二疊紀(jì)斯普拉貝里油田技術(shù)可采儲(chǔ)量從5.1億桶上升至42億桶。深海油油田（水深2200~3000m）海上石油工程進(jìn)步：2015～2016 年間墨西哥灣平均鉆速提升了60%～75%。

主要頁(yè)巖油片區(qū)單臺(tái)鉆機(jī)新井產(chǎn)油量（桶/日）

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EOG鉆井天數(shù)明顯下降

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　　美國(guó)“頁(yè)巖油氣革命” 帶動(dòng)新增長(zhǎng)，2011-2014年期間92%的原油產(chǎn)量增長(zhǎng)都來(lái)自七大頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)（當(dāng)前Anadarko和Appalachia替代Marcellus Utica與其余五個(gè)成為了前七大 ），頁(yè)巖油產(chǎn)量在17年恢復(fù)增長(zhǎng)，截至17年10月達(dá)到568萬(wàn)桶/日，占美國(guó)總產(chǎn)量約六成。產(chǎn)能周期大幅縮短。 常規(guī)石油形成產(chǎn)能需要3~5年時(shí)間，而頁(yè)巖油僅需要3~6個(gè)月，使得供應(yīng)彈性大幅提升。鉆機(jī)數(shù)隨油價(jià)反彈明顯。 當(dāng)前頁(yè)巖油鉆機(jī)數(shù)占美國(guó)總采油鉆機(jī)數(shù)的82%。

美國(guó)主要頁(yè)巖油氣產(chǎn)區(qū)

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7大主產(chǎn)區(qū)占美國(guó)原油產(chǎn)量比例

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頁(yè)巖油帶動(dòng)美國(guó)鉆機(jī)數(shù)反彈帶動(dòng)

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　　二疊紀(jì)盆地（Permian）地質(zhì)環(huán)境得天獨(dú)厚。 二疊紀(jì)是北美頁(yè)巖油資源分布最為豐富的地區(qū)，當(dāng)?shù)氐挠蜌鈨?chǔ)層埋深較淺且含油連續(xù)，甜點(diǎn)區(qū)域眾多。 美國(guó)地質(zhì)局2016年11月對(duì)西德克薩斯頁(yè)巖構(gòu)造帶的預(yù)估原油儲(chǔ)量達(dá)到200億桶。二疊紀(jì)地區(qū)成為反彈主力，作為是北美頁(yè)巖油資源分布最為豐富的片區(qū)，二疊紀(jì)油氣儲(chǔ)層埋深較淺且含油連續(xù)。 截至17年10月二疊紀(jì)產(chǎn)量占七大產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量的47%。

七大頁(yè)巖產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量（萬(wàn)桶/日）

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二疊紀(jì)甜點(diǎn)區(qū)域眾多（紅圈范圍）

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　　海洋油氣田是當(dāng)今和未來(lái)油氣勘探的重心。 全球近十年發(fā)現(xiàn)的大型油氣田中，海洋油氣田已占60%以上。 近5年來(lái)，全球重大油氣發(fā)現(xiàn)中70%來(lái)自水深超過(guò)1000米的水域。 深水油氣產(chǎn)量大約占海上油氣總量的30%。當(dāng)前全球深水油氣已形成美國(guó)墨西哥灣、 巴西和西非的“深水三角區(qū)” ，世界10大超深水油氣開(kāi)發(fā)工程均位于此。成本進(jìn)一步下降至60美元區(qū)間。 2014年深海石油開(kāi)采每桶保本價(jià)為75美元，2017Q1已降至62美元。

可采儲(chǔ)量一半以上來(lái)自深水

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