經濟景氣指數高，先行指標好于一致指標。預計經濟將進一步回暖，國內外航線都保持較高增速，由于基數較高，增速放緩，但仍可達到12-13%的增速。

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國內航線和國外航線都保持較高增速，預計可持續

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　　三大航中，南方航空運營效率較高，在2017年客座率上升水平最快，達到82.26%，比東方航空高0.86%，比中國國航高1.04%。預計隨著高鐵替代率放緩，客座率水平能夠持續上升。

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南航運力領先，兩民營航空客座率高

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航空公司1-9月業績，南方航空表現較好

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　　沙特阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼（掌管著沙特國防、能源以及經濟決策大權）表示，他希望將OPEC原油減產協議進行延長，產油國決定延長減產協議幾乎板上釘釘。世界銀行(WorldBank)也在2017年10月發布報告中稱，隨著需求增長，預計原油預計將延續當前的漲勢，2018年均價預計將達到56美元，2017年則為53美元。

　　油價的上升將影響到航空業凈利潤。美國總統特朗普提名現任美聯儲理事鮑威爾為下一任美聯儲主席。在大基調上，鮑威爾非常贊同聯儲過去幾年緩慢加息的策略，認為在通脹低迷的情況下，加息進程保持足夠的耐心是必要的。另一方面，我國也要維持人民幣國際儲備貨幣的地位，也要防止大幅貶值，因此可能會對匯率進行干預。

　　截止2016年，中國人均乘機次數仍然低至0.35次/年，與發達國和地區相比，差距非常大。但與自身歷史相比，進步很快。相比10年前，人均乘機次數提升超過1倍。人均非航收入相比發達地區也較低，四大上市機場中人均非航收入最高的浦東機場，不到香港機場人均非航收入的一半。

中國人均乘機次數低

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中國人均非航收入少

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　　高鐵沖擊帶來的影響已經日漸減少，高鐵成網與三公管控等外部沖擊高峰已經基本結束。高鐵與航空的價差在縮減，鐵路局也在醞釀改革，有可能提升高鐵的價格。復興號的上座率高達96%，能夠與航空競爭的線路，高鐵的客座率與發車密度已難以提高，未來分流作用
有限。

　　航空業屬于資金密集型行業，資本規模構成強有力的壁壘，航空企業要發展壯大，離不開政府的支持，上市航空公司中，規模最大的是三大國有航空公司。因此，三大上市國企航空公司具有較大發展潛力，且估值較低，重點關注。

三大航PE/G較低

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國內航線份占比，三大航占比92.4%

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國際航線份額圖，三大航占比95%

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　　在三大航內部，重點關注運營效率最高的是南方航空和中國國航。南方航空的飛機數量、旅客運輸量、客座率都是南航第一，且市值最低，中國國航擁有最多的國際航線，國際航線最為賺錢。加上國航是中國唯一載國旗飛行的民用航空公司，地位超然，且國航的國內、國
際和地區客座率都在改善。

2017年上半年國航分航線客座率都在提升

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