一、動車組招標復蘇+城市軌道交通崛起，未來三年軌交設備制造業有望持續增長

　　全國鐵路固定投資規模趨于穩定，近三年保持 8000 億元以上投資規模。據國家鐵路局公 布“十三五”期間鐵路固定資產投資規模將達 3.5 至 3.8 萬億元，較之“十二五”期間鐵路固定資產投資完成額3.58萬億，穩中有升，居于全球首位。其中基本建設投資約 3萬億元，設備投資約8000億元，年均1600億元，將用于著力批量購置新型動車組上線高速鐵路，研發并裝備適合城際鐵路特點的新型動車組，適宜客貨共線鐵路全部實現客車空調化，全面提升機車車輛裝備現代化水平。依據 14-16 年投資的穩定趨勢，并結合“十三五”總投資規劃，認為 18-20 年鐵路投資有望保持在 8000 億元/年左右。

歷年全國鐵路固定資產投資規模

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　　我國高速鐵路逐步成網，17~20年年均新增通車里程約 2000公里。據數據顯 示，截至 2016 年底全國鐵路營業里程達到 12.4萬公里，其中高速鐵路 2.2萬公里，約占全球高鐵總量的 65%。我國《中長期鐵路規劃》指出到 2020 年，鐵路網規模將達到15萬公里，其中高速鐵路 3 萬公里，覆蓋 80%以上的大城市，形成以“八縱八橫”主通道為骨架的高速鐵路網。據此規劃，17~20 年至少還有 8000 公里的高速鐵路通車。

　　城際鐵路有望成為“十三五”軌交領域新的增長點，新增市場不容小覷。根據國家發展改革委、交通運輸部發布的《城鎮化地區綜合交通網規劃》，到 2020 年，京津冀、長江三角洲、珠江三角洲三大城市群基本建成城際交通網絡，相鄰核心城市之間、核心城市與周邊節點城市之間實現 1 小時通達。到 2020 年，其余城鎮化地區初步形成城際交通網絡骨架，大部分核心城市之間、核心城市與周邊節點城市之間實現1到2小時通達，新建城際鐵路約 8000 公里，覆蓋 98%的節點城市和近 60%的縣（市）。

歷年全國鐵路高鐵運營里程

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歷年全國鐵路高鐵新增運營里程

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　　近五年鐵路機車、貨車、客車規模增長緩慢，動車組引領軌交行業車輛增長極。2011~2016 年，機車、貨車、客車（不含動車組）擁有量復合增速分別為 0.27%、3.25%、0.97%，增長接近停滯。而與此同期 2011~2016 年動車組擁有量實現了 24.95%的復合高增長，成為軌交設備領域的強勁增長動力。

　　“十三五”期間動車組市場需求仍然可觀。截至16年底，動車組擁有量達到 20688 輛，密度為 0.94 輛/公里。預測：考慮 2017年高鐵提速并逐步推廣后未來三年的動車加密需求，保守假設2020年高鐵通車達3萬公里且動車組密度達1.1輛/公里， 則2017~2020年間有望新增 12312 輛，折合后相當于 1539 標準列，年均 385 標準列。若考慮新建城際 鐵路的動車組需求，則需求空間更大。

歷年全國鐵路機車擁有量及增速

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歷年全國鐵路貨車擁有量及增速

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歷年全國鐵路客車（不含動車組）擁有量及增速

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歷年全國鐵路動車組擁有量及增速

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　　2017年動車組招標采購規模觸底回升，軌交設備制造商未來有望實現收入復蘇。受通車里程下降等因素影響，2016年動車組招標采購規模大幅下降至105標準列，遠低2014、 2015 年的 377、467標準列。動車組收入是鐵路裝備制造商主要的收入來源之一，以行業龍頭中國中車為例，2015、2016 年動車組收入分別占鐵路裝備業務收入的 60%、70%。 2017年動車組采購規�；厣�，截至 11 月 22 日達 253 標準列，因此我們認為受益標準動車組推出及高鐵提速，未來采購規模的回升有望帶動軌交裝備制造商的整體收入復蘇。

歷年全國鐵路動車組招標采購規模

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　　新一輪軌道交通產業鏈機會或將從高速鐵路切換至城軌市場。發改委和交通運輸部聯合發 布的《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》提到，2016~2018 城市軌交方面要推進 103 個項目的前期施工，新建城市軌道交通 2000 公里以上，涉及投資約 1.6 萬億元。2016 年底，城市軌交通車里程約 4153 公里，在建里程約 5637公里，據對各城市地鐵規劃的梳理統計，預計 2017~2020 年有望新增城軌里程 6800公里。截至 2016 年底發改委已批準 43 個城市建設軌道交通，預計到 2020 年將有累計超高 50 個城市開展城市軌道交通建設。

歷年全國城市軌道交通運營里程

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歷年全國城市軌道交通新增運營里程

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　　按照城市軌交完工規律，“十三五”期間新通地鐵車輛或將實現高增長。地鐵正常完工時間約 4~6年，鑒于截至 2016 年底城軌在建里程數達到 5637 公里，超過目前運營里程，預計 2017~2020 城軌通車里程有望翻倍，鑒于大部分規劃有望在“十三五”期間完成通車，因此認為17~20年新通城軌車輛或將實現大跨步。

歷年城市軌道交通運營車輛規模及增速

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