2017年 CS 建筑板塊實現營收 43537.91 億元，同比 增速 8.94%，實現歸母凈利潤 1397.17 億元，同比增速 18.41%，營收及業績增速近 3年 來保持連續增長態勢。2017年建筑行業業績增速與營收增速正向剪刀差 9.47pct，較 16年同期提 升 4.95pct，表明建筑行業盈利能力仍呈現上行態勢。

2013-2017年建筑行業整體營收及同比增長率

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2013-2017年建筑行業整體歸母凈利潤及同比增長率

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剔除收入/業績占比最大的中國建筑后，15Q2 以來建筑板塊營收/業績單季度增速震蕩上 行趨勢較為明顯。單季度來看， 18Q1 建筑板塊的收入增速分別達到 13.81%，達到 14Q2 以來的最高值，歸母凈利潤增速 15.61%，高于 2017年同期（12.77%）。自 15Q2 以來， 建筑板塊的收入單季增速總體處于震蕩上行趨勢，但業績增速波動較大，在扣除中國建筑 影響后，板塊收入/業績同比增速自 15Q2 以來的上行趨勢更加明顯。

2013-2018Q1 建筑行業單季度收入/業績增速

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2013-2018Q1年建筑行業（扣除中國建筑）收入/業績增速

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2017年 CS 建筑板塊整體毛利率 11.74%，同 比增長 0.51pct，在營改增和原材料漲價背景下仍然實現同比增長。建筑板塊行業凈利率 3.62%，同比增長 0.29pct，增幅小于毛利率。17年全年板塊整體攤薄 ROE 10.72%，同 比提升 0.58pct，凈利率提升是主要原因。

2013-2017年建筑行業攤薄 ROE 走勢

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2013-2017年建筑行業毛利率和凈利率

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行業總產值保持增速提升態勢，新簽訂單增速自 2017年 6 月起有所下滑。2017年建筑業完成總產值 21.4 萬億元，同比增長 10.5%，18Q1 同比增速進一步提 升至 13.17%，增速達 14Q4 以來的最高值，其在 15Q3 以來持續處于上行通道。2017年 建筑業新簽合同額 25.5 億元，同比增長 19.70%，18Q1 同比增速 16.38%，季度累計同 比增速自 17H1 達到 21.9%的峰值以來連續三個季度下行。

建筑業總產值及同比增速變動

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建筑業本年新簽訂單及同比增速

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在 14-17年間， 建筑業高資質（特一級）企業各項經營指標占行業總和比重總體處于提升態勢，但 2017年市場集中度提升的趨勢更加明顯。2017年特一級企業新簽訂單占比 84%，總產值占比 71%，較 16年提升 19.8pct/12.4pct，企業數量占比下降-0.58pct。我們認為建筑業高資質 企業市占率的總體提升可能與 PPP 對行業競爭格局的改變有較大關系，2017年八大建筑 央企新簽合同額總計 7.51 萬億元，同比增長 27.41%，增速顯著高于行業整體的 19.7%， 占全部行業新簽訂單比重 29.45%，較 16年提升 1.85pct。

建筑業特一級企業各項指標占全部資質以上企業總和比重

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18年 1-4 月對外承包工程完成產值增速略有下滑，新簽訂單增速與 17年持平，一帶一路 沿線工程完成產值增速仍高于總體。18年前 4 月我國海外工程 承包完成合同產值 448.3 億美元，同比增長 13.9%，增速同比提升 14.4pct，但環比自 18M1 起持續下行。新簽合同方面，2017年我國海外工程新簽訂單同比增速總體實現回升，全年新簽 2652.8 億美元，同比增長 8.7%，18年前 4 月同比增長 4.9%，增速與去年同期持 平。根據商務部信息，前 4 月我國對外承包工程企業在“一帶一路”沿線 61 個國家完成 營業額 242 億美元，占同期總額的 54%，同比增長 27.7%；新簽合同額 288.3 億美元， 占同期新簽合同額的 47%，同比下降-9.5%，“一帶一路”沿線國家成為我國對外承包工 程來源的重要方面，新簽訂單增速盡管仍然體現出海外工程固有的較大波動性，但從落地 速度來看，一帶一路沿線工程完成產值增速高于全部對外工程產值增速。

對外承包工程業務完成額及同比增速

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對外承包工程新簽合同額及同比增速

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2017年 11 月 16 日 92 號文發布至 2018年 3 月末，全國 PPP 庫累計清退管理庫項目 1160 個，累計清減投資額 1.2 萬億元，好于市場預期。其中新疆、 山東、內蒙古三省清退 PPP 項目數合計占退庫項目總數的 50%，退庫項目投資額占退庫 項目總投資的 37%。PPP 清庫后項目庫質量得到提升，有利于項目落地和執行。在清庫 完成后的首次 CPPPC 季報中，管理庫內項目的數量和投資額首次出現環比下降，但在清 庫完成，項目標準逐步明晰后，我們預計庫內項目仍有望實現逐步增長，截至 5 月 22 日， 管理庫中項目 7268 個，投資額 11.52 萬億元。

庫內 PPP 項目落地率穩步提升，項目質量優化情況下項目投資回報率有所回升。2018年 3 月末，全國 PPP 庫累計落地項目總數 3324 個、投資額 5.5 萬億元，落地率 44.8%。3 月末累計已開工項目總數 1375 個，較 2017年末增加 216 個，開工率 41.4%。而根據明 樹數據的統計，2018年 1-4 月全國 PPP 項目合計成交 1.24 萬億元，同比增長 24%。我 們總體認為今年 PPP 庫通過清理后，項目質量預計將得到提升，可落地性及施工進度有 望加快。

全國 PPP 項目月度成交及增速

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PPP 項目平均回報率與企業融資成本

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