自動化行業由于控制對象、控制方法和應用行業的不同，通常將智 能控制 系統分為 兩種： FA （FactoryAutomation，工廠/離散自動化）和 PA（ProcessAutomation，過程/連續自動化）。 我國 OEM 市場份額占工控下游產品市場份額的比例不斷增加。自 2009 年以來，中國 OEM 在工控市場的市占份額逐步提升，2016 年 OEM 市場份額占比達到 50%，達到歷史新高。預計 2017 年 OEM 市場份額將達到 60%，下游行業蓬勃發展。

我國工控下游市場份額占比

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　　從增速來看，工控行業規模自 2016 年三季度以來持續回升，2017 年前三季度工控行業的市場規模整體增 速強勁，工控市場規模整體增加 14.5%，其中，OEM 市場規模同比增加 18.9%，項目型市場規模同比增加 10.6%, 增速繼續提升。我們認為，隨著 OEM 下游行業的快速發展，四季度工控行業整體增速仍將維持在 15%左右， 全年整體增速將在 12%左右。OEM 市場增速將繼續維持高速增長，OEM 市場占比有望進一步提升。

我國工控市場規模同比增長率

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　　工控行業與 PMI 高度相關，周期約為 3 年，未來兩年工控復蘇無憂。從經濟周期中我們可以看到，PMI、PPI 和工控增長存在較強的相關性和同步性。從歷史經驗來看，PMI 和 PPI 的周期約為 3 年，且 PMI 與工控行業周 期存在更高的相關性。由此，我們預計本輪工控復蘇將至少持續至 2019 年三季度，未來兩年工控行業仍將保 持快速增長。

PMI 與工控市場規模增速的同步性對比

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PPI 與工控市場規模增速的同步性對比

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　　全球 PMI 和 PPI 持續向上，制造業景氣度良好。PMI、PPI 和工控復蘇具有高相關性，全球 PMI 指數自16 年三四季度以來持續好轉，17 年 11 月達到 54.00，為 2014 年 3 月份以來的最高點。美國、歐盟、日本 PMI 指數 17 年以來穩定在 52 以上。我國 PMI 指數 10 月為 51.8，相對上月的 51.6 有所增長。

全球 PMI 自 16 年三四季度以來持續復蘇

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歐元區、日本 PMI 自 16 年下半年呈現回暖態勢

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美國 PMI 自 16 年四季度以來持續復蘇

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中國 PMI 持續復蘇

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　　從 PPI 來看，10 月我國 PPI 當月同比為 6.9%，累計同比為 6.5%，環比增加 0.7%，在連續三個月的環比 下降之后有所回升。PMI 和 PPI 持續向上，反映制造業景氣度良好。由此來看，全球和我國制造業持續復蘇勢 頭不減。

　　PPI 當月同比及累計同比

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全部工業品 PPI 環比（%）

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　　工業企業產成品庫存增速有所回落，工業企業利潤增速維持高位。10 月工業產成品累計庫存 41,908.20 億 元，同比增加 9.00%，增速連續 6 個月后提升。工業企業利潤總額 10 月累計值為 62,450.80 億元，累計同比增 加 23.3%，今年以來，工業企業利潤累計增速雖逐月回落，但仍然維持在 21%以上的高位。 我們認為，當前工業需求端仍然較為強勁，但在庫存回落時，企業并沒有去進行產成品庫存回補，這是比 較典型的庫存周期回落期的特征。17 年三、四季度以及明年年初將大概率處于本輪朱格拉周期的第一輪庫存周 期的回落期。

工業產成品庫存情況（億元/%）

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工業企業利潤總額（億元/%）

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　　全社會和工業用電量持續增加，宏觀經濟回暖。2016 年全社會用電量增速達到 5%，2017 年 1-10 月累計同 比增速達到 6.69%。其中，1-10 月輕工業用電量累計同比增速達到 7.42%，重工業用電量累計同比增加 5.29%， 自 16 年 7 月份以來繼續持續回升，反映實際生產狀況改善良好。全社會用電量增速提高，標志著宏觀經濟持續 回暖。

全社會用電量增速（%）

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　　制造業固定資產投資完成額繼續回暖，通用和專用設備增加值漲勢不減。制造業固定資產完成額自 16 年 8 月起呈現回升態勢，17 年 10 月累計同比達到 4.1%，連續 12 個月穩定在 3%以上，市場對工業固定資產投資信 心平穩提升。工業景氣度回升。下游機床、紡織、房地產等行業的回暖以及 3C、鋰電設備等新興行業的刺激， 是新增固定資產投資的增加的主要因素。

　　通用設備和專用設備工業增加值同比增速持續上升，2015 年我國通用設備和專用設備工業增加值分別為 2.9% 和 3.4%，2016 年開始增速逐漸提升，去年全年分別增長 5.9%和 6.7%，今年 10 月分別增長 9.6%和 12.3%， 增長勢頭良好。

制造業固定資產投資完成額呈回升趨勢

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通用設備和專用設備增幅明顯

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　　整體工控市場 18 年將達到 1360 億以上，增速 14%。從整體工控市場來看，2016 年四季度起我國工控市場 開始回暖，17 年全年預計增長 12%左右，整體市場達到 1650 億元，18 年預計增速 14%，整體市場規模將達到 1860 億以上。

　　我國工控市場在 2008 年之前隨宏觀經濟快速增長，2009-2015 年受經濟增速波動震蕩調整，2015 年市場下 滑達 8.1%。2016 年下半年起，受工業自動化進程加快以及固定資產投資加速等利好帶動，工控市場迎來了復 蘇回暖，一季度下降 5-6%，二季度增長 3-4%，三季度下降不到 1%，四季度增長 6-7%，全年增長約 1%，行 業規模共 1400 億，其中產品市場約 1000 億，服務市場約 400 億。

中國工控行業市場規模

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　　2017 年我國低壓變頻器市場將達到 225 億元，同比增加 4.7%。預計到 2020 年，市場規模將達到 250 億元。

我國低壓變頻器市場規模及同比增速

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　　目前國內市場上的變頻器廠家有 300 多家，其中 30 家左右占據了近 80%的市場份額。國內變頻器市場外資 品牌先入為主迅速占領市場份額，在中國中高端變頻器市場仍占主導地位。國產品牌匯川市占率為 6%，位列 第三位；英威騰為 4%，躋身前十大低壓變頻器廠商。變頻器行業與國家經濟周期緊密相關，在目前經濟下行 的大環境下，進口替代的速率也將進一步加快。

2016 年低壓變頻器市場份額情況

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　　伺服電機主要應用于機床工具、電子制造設備、包裝機械、紡織等行業。長期以來，國外品牌一直占據著 伺服系統的絕大部分市場份額。隨著我國的制造業自動化水平不斷提升，通用伺服市場規模從 2008 年 30 億已 增長至 2016 年 86 億，接近翻 3 倍。2017 年，通用伺服市場規模有望超 100 億元，增長空 間巨大。

中國伺服市場規模

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　　伺服系統市場的下游包括了機床、電子制造設備、包裝、紡織、塑料機械等行業等，其中機床占比最大， 為 29.5%，其次為電子制造設備、包裝機械、紡織機械、塑料機械等。據工控網統計，2011 年電子制造設備領 域伺服產品占比 7.8%，經過近五年高速增長，2016 年電子制造設備領域伺服行業占比已達到 19%。

　　未來幾年從產品上看，伺服驅動器預計將保持 20%以上的市場增速；從應用行業看，機器人和電子制造設 備是需求增長最快的下游，增速有望保持 25%以上。機床、注塑機等大型設備的數控化，以及 食品包裝機械等大消費相關設備，預計將保持 15%以上的增長，保證整體市場 15%左右的復合增速。

伺服下游應用行業占比

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　　“十二五”期間，我國城軌地鐵項目固定資產投資合計達 1.2 萬億，復合增速達 23.7%。隨著獲得城軌建設 審批的城市和項目不斷增加，我們預計十三五期間，城軌固定資產投資將進一步增長，有望超過每年 4000 億元。 2016 年 5 月發改委和交通運輸部出臺《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》，指出 2016-2018 重點推進 103 個城市軌道交通項目前期工作，新建城軌 2000 公里以上，設計投資金額約為 1.6 萬億。2016 年，國家發改 委批復了南京、廈門、烏魯木齊、包頭、洛陽、紹興、青島、蕪湖、西安等城市的軌道交通建設規劃項目，項 目總投資超過 4000 億元。2017 年以來，發改委批復了廣州和長沙的軌道交通建設規劃項目,項目總投資分別為 2196 億元、840.13 億元。

預計十三五期間城軌固定資產投資有望超過 4000 億/年

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　　2016 年中車實現城軌車輛銷售 4962 輛（合計約 620 列），同比增長 23.3%。2017H1 城軌 與城市基礎設施業務收入 136 億元，同比大幅增長 32.2%，毛利率提升 1.90pct。我們認為城軌地鐵車輛已經開 啟高增長，且未來增速有望加快。

預計 2017-2020 年，城軌車輛復合增速將超過 24%

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