近期，銅價出現一波快速上漲行情，從主導因素來看，主要是受美聯儲降息預期和海外礦山運營干擾雙重利好推動，倫銅表現相對滬銅明顯偏強。

　　宏觀方面，美國勞工統計局公布的數據顯示，美國8月CPI同比增長2.9%，持平預期，較前值2.7%小幅回升；美國8月CPI環比增長0.4%，略高于預期的0.3%，前值為0.2%；美國8月PPI環比下降0.1%，預期0.3%，前值下修至0.9%。通脹壓力雖未明顯顯現，但就業數據加劇經濟前景憂慮。美國勞工部數據顯示，截至9月6日，美國首次申請失業救濟金人數達到26.3萬人，較8月增加2.7萬人。這一數字不僅是近4年以來的最高點，也遠超出了經濟學家調查的23.5萬人的預測中值。目前，市場普遍預計美聯儲9月議息會議將有降息行動，甚至出現降息50個基點的預測，宏觀市場對銅價形成一定程度利好。

　　自美國關稅政策實施以來，雖然目前暫未在美國通脹數據中見到明顯影響，但仍需密切關注后續美國通脹數據對美聯儲后續貨幣政策路徑預期的影響，9月降息預期雖然較為一致，但年末的美聯儲貨幣政策依然有較大不確定性，銅價的金融屬性有望繼續提升，并由此帶動銅價運行節奏。

　　從全球交易所庫存情況來看，截至9月11日，LME銅庫存較9月5日減少1875噸，至15.40萬噸，LME銅庫存自6月末出現階段性見底后，便開始持續震蕩回升，8月以來，庫存持續維持在15.5萬噸附近水平，雖然未見進一步累庫，但庫存壓力已經較此前明顯緩解；截至9月12日，上期所銅庫存較9月5日增加12203噸，至9.41萬噸，目前，國內精煉銅顯性庫存自6月末起持續處于10萬噸以下的低水平，近期，雖然庫存有所增加，但整體偏低的庫存水平依然對價格重心形成一定支撐；截至9月12日，COMEX銅庫存較9月5日增加5142噸，至31.05萬噸，COMEX銅庫存依然在增加趨勢當中，但當前市場條件下，暫時難以形成全球交易所顯性庫存的結構性變化。

　　近期，內外盤比值持續震蕩走弱，美元匯率對比值形成明顯影響。LME市場Contango結構穩定，現貨貼水運行于貼水81美元~貼水56美元/噸。海外宏觀市場聚焦美聯儲9月降息預期，匯率對市場影響相對偏強，短期內，宏觀及基本面整體穩固，比值將延續震蕩態勢。

　　供應方面，自由港表示，其位于印尼的Grasberg銅礦運營仍處于暫停狀態。從SMM報出的周度進口銅精礦加工費來看，截至9月12日當周，進口銅精礦加工費報-41.3美元/干噸，環比前一周下降0.45美元/干噸，海外礦山運營不穩定因素對進口銅精礦加工費產生了一定影響。年內，進口銅精礦加工費持續運行于復數區間，但由于副產品硫酸及其他稀貴金屬價格均在高位運行，對冶煉企業形成利潤補貼。因此，冶煉企業生產對進口銅精礦加工費并不敏感，此次Grasberg銅礦停產對冶煉廠生產影響預計也將較為有限。據調研，國內冶煉企業在9—11月再度迎來檢修高峰期，9月涉及檢修的粗煉產能為90萬噸，涉及檢修的精煉產能約為80萬噸，檢修影響有望開始體現，并對非美市場累庫進度帶來影響。

　　需求方面，據調研，8月，精銅制桿、銅板帶開工率環比增長，再生銅桿、銅管等行業開工率環比下降，其調研預期9月電銅桿、銅管、銅板帶等行業企業開工率將有回升，廢銅桿企業開工率環比將有下降。從終端需求表現來看，目前，銅價持續高位運行對線纜行業采購依然形成部分限制作用，但隨著國慶節假期的臨近，下游節前備庫需求存在一定消費拉動空間。空調方面，相關數據顯示，9月，家用空調內銷排產572萬臺，較去年同期內銷實績下降6.3%。去年，在出口需求刺激下空調行業生產提前啟動，考慮到今年美國關稅不確定性影響帶來的部分出口需求前置，9月，空調行業生產回升空間恐較為有限。空調行業難以如去年一般提前啟動旺季生產，因此，短期內仍將延續淡季特征。8月12日，財政部會同商務部、中國人民銀行、金融監管總局等部門發布《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》，自今年9月起一年內，消費者在汽車等領域的消費貸款可享受財政貼息。目前，正值汽車行業產銷旺季，汽車行業產銷有望繼續加速。

　　綜合來看，銅的供需結構平穩，海外礦山雖有擾動，但對銅價影響相對有限，短期內銅價將震蕩運行，難有進一步上行動力。

　　 轉自：中國有色金屬報