貿易摩擦陰霾不散、美國聯邦政府時隔7年再次“停擺”、美國衰退憂慮和美聯儲開啟降息，共同點燃了市場強烈的避險情緒，推動黃金、白銀價格持續刷新階段性高點。今年以來，貴金屬表現突出：滬金上漲約55%，滬銀上漲約57%；外盤COMEX金價上漲約59%，COMEX銀價上漲約75%。

　　近期，重新升溫的貿易摩擦再度成為市場避險的催化因素。事實上，貿易摩擦對貴金屬的影響主要體現在對市場避險情緒的提振上。一方面，在當前環境下，美國政府持續“停擺”削弱海外市場對美元、美債等資產的信心，可能推動全球投資者繼續增持黃金、白銀以對沖風險（近期配置貴金屬對沖海外貨幣貶值的交易占主導）。另一方面，美聯儲開啟降息后，利率環境整體下滑也增強了貴金屬作為零息資產的配置吸引力。

　　除了海外避險需求與利率環境變化，全球央行戰略購金行為也為金價提供了結構性支撐。世界黃金協會數據顯示，8月，包括中國在內，有7個國家央行分別增持2噸或2噸以上的黃金。基于戰略安全與資產配置需求，我國央行持續增持黃金，優化外匯儲備結構，強化黃金儲備布局。10月7日，央行公布最新的官方儲備資產情況：9月末，黃金儲備為7406萬盎司；8月末，為7402萬盎司。自2024年11月以來，央行連續11個月增持黃金。

　　除宏觀驅動外，倫敦白銀近期還面臨階段性擠倉風險。倫敦白銀市場出現流動性緊缺和地區溢價上升的現象，倫敦現貨銀價升至約52美元／盎司高位，部分交易者甚至空運白銀至倫敦補充庫存。

　　地緣局勢方面，中東局勢出現緩和信號。10月13日，特朗普和20多個國家領導人出席沙姆沙伊赫和平峰會，埃及、美國、土耳其和卡塔爾領導人簽署文件，為停火協議提供擔保。以色列、哈馬斯也正在就加沙計劃的第二階段進行談判。但加沙地區的深層次矛盾仍未解決，考慮到俄烏沖突持續、巴基斯坦與阿富汗邊境地區發生交火等其他事件，全球地緣風險仍處于高位。

　　對貴金屬構成支撐的另一核心支柱，來自市場對美聯儲加速轉向寬松的強烈預期。美聯儲主席鮑威爾10月14日講話釋放“鴿派”信號，暗示可能在未來幾個月停止收縮資產負債表，承認就業下行風險可能已經上升，保留10月降息的可能性。美聯儲10月8日公布的9月議息紀要顯示：大多數官員認為，在今年剩余時間內進一步放松政策可能是合適的，不過也應關注通脹前景上行的風險；少數官員對降息持保留態度，新任美聯儲理事米蘭作為激進派代表則主張9月大幅降息50個基點。海外市場預計，本年度美聯儲大概率在10月、12月各降息1次。目前，據CME“美聯儲觀察”的預測，美聯儲10月降息25個基點的概率為95.67%，直至12月累計降息50個基點的概率為94.64%。這反映了海外市場對美聯儲將采取更為激進的寬松路徑以應對可能出現的經濟下滑的押注。

　　多重利多因素共同構筑了當前貴金屬的強勢格局：地緣政治與政策不確定性持續催生旺盛的避險需求；美聯儲開啟降息并極有可能在年內繼續維持寬松政策以對沖潛在經濟風險，顯著改善了貴金屬的持有環境；全球央行持續戰略增持提供長期結構性支撐。在核心驅動因素清晰、美國關稅和美國政府“停擺”風險等短期催化劑仍構成潛在支撐，甚至可能進一步發酵的情況下，即便技術性回調風險存在，也無法改變貴金屬價格中期上行走勢。

　　 轉自：中國有色金屬報