近日，滬鎳價格演繹出先跌后漲的“V”形走勢，其中，主力2601合約在12月9—16日連續(xù)下跌，最低下探至111770元/噸。這主要由于精煉鎳庫存持續(xù)積累，不斷刷新近年高位，且俄羅斯礦業(yè)巨頭諾里爾斯克鎳業(yè)將今、明兩年精煉鎳過剩量級預(yù)期上調(diào)一倍，吸引資金空配。12月17—22日，由于印尼端利好消息刺激，鎳價出現(xiàn)4連漲，價格迅速回升至12萬元/噸上方。

　　印尼政策落地情況仍有待驗證

　　全球鎳資源分布集中度較高，其中，印尼的紅土鎳礦資源獨占鰲頭，全球鎳鐵、鎳濕法中間品（MHP）、高冰鎳等鎳冶煉品供應(yīng)也主要由印尼貢獻，因此，滬鎳價格對印尼鎳業(yè)政策變化具備極強的敏感度。

　　印尼鎳礦商協(xié)會為當(dāng)?shù)氐淖灾谓M織，代表印尼鎳礦企業(yè)利益，而印尼官方礦業(yè)政策相關(guān)行政部門為能源與礦產(chǎn)資源部。近期，印尼鎳礦商協(xié)會透露了兩項印尼政策調(diào)整計劃。

　　一是印尼2026年鎳礦配額數(shù)量設(shè)定在約2.5億濕噸，較2025年配額3.79億濕噸大幅削減，目的是通過控制供應(yīng)來防止鎳價進一步下跌，鎳礦供應(yīng)緊張預(yù)期迅速升溫。若鎳礦配額被設(shè)定為2.5億濕噸，這低于2024年的2.72億濕噸水平，精煉鎳過剩量級將明顯收窄。但需注意的是，印尼政府隨后表示，配額核定需具備“明確且嚴謹?shù)难芯恳罁?jù)”，相關(guān)方案尚處于內(nèi)部討論階段。而在2025年1月，印尼鎳礦配額削減問題就曾在數(shù)次反復(fù)炒作后最終被證偽，因此，該配額落地情況仍具有不確定性。

　　二是為了增加稅收，印尼能礦部計劃在2026年1月或2月修訂鎳礦基準價格計算公式，將鎳的伴生礦物——鈷納入征收版稅范圍，這為市場帶來鎳產(chǎn)業(yè)鏈成本抬升預(yù)期。此外，該政策實際執(zhí)行情況有待觀察。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，若對鎳礦中的鈷征收2%的單一稅率版稅，那么鎳中間品成本可能提升400元~500元/金屬噸。

　　鎳現(xiàn)實基本面偏弱

　　需求方面，在不銹鋼領(lǐng)域，近日，在印尼相關(guān)消息刺激下，不銹鋼現(xiàn)貨市場投機氛圍邊際升溫，但成交好轉(zhuǎn)量級較有限，終端采購積極性仍然不足。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額數(shù)據(jù)及竣工面積數(shù)據(jù)的同比降幅仍未收斂，不銹鋼需求難有大幅改善，而自2026年起實施的不銹鋼出口許可證政策也將對非合規(guī)低價出口行為形成制約。在三元動力電池領(lǐng)域，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，11月，新能源汽車產(chǎn)量及銷量延續(xù)良好勢頭，同比皆增長20%以上，新能源汽車滲透率已達到53.2%，但三元動力電池在動力電池總裝車量中占比僅19.5%，三元材料廠家對硫酸鎳需求疲軟，11月，硫酸鎳產(chǎn)量約3萬金屬噸，同比下降3%。新能源汽車對鎳的新一輪需求拉動，需待2030年后固態(tài)電池實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)。合金及電鍍領(lǐng)域?qū)︽囆枨髣t繼續(xù)維持平淡，無法為精煉鎳需求帶來有效增量。SMM數(shù)據(jù)顯示，11月，合金領(lǐng)域耗鎳量為1.6萬金屬噸，環(huán)比增加0.05萬金屬噸；電鍍領(lǐng)域耗鎳量為0.33萬金屬噸，減少0.11萬金屬噸。

　　供應(yīng)方面，由于10月及11月鎳價處在下跌行情中，在利潤收窄情況下，我國精煉鎳產(chǎn)量出現(xiàn)一定回落，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，11月，我國精煉鎳產(chǎn)量為2.84萬噸，環(huán)比下降14.8%，同比下降15.3%，但仍處于絕對歷史高位水平。

　　庫存方面，精煉鎳供應(yīng)仍然充裕，且需求表現(xiàn)疲弱，即使10—11月邊際減產(chǎn)也未能改變庫存不斷攀高的趨勢，截至12月19日，中國精煉鎳27庫社會庫存達到56988噸，同比增長35%；截至12月22日，LME鎳庫存高達254388噸，同比增長56%，其中，亞洲區(qū)交割庫貢獻207438 噸，這主要源于中國冶煉企業(yè)大量交倉。

　　成本方面，鎳濕法中間品（MHP）是生產(chǎn)精煉鎳最具經(jīng)濟性的原料，鎳價底部支撐可錨定印尼MHP一體化工藝成本線，若印尼鎳礦供應(yīng)未發(fā)生大幅削減，MHP大量新建產(chǎn)能繼續(xù)釋放，預(yù)計將帶動鎳價重心進一步下探。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至11月底，印尼MHP一體化工藝與印尼高冰鎳一體化工藝生產(chǎn)精煉鎳的成本分別為111026元/噸、124817元/噸，對應(yīng)的利潤率分別為9%、-3%。

　　綜合而言，精煉鎳現(xiàn)實面維持過剩矛盾，庫存壓力顯著，雖然短期內(nèi)鎳價驅(qū)動圍繞著印尼鎳礦供應(yīng)將削減、鎳礦基準價將抬升兩則利好消息，但印尼政府尚未敲定最終相關(guān)方案，后續(xù)政策實際落地情況仍有待驗證，回溯一季度鎳價沖高回落行情，正是由于印尼政策頻發(fā)拉升盤面，但多頭情緒退潮后，鎳價回歸過剩行情。因此，建議謹慎看待本次鎳價繼續(xù)反彈空間，前期多頭可考慮擇高止盈，密切關(guān)注印尼政策擾動。

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報