臨近年終，宏觀指標性數據連續“示好”。

　　海關總署12月8日發布數據顯示，11月份我國進出口雙雙超預期回升，出口同比增長5.9%，進口增長13%，增幅創逾兩年新高。稍早前，國家統計局1日發布數據也顯示，2016年11月份PMI為51.7%，繼續延續上行走勢，這同時也是2014年下半年以來的最高值。

　　向好的背后是11月份價格指數雙雙觸及高點。12月9日公布的數據顯示：11月CPI環比上漲0.1%，同比上漲2.3%；PPI環比上漲1.5%，同比上漲3.3%。

　　受訪經濟界專家稱，11月經濟增長或延續良好勢頭，本輪大宗商品價格上漲有助緩解進出口增長下滑的趨勢，尤其此輪大宗商品價格的上漲更多是由于國內“去產能”的結果，目前尚不能就此斷定內需真正改善以及實體經濟的真正復蘇�？紤]到國內外發展環境或更加復雜多變，不確定性顯著增多，業內人士預計：2017年中國將進一步推進供給側結構性改革，財政政策將更加積極，貨幣政策也有望保持中性適度。

　　需求好轉或是“暫時”

　　首個向好指標來自PMI.11月官方制造業PMI和非制造業PMI顯示出經濟持續復蘇。2016年11月份PMI為51.7%，比10月上升0.5個百分點，繼續延續上行走勢，也是2014年下半年以來的最高值。內需增長推動生產活動持續擴張，表現為11月制造業PMI中生產和新訂單指標持續攀升。

　　對于11月份制造業PMI，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀稱，這主要呈現出四方面特點：生產和市場需求進一步回升，企業采購意愿增強；生產指數和新訂單指數為53.9%和53.2%，分別比上月上升0.6和0.4個百分點，均創今年高點，采購量指數為52.9%，連續兩個月上升；消費品制造業擴張繼續加快；高技術制造業和裝備制造業保持平穩較快增長；進出口有所改善。新出口訂單指數和進口指數為50.3%和50.6%，分別高于上月1.1和0.7個百分點，雙雙回升至臨界點以上，且為年內高點。

　　從不同規模的企業來看，大、中型企業PMI為53.4%和50.1%，分別比上月上升0.9和0.2個百分點，均高于臨界點；小型企業PMI為47.4%，低于上月0.9個百分點，繼續位于收縮區間，降幅有所加大。

　　“本輪工業回暖直接受益于PPI回升，大型企業改善幅度最大，尤其是國有大型礦企，工業改善在一定程度上也擴散至中型企業和小型企業。”銀河證券首席經濟學家潘向東對記者表示。

　　但他同時指出，這種受益程度相對有限。并且從驅動因素來看，漲價與下游需求暫時好轉難以持續。

　　11月份非制造業PMI為54.7%，比上月上升0.7個百分點，連續三個月上升，為2014年7月以來的高點.

　　“我們預計由于需求仍顯穩固和盈利不斷改善支撐企業生產，11月規模以上工業增加值同比增長或達6.3%；11月投資增長或達9.1%，推動2016年初迄今略增至8.4%。新出口訂單增加和大宗商品價格上揚或利于緩解進出口增長下滑的趨勢，導致11月貿易順差收窄。”渣打銀行分析師申嵐發給記者的分析中稱。

　　這從11月份外貿數據獲得證實，11月份我國進出口雙雙超預期回升，釋放出外貿回穩向好的積極信號。據海關最新統計顯示，11月份出口1.32萬億元，增長5.9%；進口1.03萬億元，增長13%；貿易順差2981.1億元，收窄12.9%。有分析稱，全球制造業回暖支撐了出口增速轉負為正，但出口復蘇形勢依然復雜多變。

　　來自中國銀行國際金融研究所統計數據顯示，在大宗商品方面，鐵礦石、原油、銅進口數量增速分別比上月回升5個、9個、13.7個百分點。對比各產品進口金額口徑的增速，可以發現金額口徑的增速回升幅度6.7個、15.4個、17.6個百分點明顯高于數量口徑的幅度，這說明相應產品價格上漲也發揮了重要作用�！斑M口量價回升與國內需求、工業生產、投資繼續穩定增長有關，11月耗煤量以及煤炭、鋼鐵、水泥價格等高頻工業指標持續回暖也與之相互印證�！敝袊y行國際金融研究所蓋新哲分析稱。

　　“短期來看，整體物價水平仍保持平穩。食品仍然主導CPI，CPI四季度暫時回升至2.3%左右，明年1季度回到2%之下，主要由于翹尾的影響。”潘向東對記者指出。

　　他同時表示，受供給側改革去產能對原材料供給收縮的影響，2016年PPI加速上行，未來PPI進一步回升的壓力仍然存在，但目前PPI對CPI的傳導比較有限。在需求比較萎靡的條件下，很難形成新一輪通脹。從經濟增長、產能和信用層面，以及居民收入和消費層面，通脹大幅上行的可能性都較小。

　　國金證券大類資產資深分析師徐陽則預計，12月CPI同比漲幅保持穩定，但PPI同比漲幅仍有望擴大，短期貨幣政策整體或仍將保持穩健偏緊。

　　不過，展望2017年，廣發證券首席宏觀分析師郭磊則認為，明年工業原材料基本上是全年逐步走高。一二季度面臨大宗商品觸底后的修復，三四季度面臨經濟復蘇脈沖和供給收縮的驅動，金屬和工業原材料的價格基本上是全年逐步走高。因而2017年可能同時會面臨中周期通脹中樞的抬升。

　　在郭磊看來，影響通脹主要有幾個因素：一是豬價。他預計，豬肉基數二季度高，兩頭低。如果從豬肉的基數看，高點主要在二三季度，如果不考慮新漲價因素，則2017年豬肉價格同比可能在年頭、年尾比較高，二季度較低。二是原油價格，“原油基數一季度超低，此后大體比較均衡。原油是對全球通脹都影響較大的一種產品。原油在1~4月是一個基數的低點，此后大致在47~51美元/桶之間震蕩。隨著產油國凍產協議的進展，年末似乎又有再度平臺抬升的趨勢�！惫谡f。

　　由此郭磊認為，2017年CPI全年波動，可能是一季度高，二季度放緩，三四季度并不確定。“三四季度偏高基數下的PPI將對CPI形成一定牽制，但如果從豬肉來看，四季度可能會有明顯反彈�！惫谡f。

　　2017年GDP增速6.7%仍是大概率

　　本輪大宗商品的上漲是否意味著內需的真正改善與實體經濟的真正復蘇？在受訪專家看來，這并不能斷定內需真正改善以及實體經濟的真正復蘇。

　　“此輪大宗商品價格的上漲更多是由于國內‘去產能’的結果。盡管11月制造業PMI超預期回升，跟房地產投資滯后、基建PPP發力、企業補庫、出口改善等有關�！迸讼驏|對記者分析稱。

　　但潘向東同時指出，結合中觀行業來看，終端需求改善的步伐仍存隱憂。地產投資受調控影響，增速依然跌跌不休，汽車生產增速由升轉平，產銷將回歸正�；还I生產中，發電耗煤增速明顯回落，因而后期實體仍有下滑壓力。

　　10月房地產開發投資增速連續第三個月攀升，但隨著房地產調控的持續加碼，未來房地產投資可能會出現回落，從而對經濟的拉動作用逐步減弱，考慮到房地產銷售領先房地產投資兩個季度左右，明年二季度房地產投資下滑會比較明顯，屆時再加上基建投資的邊際效應減弱，中國經濟壓力會明顯上升。

　　“目前GDP仍然維持‘降中趨穩’的態勢，但并沒有完全企穩，特別是產能過剩、信用錯配、貧富分化等結構性問題還未得到有效解決，經濟增速在相當長的時間內都將維持在6%~7%的水平�！迸讼驏|對記者分析說。

　　申嵐也指出，盡管目前實際經濟運行指標顯示四季度增長動能良好，但外部環境不確定因素、國內樓市政策收緊的沖擊以及四季度財政支出減少均預示明年開局或將疲軟。因而她預測今年四季度GDP同比增長為6.9%，2016全年為6.8%。

　　關于中國經濟形勢，中國銀行國際金融研究所12月8日發布的《2017年經濟金融展望報告》認為，受穩增長政策累積效應釋放、房地產市場持續升溫和大宗商品價格走高等因素的影響，中國將進一步推進供給側結構性改革、經濟新舊動力切換、新舊模式轉換，預計GDP增長6.7%左右。但國內外發展環境更加復雜多變，不確定性顯著增多，經濟減速壓力依然存在。

　　“宏觀政策需特別關注穩增長、抑泡沫和防風險三大重點。財政政策將保持積極取向，力度有望進一步加大；貨幣政策將保持中性適度，大幅放松或明顯收緊的可能性均不大；推進‘三去一降一補’將更加注重引導產業轉型升級，更加注重政策間的協調配合；房地產調控將更加強調控房價、去庫存和建機制。”對于未來的政策走向，上述報告稱。