全球血液透析市場規(guī)模近 800 億美元，其中 89%為血液透析的收入。全球血透多年保持約 4%的穩(wěn)定增長，主要為老齡化原因所引起的腎衰竭患者每年以 2-4%速度增加。投資血液透析產(chǎn)業(yè)將能夠獲得穩(wěn)健回報。按地區(qū)來看，以中國為代表的新興國家是未來血透產(chǎn)業(yè)最重要的增長支點， 1、加速進入老齡化社會，相關(guān)慢性病發(fā)病率提高， 患者眾；2、中國的透析率 14%， 遠(yuǎn)低于全球平均 37%的水平。

　　血液透析是 終末期腎病（ESRD） ）患者腎臟替代治療最主要方式，采用血液透析與腹膜透析的患者比例大約為 9:1。血液透析通過將體內(nèi) 血液引流至體外，經(jīng)一個由 無數(shù)根空心纖維組成的透析器中，血液與電解質(zhì)溶液（透析液）分布在 空心纖維內(nèi)或外，通過彌散/對流進行 物質(zhì)交換，從而 清除體內(nèi)的代謝 廢物和多余的水分、維持電解質(zhì)和酸堿平衡。

血液透析(HD)是治療終末期腎病（ESRD）的最主要方式

　　目前全球透析市場規(guī)模達到 800 億美元，其中 89%為血液透析業(yè)務(wù)的收入，約712 億美元。未來 3-5 年全球透析市場規(guī)模能夠保持 4%左右增速，增長的主要動力來自于目前透析率較低的新興國家， 如中國和印度； 美國和歐洲等發(fā)達國家的增速將低于 4%。

全球透析市場規(guī)模（不考慮匯率影響）

　　2015 年全球有 280 萬人接受透析治療，同比 2014 年增長 6%，我們認(rèn)為未來亞太等新興市場新增的透析患者數(shù)量能夠使得增長速度維持在 6%-7%。

全球透析患者以7%的速度穩(wěn)步增長

亞洲太平洋地區(qū)有全球 42%的透析患者

　　伴隨者透析患者的不斷增加，全球的透析中心數(shù)量也隨之增長，其增長速度基本與透析患者數(shù)量的增長速度一致， 2015 年達到 3.8萬個，平均每個透析中心服務(wù) 70 個患者。基于美歐等發(fā)達地區(qū)較高的透析率和增速較慢的透析患者數(shù)量等事實，我們認(rèn)為新增的血透中心主要建立在亞太新興市場，尤其是中國，目前存在大量未被滿足的需求，將是未來透析市場重要的增長點。

全球透析中心數(shù)量同步于透析患者的增長

　　新增病人主要來源于亞太地區(qū)：以中國為代表的亞太新興市場，2013 年透析患者增長17.7%，遠(yuǎn)高于其他地區(qū)。歐美日等發(fā)達國家由于 ESRD 患者治療率較高，同時人數(shù)增長緩慢，同比增長 2%-4%。據(jù)費森尤斯預(yù)測，到 2030 年全球透析病人預(yù)計能夠達到 648萬人，CAGR 為 5.6%，其中亞太地區(qū)病人占比將超過一半，GAGR 7%。

2013 年亞太地區(qū)新興市場的透析患者增速最快

2030年將有52%的透析患者來自亞太地區(qū)

　　中經(jīng)先略數(shù)據(jù)中心發(fā)布的《2016-2022年中國血液透析行業(yè)市場調(diào)查與發(fā)展趨勢預(yù)測報告》中顯示： 我國發(fā)病主要是由于原發(fā)性腎炎，歐美病因主要是由于糖尿病，隨著我國糖尿病的發(fā)病率持續(xù)提升，過一些年，腎衰發(fā)病率可能就要翻倍。預(yù)計到2030年我國ESRD患者人數(shù)將突破400萬人，隨著醫(yī)院覆蓋、醫(yī)療資源、支付能力的提高，未來尿毒癥患者透析治療率將從16%提高到國際水平(37%)，屆時透析治療人數(shù)將達到150萬人，若接近或達到發(fā)達國家現(xiàn)在的平均治療率75%，則透析治療人數(shù)將達到300萬人之多，是目前的10倍之多。

　　目前中國存量透析治療需求仍遠(yuǎn)未被滿足。中國 13.6 億人口，其中 ESRD 患病人數(shù)約為 200 萬人，但晚期腎病患者接受透析治療的比例偏低：截至 2013 年底，全國透析人數(shù)僅 28 萬人。中國的平均的透析治療為每百萬人 182 人，除北京外，遠(yuǎn)低于其他國家和地區(qū)。2013年中國整體透析治療率約 14%，低于全球平均 37%的治療率，更是遠(yuǎn)低于歐美等發(fā)達國家 90%的治療率，中國的透析需求遠(yuǎn)未被滿足，透析市場發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

中國透析治療率水平極低，未來市場潛力巨大

透析治療率對比

　　血液透析市場是中國最具潛力的藍海市場之一，隨著血透中心政策門檻的不斷降低，血液透析行業(yè)迎來良好的投資機會。目前中國終末期患者數(shù)量約 200 萬人，按每年透析費用 5-7 萬元測算，血透行業(yè)靜態(tài)理論市場規(guī)模約為 1000-1400 億人民幣。目前規(guī)律透析的患者僅約 28 萬人左右，治療率約 14%，未來透析治療率的提升和不斷增長的 ESRD 患者數(shù)量將為行業(yè)成長提供廣闊空間。

　　血液透析業(yè)務(wù)主要由四個大部分組成：透析機；透析耗材；透析藥品以及人工服務(wù)。目前在中國均次血透打包收費約為 400-500 元，其中透析機折舊占費用 10%；透析耗材占比 37%，人工服務(wù)占比 33%，透析液及透析藥物占比 20%。血透業(yè)務(wù)的綜合毛利率能夠達到 30-40%。

血液透析業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)

血透費用拆分

　　中國血透行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈面臨良好的投資機會，目前血液透析市場規(guī)模約為 140 億元，伴隨報銷比例的提升和社會資本參與建立更多的血透中心，未來 5 年血液透析市場將進入加速增長的階段，至 2020 年，市場規(guī)模有望突破 450 億元，復(fù)合增速超過 20%。

未來5年中國血液透析服務(wù)行業(yè)將進入加速增長時期

　　目前中國血液透析機市場份額主要由進口產(chǎn)品血透機占據(jù)，2013 年進口血透機占據(jù)市場84%的市場份額，主要為歐系和日系血透機。歐系血透機品牌主要為德國費森尤斯、瑞典金寶（現(xiàn)被百特收購）、德國貝朗和意大利貝爾克；日系透析機品牌主要包括日本尼普洛、日本東麗、日本 JMS、日本旭化成和日本日機裝。國產(chǎn)血透機的主要廠商主要為重慶山外山、重慶奧凱龍、重慶多泰、成都威力生、廣州暨華以及威海威高，威高日機裝等廠家。國產(chǎn)廠商合計占有 16%的市場份額。

中國血液透析機需求快速增長

中國市場透析機的市場份額

中國血透機的市場份額

　　目前中國有血透中心 3637 家，主要是公立綜合性醫(yī)院中的血液透析中心，處于嚴(yán)重供不應(yīng)求的狀態(tài)，但公立醫(yī)院的擴張能力有限，未來新增血透中心將主要為社會資本開辦的血透中心。預(yù)計中國需要3萬家血透中心，未來的血透中心數(shù)量將大幅增加。

血透中心現(xiàn)有數(shù)據(jù)與實際需求間的差距