我國的豬肉產量和生豬出欄量走勢基本趨同，且呈現出明顯的季節性波動； 每年 11 月到次年 1 月是全年消費最旺的時候，而春節后的 3-4 月是最淡的時候；一般 而言，豬肉消費從 8 月開始回暖，銷量環比回升，環比漲幅的最高值出現在 12 月，可 達 30-40%；春節后銷量快速回落，環比跌幅擴大，直至 8 月重回正增長。 受消費的季節性波動影響，豬價也呈現出明顯的季節性“小周期”；一般而言，年內的 豬價高點出現在四季度，低點出現在一季度末二季度初，也就是 3-4 月。

豬肉的季節性消費顯著

2012 年至今每年均出現明顯的“小周期”

　　2014 年四季度，生豬養 殖行業性集體虧損，因仔豬價跌，母豬繁育逐步出現大幅虧損，養殖戶淘汰母豬意愿增 加，能繁母豬淘汰速度加快，母豬存欄量偏低，而環保政策趨嚴延長了產能恢復周期。生豬價格在 2016 年 6 月達到 21 元/kg，部分地區達到 22 元/kg，突破歷史高點，目前 豬價維持在高位，并明顯下跌，本輪周期尚未結束。 2006 年、2010 年、2015 年的上漲原因略有區別，前兩個周期除了養豬持續虧損外， 還爆發了大范圍疫情，但是本次并沒有，而是結合了規模化進程加速、環保政策趨嚴、 國家對高價豬肉容忍度上升等等多個因素，使之與以往的“中周期”不太相同

生豬和母豬存欄與豬價漲跌的領先滯后關系

　　養殖景氣爆棚與產能持續去化形成鮮明對比，豬價上漲和玉米下跌共同推升豬糧比的同 時，能繁母豬存欄量卻在持續下滑。2016 年 3 月，能繁母豬存欄量 3760 萬頭，環比 持平，同比下滑 6.3%，連續 21 個月創歷史新低，連續 31 個月同比下滑，此前曾連續 環比下滑 29 個月。在養殖盈利上行的同時，產能卻在加速收縮，這似乎有違市場經濟 規律。產能持續收縮對供給的影響逐步顯現，生豬存欄量 2014 年全年位于 4.2-4.3 億頭的區 間窄幅波動，2015 年 2 月更是銳減到 3.9 億頭；此后延續下行趨勢，2016 年 1 月首次跌破 3.8 億頭至 3.73 億頭，2 月繼續下挫并跌破 3.7 億頭至 3.67 億頭，創歷史最低記 錄。3 月，生豬存欄環比略增至 3.7 億頭，同比下滑 5.7%，仍處于歷史底部區域。

生豬、豬肉、仔豬價格飆漲

豬糧比和能繁母豬存欄同比走勢背離

　　長期以來，我國的生豬養殖行業較為分散，中小散戶作為主要的市場參與者，補欄缺乏 理性，容易追漲殺跌；導致產能的增減變化與生豬價格的漲跌基本同步。在上一輪豬周 期中，生豬和能繁母豬存欄同比與豬價的走勢呈現出強相關性，行業的供給和產能緊隨 豬價的上漲或下跌而上升或下降，滯后的時間周期約為半年左右。

能繁母豬存欄量與生豬價格走勢背離

能繁母豬存欄同比增速與豬價走勢背離

生豬存欄量與生豬價格走勢背離

生豬存欄同比增速與豬價走勢背離

　　2014 年，散養戶和規模企業的生豬養殖完全成本分別為 17.56 元/kg 和 15.16 元/kg， 差異主要來源于人工成本；散養戶和規模企業的平均人工成本分別為 4.75 元/kg 和 1.6 元/kg，差距高達 3.15 元/kg，甚至超過養殖總成本之差。由于農民工工資持續快速上漲 以及勞動力的短缺，散養戶的機會成本大幅提升，進而提升了人工成本。

規模企業養殖成本構成及變化

散養戶養殖成本構成及變化

　　我國正處于養殖規模化的加速期，預計到 2020 年，年出欄 500 頭以上規模養殖場的出 欄占比將由目前的 45%提高到 70%。生豬養殖行業具有典型的規模經濟效應，大型養 殖企業投入巨額資本進行技術研發和設備采購，在生產效率和成本控制方面優勢明顯， 盈利能力大幅高于行業平均。而散戶的養殖成本居高不下的主要原因在于生產效率低下， 人均產出顯著落后于規模化企業。