為應(yīng)對(duì)人口老齡化的問(wèn)題，包括我國(guó)在內(nèi)的許多國(guó)家都建立了養(yǎng)老儲(chǔ)備基金。例如、愛(ài)爾蘭的國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金、新西蘭國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金、挪威石油儲(chǔ)備基金、澳大利亞未來(lái)基金、中國(guó)社會(huì)保障基金等。從各國(guó)養(yǎng)老儲(chǔ)備基金公布年報(bào)看，大部分國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金均取得較好的投資業(yè)績(jī)。

　　一、養(yǎng)老儲(chǔ)備基金定位明確，運(yùn)行封閉

　　國(guó)外養(yǎng)老儲(chǔ)備基金在設(shè)立時(shí)一般都以針對(duì)性的法規(guī)對(duì)基金的定位、來(lái)源、用途等予以明確清晰的表達(dá)。如挪威建立石油基金時(shí)同時(shí)頒布《石油基金法》，愛(ài)爾蘭建立國(guó)家儲(chǔ)備基金的同時(shí)頒布《國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金法》等。從基金來(lái)源來(lái)看，養(yǎng)老儲(chǔ)備基金大體可分為兩類(lèi):一類(lèi)是以公共養(yǎng)老金結(jié)余比較豐裕國(guó)家為代表，儲(chǔ)備基金來(lái)源是養(yǎng)老基金的盈余，實(shí)際是從繳費(fèi)中劃出一定的比例，形成半積累制的公共養(yǎng)老金儲(chǔ)備。如加拿大、日本、瑞典等國(guó)。另一類(lèi)是公共養(yǎng)老金結(jié)余較少乃至入不敷出的國(guó)家。這類(lèi)國(guó)家通常是專(zhuān)門(mén)設(shè)立養(yǎng)老儲(chǔ)備基金，來(lái)源通常為政府財(cái)政撥款以及國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移等。如愛(ài)爾蘭、法國(guó)、挪威、荷蘭、西班牙、新西蘭等國(guó)家為典型。

　　但無(wú)論基金來(lái)源是基于參與者繳費(fèi)形成的盈余還是政府財(cái)政撥款，設(shè)立形成這些儲(chǔ)備基金的目的都在于預(yù)籌一筆用于養(yǎng)老保障方面的財(cái)力以緩解政府面對(duì)人口老齡化高峰時(shí)期的壓力。基于這樣的定位，養(yǎng)老儲(chǔ)備基金都規(guī)定了一定時(shí)間的封閉期以保證基金能在較長(zhǎng)期限內(nèi)進(jìn)行投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)既定的投資目標(biāo)。一般而言，養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的封閉期到一國(guó)的人口老齡化高峰為止。比如愛(ài)爾蘭國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金封閉至2025年，新西蘭國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金封閉至2020年。

部分國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金來(lái)源及封閉期限

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　　二、管理運(yùn)營(yíng)的專(zhuān)業(yè)化和市場(chǎng)化趨勢(shì)明顯

　　為實(shí)現(xiàn)對(duì)養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的管理，所有國(guó)家都通過(guò)立法明確了養(yǎng)老儲(chǔ)備基金管理機(jī)構(gòu)。管理模式主要有兩種:第一種是專(zhuān)門(mén)設(shè)立一家專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)承擔(dān)基金的管理責(zé)任。如國(guó)家社保基金專(zhuān)門(mén)設(shè)立社保基金理事會(huì)作為基金管理機(jī)構(gòu)。加拿大為養(yǎng)老儲(chǔ)備基金任命了一個(gè)完全公司模式的委員會(huì)（加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)）專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老金儲(chǔ)備。第二種是由現(xiàn)有的公共管理部門(mén)或機(jī)構(gòu)承擔(dān)管理責(zé)任。荷蘭養(yǎng)老儲(chǔ)備基金即規(guī)定由社會(huì)保險(xiǎn)銀行作為管理機(jī)構(gòu)，挪威石油基金規(guī)定財(cái)政部為石油基金的法定管理者，并由挪威中央銀行承擔(dān)具體管理職責(zé)等。

　　事實(shí)上，無(wú)論是采用何種管理模式，養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的管理追求市場(chǎng)化和專(zhuān)業(yè)化的趨勢(shì)都越來(lái)越明顯。這表現(xiàn)在儲(chǔ)備基金管理機(jī)構(gòu)（無(wú)論是公共機(jī)構(gòu)或公司）逐漸傾向于向市場(chǎng)招聘專(zhuān)業(yè)人員，采用市場(chǎng)化的考核和工資水平，或是聘用經(jīng)驗(yàn)豐富的外部咨詢(xún)機(jī)構(gòu)提供建議等等。如愛(ài)爾蘭國(guó)家公債局在管理養(yǎng)老儲(chǔ)備基金時(shí)完全采取商業(yè)運(yùn)作的模式；加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員員選聘的成員完全由公開(kāi)招聘而來(lái)的金融專(zhuān)家和投資專(zhuān)家組成，并參照投資管理公司的標(biāo)準(zhǔn)，向員工支付薪酬等。

　　三、基金的治理機(jī)制完善，決策與執(zhí)行主體相對(duì)獨(dú)立

　　1、大多數(shù)國(guó)家的養(yǎng)老儲(chǔ)備基金采用決策層與管理層相分離的治理機(jī)制，確保決策和執(zhí)行相對(duì)的獨(dú)立性。按養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的治理機(jī)制可分為兩種，一種是養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的決策主體與執(zhí)行主體合一，即決策主體與執(zhí)行主體均歸屬于同一具有法人資格的管理機(jī)構(gòu)，通過(guò)內(nèi)部管理框架的設(shè)計(jì)以及權(quán)責(zé)的明確，實(shí)現(xiàn)決策主體與管理主體的權(quán)責(zé)制衡；另一種是養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的決策主體與執(zhí)行主體分離，即決策主體與具體執(zhí)行主體分屬不同的機(jī)構(gòu)，由決策機(jī)構(gòu)將具體管理職能委托或授權(quán)給一個(gè)獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)，由其作為執(zhí)行機(jī)構(gòu)具體承辦管理運(yùn)營(yíng)事宜。從國(guó)外養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的治理機(jī)制看，采取第一種模式的國(guó)家相對(duì)較少，主要以新西蘭為代表；大多數(shù)國(guó)家采取了第二種模式，即決策主體與執(zhí)行主體分離的模式，代表國(guó)家有愛(ài)爾蘭、挪威、法國(guó)、澳大利亞、日本、加拿大等。如愛(ài)爾蘭國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的最高決策機(jī)構(gòu)為“國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金理事會(huì)”，國(guó)家公債管理局作為理事會(huì)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)對(duì)基金進(jìn)行具體的管理；挪威石油儲(chǔ)備基金的法定管理者為財(cái)政部，執(zhí)行機(jī)構(gòu)為挪威中央銀行。事實(shí)上，無(wú)論是決策機(jī)構(gòu)與執(zhí)行機(jī)構(gòu)合一的模式還是決策機(jī)構(gòu)與執(zhí)行機(jī)構(gòu)分離的模式，都越來(lái)越強(qiáng)調(diào)決策和執(zhí)行各自的獨(dú)立性、專(zhuān)業(yè)性。

　　2、基金決策主體的成員具有廣泛的代表性。一般而言，決策機(jī)構(gòu)都有基金的利益相關(guān)主體的代表組成，以保證管理機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。比如新西蘭養(yǎng)老金監(jiān)管人委員會(huì)由5-7名委員組成，由新西蘭總督從財(cái)政部部長(zhǎng)和國(guó)會(huì)其他政黨代表協(xié)商推薦的名單中任命；法國(guó)國(guó)家退休儲(chǔ)備基金監(jiān)督委員會(huì)由20名委員組成，8名來(lái)自法國(guó)國(guó)民議會(huì)、上議院、經(jīng)濟(jì)部、預(yù)算部、社會(huì)保障部等立法機(jī)構(gòu)政府部門(mén)，5名來(lái)自社會(huì)保障收益代表，5名為雇主代表，其余個(gè)人代表2名。

　　3、基金決策主體和執(zhí)行主體職責(zé)明確，相互制衡。養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的決策機(jī)構(gòu)通常負(fù)責(zé)制定養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的投資目標(biāo)、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估、對(duì)執(zhí)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督以及提交基金管理報(bào)告等。如愛(ài)爾蘭國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金理事會(huì)負(fù)責(zé)依據(jù)基金投資政策控制和管理基金資產(chǎn)，并負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的投資運(yùn)作；隨時(shí)根據(jù)基金投資政策確定基金投資策略，包括適當(dāng)?shù)幕�金投資收益評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)及基金可投資的資產(chǎn)類(lèi)別；提交年度報(bào)告等。養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的執(zhí)行機(jī)構(gòu)通常負(fù)責(zé)根據(jù)儲(chǔ)備基金決策機(jī)構(gòu)的決定承擔(dān)具體管理職責(zé)，或根據(jù)決策機(jī)構(gòu)的授權(quán)實(shí)施基金管理。如法國(guó)國(guó)家退休儲(chǔ)備基金執(zhí)行董事會(huì)作為執(zhí)行機(jī)構(gòu)，具體負(fù)責(zé)選聘第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理基金，代表基金簽署協(xié)議并檢查協(xié)議的履行情況等。

部分國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金運(yùn)作機(jī)制

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　　四、投資機(jī)制市場(chǎng)化，投資范圍多元化

　　1、在投資機(jī)制上，大多數(shù)國(guó)家的養(yǎng)老儲(chǔ)備基金都不同程度地借助市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)投資的力量。為提高基金運(yùn)行效率，國(guó)際養(yǎng)老儲(chǔ)備基金管理機(jī)構(gòu)在具體執(zhí)行基金的投資管理職責(zé)時(shí)，充分利用市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)化分工的優(yōu)勢(shì)，將部分或全部投資管理的職能委托給市場(chǎng)中優(yōu)秀的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。而將多少比例和數(shù)量的資產(chǎn)委托給外部投資管理機(jī)構(gòu)管理與養(yǎng)老儲(chǔ)備基金執(zhí)行機(jī)構(gòu)的投資專(zhuān)業(yè)和經(jīng)驗(yàn)高度相關(guān)。如瑞典緩沖基金AP1-PA4規(guī)定應(yīng)至少將其10%的資產(chǎn)委托外部管理人進(jìn)行管理，目前AP2資產(chǎn)的45%由外部管理人進(jìn)行主動(dòng)式和被動(dòng)式管理，AP3大約30%的資產(chǎn)委托給14個(gè)國(guó)際著名投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。加拿大養(yǎng)老金決策委員會(huì)理事會(huì)則決定將所有資產(chǎn)均交給外部的管理人管理。中國(guó)社保基金理事會(huì)直接運(yùn)作全國(guó)社保基金的投資范圍限于銀行存款和在一級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運(yùn)作。

　　2、養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的投資地域和范圍呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)。養(yǎng)老儲(chǔ)備基金投資多元化的趨勢(shì)非常明顯，不僅包括了固定收益類(lèi)和權(quán)益類(lèi)投資，還包括了另類(lèi)投資和房地產(chǎn)投資；養(yǎng)老儲(chǔ)備基金投資地域也不僅局限在國(guó)內(nèi)，還向海外市場(chǎng)擴(kuò)張。比如愛(ài)爾蘭國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的初始配置比例為80%的股票和不動(dòng)產(chǎn)，20%的歐元區(qū)債券。80%的股票投資中，一半投資于歐盟范圍內(nèi)，另一半投資于歐盟以外的證券市場(chǎng)。如美國(guó)CalPERS資產(chǎn)配置的類(lèi)別包括了現(xiàn)金等價(jià)物、固定收益工具、股票（含海外）、另類(lèi)投資和房地產(chǎn)等。

　　五、完善嚴(yán)格的監(jiān)管體系

　　為保障養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的安全有效運(yùn)行，養(yǎng)老儲(chǔ)備基金通常都設(shè)置了較為完善的監(jiān)管體系，確定了明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、監(jiān)管內(nèi)容，并通過(guò)嚴(yán)格的信息披露制度、報(bào)告制度、審計(jì)制度等方式實(shí)施監(jiān)管。如愛(ài)爾蘭國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金明確財(cái)政部和審計(jì)師委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)儲(chǔ)備基金及管理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，并規(guī)定理事會(huì)應(yīng)在每個(gè)財(cái)政年度結(jié)束后的6個(gè)月內(nèi)向財(cái)政部部長(zhǎng)提交本年度工作報(bào)告，由財(cái)政部部長(zhǎng)向愛(ài)爾蘭聯(lián)邦議會(huì)報(bào)告工作；為實(shí)現(xiàn)對(duì)石油儲(chǔ)備基金的有效監(jiān)管，法律規(guī)定了若干層次的監(jiān)管制度，第一層挪威議會(huì)可以向財(cái)政部對(duì)石油基金的運(yùn)作情況提出質(zhì)詢(xún)；第二層次為財(cái)政部對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，并要求挪威中央銀行提供季度報(bào)告，國(guó)家審計(jì)總署可定期對(duì)儲(chǔ)備基金進(jìn)行審計(jì)；第三層為挪威銀行必須每個(gè)季度召開(kāi)記者招待會(huì)向社會(huì)公開(kāi)季度報(bào)告內(nèi)容，并在互聯(lián)網(wǎng)上公布，接受社會(huì)監(jiān)督。我國(guó)社保基金明確規(guī)定財(cái)政部會(huì)同人力資源和社會(huì)保障部擬定社保基金管理運(yùn)作的有關(guān)政策，對(duì)社保基金的投資運(yùn)作和托管情況進(jìn)行監(jiān)督。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和中國(guó)銀行監(jiān)督管理委會(huì)員按照各自的職權(quán)對(duì)社保基金投資管理人和托管人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督。