�。ㄒ唬┌拙其N量增速顯著，提價增利趨勢顯現

　　2016 年中國白酒行業的銷量繼續攀升，達到 1305.71 萬噸，同比增長 2.1%，處于市場擴張階段。2016年中國白酒行業的收入和利潤也將繼續上揚。根據2016年三季報數據，以及各大酒企的 16 年業績預告來看，行業內的一線龍頭與部分二、三線龍頭的業績繼續回升。這在三張表的關鍵值上均有所表現：（1）營業利潤方面，茅臺、古井貢、洋河等酒企達到了上市以來的最高值，山西汾酒、五糧液等公司實現了業績的持續增長。（2）關于預收賬款，茅臺、古井貢、洋河等龍頭達到了最高值，五糧液等也達到了 12 年之后第三季度的最高值。（3）現金回款方面，18 家上市公司中，除了*ST 皇臺、迎駕貢酒、口子窖和金徽酒，2015/16Q3 間的現金流有 14 家公司同比增長。

白酒銷售量季度值與趨勢 （萬千升）

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茅臺、 古井、洋河的營業利潤與增速

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茅臺 、古井、洋河、五糧液的 預收賬款

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　　高端酒提價打開空間，中高端市場發展潛力巨大。自 2012 年之后，經過四年的陣痛與調整，行業總體雖依舊面臨著壓力，但隨著一線龍頭不斷沖擊著各項歷史新高，回暖趨勢已愈發明顯，同時，隨著白酒消費朝著品牌、文化等概念集中，行業格局轉型與分化的趨勢也日漸顯露：1）在消費升級的背景下，從許多龍頭企業的高端酒在去年開始提價的效果顯現，這不僅顯著增加了高端酒的營業占比，還為中高端市場打開了價格空間；2）對應于正在崛起的中產群體，未來中高端白酒的市場規模仍然很大，預計市場會進一步向行業龍頭傾斜，對中小白酒企業的擠出效應也將持續加劇。

2016 年白酒漲價表

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　�。ǘ�）白酒需求端 進入升級階段

　　酒水消費結構的變化是消費升級的重要體現，即公務需求減少，個人和商務消費地位提升。（1）根據發布的 2017《中國年貨大數據報告》顯示，健康和休閑娛樂已經成為人們置辦年貨的首要需求，其中，出于消費觀念的變遷，服飾在年貨消費結構中所占份額不斷減少，食品飲料份額占比則明顯擴大。（2）這種變化的另一種表現是，雖然2013 年之后的公務消費及團購渠道依舊萎靡，但自 2015 年，餐飲行業的持續回暖，助推白酒行業消費的復蘇。

2011-2016 年我國餐飲消費收入保持正增長

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　　人口回流引致消費需求全面提升。國際語境里的城市化，一般就是人口高度集聚的大城市化，如齊夫法則總結的規律：一個國家的第一大城市人口會是第二大城市的兩倍，會是第三大城市的三倍，會是第 N 大城市的 N 倍，這個經驗性的定律基本上在世界各國都成立。而我國的城市化發展戰略與一般經驗不同，大量人口生活在分散的三四線城市，且受戶籍、土地等政策的約束，一線城市也正在疏離人口。而隨著年輕人和接觸或習慣一、二線城市生活的人口的下沉，生活成本較低的三四線城市，將注入新的消費理念和消費能力，使消費升級加速，網購人群的增加可看作一個好的證明。如今年京東發布的春節大數據顯示，酒類在年貨節的銷售額比去年增加了 119%，環比增長幅度第一，此外，春節回鄉也把網購方式遷回了縣城，大量分散的縣城在春節期間展示出驚人的消費潛力，三四線城市的消費金額與銷量同一、二線城市基本持平。

北上廣深常住外來人口變化（萬人）

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　�。ㄈ�） 白酒渠道升級 ， 電商渠道增長迅速

　　白酒行業發展剛進入回暖期，渠道調整正在進行 。近年來宏觀經濟下行外加中央“八項規定”以及軍隊及地方政府相繼出臺限制“三公”消費、反對浪費的規定，促使白酒公務消費、公關類消費以及商務消費明顯下降。2016 年下半年開始，各酒企實行的限量報價策略作用顯現，白酒價格開始回升。然后要實現從“控量保價”向“增量保價”的良性發展，除了產品設計外，渠道建設越發重要。

白酒行業電商渠道崛起

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　　白酒的線上消費習慣正處于培育期，大有發展前景。2016 年京東線上白酒銷售額突破 26 億元，除了在大型電商平臺上架酒企商品，不少企業還自建電商平臺。目前各酒企的線上戰略之一是主打“大單品”，迅速打造爆款，吸引消費。

網購用戶普及程度

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