1、供給結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，多因素將加劇存量供給波動

　　礦山產(chǎn)能集中于智利、秘魯；冶煉產(chǎn)能集中于中國。據(jù)估計，全球已探明資源中含 21 億噸銅，其中 18 億噸存在于斑巖型礦床，未勘探資源中含大約35億噸銅。據(jù)ICSG統(tǒng)計，2016年全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量約2019.3萬，精煉產(chǎn)量 1934.9 萬噸；回收銅產(chǎn)量 399.4 萬噸。礦產(chǎn)銅中，智利、秘魯，中國、美國、剛果分別占比 29.8%、8.8%、8.6%、7.1%、5.4%；精煉銅中，中國、智利、日本、美國分別占比 34.5%、11.7%、6.4%及4.9%。

　　綜合測算2017~2018 年銅供給增速約為3%，未來兩年供給彈性較弱。雖然全球主力銅礦山和銅冶煉企業(yè)并未發(fā)生大規(guī)模產(chǎn)能退出，但是 2012年開始的秘魯、印尼低成本銅礦沖擊正在逐步消退，前期礦山產(chǎn)能投放和融資銅導致的庫存也已經(jīng)逐步消化，新的資源端投放周期預計要到2019 年才會出現(xiàn)。未來兩年，銅產(chǎn)能增量供給將保持穩(wěn)定，庫存處于合理區(qū)間，并且受勞工、貿(mào)易政策和礦山貧化等影響，存量供給波動將加劇。

　　2016 年末全球銅礦山產(chǎn)能利用率達 87%。據(jù)統(tǒng)計 2016 年 12月精煉銅產(chǎn)能利用率及礦山產(chǎn)能利用率均為 87%。精煉銅產(chǎn)能利用率已達到歷史最高位。雖然礦山產(chǎn)能利用率不及近十年最高91%，但也居于高位，距離近 91%也只有 5%空間。銅價在 2016 年下半年有所反彈，然而受供給限制，供給端的價格彈性預期較低。

2016 年12月全球銅礦山產(chǎn)能利用率達 87%

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理