1、原材料價格波動促使低端市場產能出清，行業附加值提升

　　本世紀初以來世界釹鐵硼材料生產逐步從歐美向日本中國轉移，中國憑借資源和人工成本優勢成為了世界釹鐵硼生產制造第一大國。目前，全國范圍內共有釹鐵硼企業超過 120家，合計產能超過 30 萬噸，釹鐵硼年產量約為 15 萬噸，占世界總產量的 85%以上。但是，全國產能利用率僅 40%-50%，行業處于嚴重產能過剩狀態。產品供過于求造成行業內企業競爭激烈，生產商盈利水平較低的狀態。磁材行業產能過剩與上游稀土行業黑稀土開采泛濫，稀土價格低廉密切相關。稀土過度開采導致稀土原材料價格嚴重壓低，加上中低端釹鐵硼生產技術進入門檻低，下游小規模釹鐵硼企業叢生。經過多年的發展和積累，我國釹鐵硼永磁生產企業已呈現出較為明顯的區域化特征，產能主要分布在浙江、京津地區、江西以及山西、山東等地。總體上，北京、山東、浙江等地高端技術企業較集中，形成具有一定競爭力的產業集群。而山西、廣東等地釹鐵硼產品大多量大而價廉，競爭激烈，毛利率較低，制約企業健康發展。

相關加工行業龍頭企業對比

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　　小企業主要以生產 N40 以下的中低端產品為主，生產的釹鐵硼磁材產品同質化嚴重，技術含量低，主要靠人力成本和環保成本低等優勢爭奪市場份額。通過調研，我們發現生產低端釹鐵硼的企業毛利率僅為 3-10%，有的甚至在成本線徘徊。相反，高端釹鐵硼生產企業技術含量高，資金規模大，行業進入門檻較高，企業生產毛利率可達到 20-30%左右。

　　例如，中科三環、寧波韻升等高端釹鐵硼生產企業不僅通過不斷的技術積累和開發改進生產工藝，提高產品質量，而且企業通過專利申請、購買等方式不斷提升進行產業結構升級，先進的管理技術和強大的銷售團隊幫助企業不斷提升生產效率，提高產品利潤率。當原材料價格大幅波動時，許多小企業由本身資金實力較弱，面對運行成本上升，資金周轉困難。同時，由于備貨不足，成本上升帶來的利潤空間壓縮，加上原料采購難度加大迫使其逐漸退出市場。并且低端釹鐵硼產品可替代性更強，價格抬升使得需求方轉向鐵氧體等替代磁性產品，進一步惡化小企業生產生存環境。資料顯示，2010 年稀土價格保障后，2011-2013 年全國釹鐵硼產量幾乎沒有增長，大量企業退出市場。今年上半年本輪的稀土價格暴漲同樣加速了稀土行業的產能出清，龍頭企業借此機會搶占小企業市場，市場集中度進一步得到提升。

　　另一方面，長期以來黑稀土泛濫導致稀土價格過低影響企業盈利水平。隨著稀土打黑政策趨嚴，行業整合快速推進以及地方環保壓力不斷增大，稀土供需嚴重失衡格局得到改善。稀土價格止跌有利于提高釹鐵硼產品附加值，長期中企業盈利水平將得到改善。

　　2、新興領域興起力助行業供應體系優化

　　過去幾年，高端釹鐵硼市場的需求如市場預期般的持續增長，其中風電、節能家電、消費類電子產品等領域對釹鐵硼的需求增長起了長足的貢獻，但在這個過程中龍頭企業卻受益不多，主要原因在于行業供應體系的不穩定！國內客戶極致追求性價比，導致許多后發的釹鐵硼生產企業通過惡性的價格競爭來獲取市場份額（包括國內汽車 EPS 驅動系統等相對高端行業，遑論風電、電梯等），這也導致上市的龍頭公司中科三環、正海磁材等毛利率和凈利潤并不穩定，幾個行業龍頭公司的市值總和也對應為子行業中最低的！

　　我們認為未來伴隨新能源汽車、工業自動化電機等高端需求的興起，對產品質量和穩定性的要求會優先于產品價格，特別是釹鐵硼龍頭企業對國外優質客戶如特斯拉、豐田、松下等的供貨將顯著改善過去多年供應體系不穩定，疲于應付價格戰的亂斗格局，有助企業內在價值的提升。

　　3、高端企業產能有序擴張，供給增速平穩

　　高性能釹鐵硼磁材供給方面，由于生產技術含量高、設備投資資金大，行業進入門檻較高，產能主要集中在國內外大型釹鐵硼企業。海外高端釹鐵硼磁材制造商集中在日本和歐洲，主要包括日立金屬（NEOMAX）、TDK、信越化學和德國 VAC 四家，其中日立金屬作為燒結釹鐵硼永磁材料的行業先驅，是全球最大的高性能釹鐵硼生產廠商。這四家企業生產的釹鐵硼占據了全球高性能釹鐵硼 35-40%左右的市場份額。

　　我國高性能釹鐵硼磁材生產集中在中科三環、寧波韻升等十余家大型釹鐵硼生產企業中。近幾年來，中國企業通過不斷研發和技術改進，憑借較高的性價比在全球高性能釹鐵硼領域的市場份額不斷推進。一方面，2014 年 7 月日本日立金屬（NEOMAX）和美國麥格昆磁（Magnequench）的釹鐵硼成分專利到期為我國高性能釹鐵硼永磁生產企業帶來新的擴張機遇。另一方面，國內企業努力加強與海外龍頭企業的合作，擴大生產規模。

高性能釹鐵硼磁材企業擴張計劃

數據來源：公開資料整理

新興領域釹鐵硼供需平衡表（噸）

數據來源：公開資料整理

　　從目前各家龍頭企業產能擴張規劃來看，用于新興領域的高性能釹鐵硼增速年均增速為 5%左右，顯著低于需求端年均 30%增速。供需結構上看，新興領域釹鐵硼市場產能增速落后需求增長，長期供需存在缺口，相關生產高性能釹鐵硼龍頭企業將持續受益。