城軌處于大發(fā)展時代，一二線城市需求空間巨大。我國幅員遼闊、人口眾多，加之城軌地域分布不均，兩極分化嚴重，故供給遠遠不足，大部分一二線城市軌交發(fā)展水平仍低于主要國際城市，城軌占公共交通出行比例的要求不達標，人均地鐵里程和地鐵密度也遠低于國際水平。

我國城市軌道交通發(fā)展水平仍遠低于主要國際城市

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我國城軌占共公共交通出行比例的最低要求

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大部分一二線城市人均地鐵里程數(shù)遠低于國際水平

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大部分一二線城市的地鐵密度遠低于國際水平

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建設(shè)&通車高峰期疊加，2017年城軌迎來通車高峰期。目前全球城軌通車里程合計達13018公里，站點數(shù)量為10444個。亞洲、歐洲和北美洲的城軌通車里程分別突破7115公里、3400公里及1800公里。中國城軌通車里程超3853公里，占全球通車里程的28%。

其中，上海運營城軌總長達到617公里，已成為目前世界上運營軌道交通線路最長的城市，北京和廣州等城市均居全球領(lǐng)先行列。2016-2017年，我國新開工地鐵數(shù)量共計168條，目前共有46個城市正在進行包括地鐵、輕軌或有軌電車等在內(nèi)的城軌項目，在建里程數(shù)為6082公里，擬建里程數(shù)為4421公里。

目前全球城軌通車里程合計達13018公里

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2016-2017年，我國地鐵新開工路線數(shù)量共計168條

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我國目前共有46個城市涉及城軌項目，在建里程數(shù)高達6082公里，擬建里程為4421公里

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PPP模式為城軌建設(shè)保駕護航。軌道交通建設(shè)初始投入資金量巨大，回收期較長，并且具有一定的公益性，因而通常由政府資金主導(dǎo)。我國政府以往的融資模式以政府財政投融資為主，但該模式造成地方財政壓力緊張。加之國務(wù)院“剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺不得新增政府債務(wù)”的規(guī)定切斷了地方融資平臺的舉債機制。因而，PPP成為2015年以來我國著力發(fā)展的大型項目配套融資模式，規(guī)劃與落地速度均十分迅猛。

PPP模式為城軌需求帶來巨大增量。財政部PPP中心數(shù)據(jù)顯示，我國超過30個城市正在興建城軌PPP項目，在建里程突破1833公里，涉及總金額達11618億元。十三五期間，基礎(chǔ)建設(shè)是地方政府保持GDP增速的主要抓手，預(yù)計隨著前幾批項目的落地，軌交PPP模式將得到進一步推廣，城市軌道交通設(shè)備的需求有望進一步突破。

目前，我國修建城軌PPP項目的城市數(shù)量超過30個，投資規(guī)模突破11618億元，涉及城軌里程超1833公里

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“BOT+可行性缺口補助”，城軌PPP項目長期收益穩(wěn)定。運作形式方面，我國城軌PPP項目主要通過BOT形式運作，少數(shù)項目通過BOO、O&M等其他方式運作。回報機制方面，絕大多數(shù)項目的回報機制為可行性缺口補助，即使用者付費不足以滿足社會資本或項目公司成本回收和合理回報，而由政府以財政補貼、股本投入、優(yōu)惠貸款和其他優(yōu)惠政策的形式，給予社會資本或項目公司的經(jīng)濟補助；蘇州地鐵等少數(shù)項目的回報機制為政府付費機制。BOT的運作形式和可行性缺口補助的回報機制有利于項目公司獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，鎖定長期收益。

城軌PPP項目主要通過BOT形式運作

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城軌PPP項目回報機制主要為可行性缺口補助

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全國落地城軌PPP項目呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，“標桿”作用進一步顯現(xiàn)。截止2016年12月末，49個城軌PPP項目中，13個處于識別階段，9個處于準備階段，12個處于采購階段，15個處于執(zhí)行階段，項目落地率達55%。

城軌PPP項目落地率為55%

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PPP項目優(yōu)勢明顯，深受政府和企業(yè)等社會各方的青睞。首先，PPP模式能夠彌補軌交建設(shè)資金不足問題，緩解政府財政壓力，加快地鐵建設(shè)速度；其次，投資、建設(shè)、運營主體明確，企業(yè)可鎖定線路相關(guān)業(yè)務(wù)的收益權(quán)，在招投標和融資過程中具有較高話語權(quán)；再者，城軌PPP項目現(xiàn)金流穩(wěn)定，運行方式和回報機制有保障，有利于投資者進行長期資產(chǎn)配置；最后，利好政策推動PPP模式進一步發(fā)展。2016年12月26日，發(fā)改委、證監(jiān)會首次聯(lián)合發(fā)文推進基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目資產(chǎn)證券化，并提出綠色通道審核等。此項舉措有利于盤活PPP項目存量資產(chǎn)，提高PPP項目資產(chǎn)流動性，更好地吸引社會資本參與PPP項目建設(shè)。

十三五期間是我國城軌由一線城市向二線甚至少數(shù)發(fā)達三線城市逐步滲透的時期，未來城軌發(fā)展的主要驅(qū)動力也來自于多點崛起的城市群。2016年5月，國家發(fā)改委與交通運輸部聯(lián)合印發(fā)的《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動計劃》指出，2016-2018年國家將在城市交通領(lǐng)域重點推進103個項目前期工作，新建城市軌道交通2000公里以上，共涉及資金1.65萬億元。在PPP模式的推動下，地鐵建設(shè)速度將進一步加快，全國范圍內(nèi)地鐵裝備需求量將進一步擴大。

我國城軌車輛制式分布（按路線）

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我國城軌車輛制式分布（按里程）

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地鐵迎來萬億市場。按照2400萬元/列計算，未來四年，城軌車輛業(yè)務(wù)規(guī)模約4960億。城軌項目成本主要由土建、機電設(shè)備和車輛設(shè)備，三者占比分別為36%、20%和15%，由此我們估計未來4年我國地鐵市場規(guī)模將達到3.31萬億。其中，站前土建、站后四電工程、車輛購置及運營環(huán)節(jié)皆屬于中車的業(yè)務(wù)可達領(lǐng)域，保守估計市場規(guī)模2.35億。

地鐵成本主要來自土建、機電設(shè)備和車輛設(shè)備

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機電設(shè)備成本主要來自電力系統(tǒng)和通信信號系統(tǒng)

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