2017-2018年銅礦產(chǎn)量降而后升： 受益于2016年新增及擴大的銅礦產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，而罷工和極端天氣等事件減少， 2016年全球銅礦產(chǎn)量增速超過6%，這樣的增速可能難以復(fù)現(xiàn)。 2017年，主要銅礦生產(chǎn)國如印尼、智利等陸續(xù)出現(xiàn)罷工及停產(chǎn)極大影響了銅礦供應(yīng)，同時產(chǎn)能增速總體放緩加上部分銅礦生產(chǎn)國在產(chǎn)礦山品味降低，預(yù)期2017年銅礦產(chǎn)量有所回落。 2018年新投產(chǎn)銅礦可能會提升總體品味，但投產(chǎn)銅礦產(chǎn)能根據(jù)SMM統(tǒng)計僅有71.35萬噸，總量非常小。而罷工和停產(chǎn)可能頻次會減少，剛果和贊比亞等國家，因罷工或者電力問題而導(dǎo)致的暫時關(guān)�；驕p產(chǎn)可能在2018年有所恢復(fù)，進而促進全球銅礦產(chǎn)量的小幅回升，但贊比亞、剛果及印尼等國地緣政治危機及智利等國勞資糾紛仍可能爆發(fā)并影響產(chǎn)量。 根據(jù)ICSG預(yù)測2017年銅礦產(chǎn)量可能下降2.2%左右， 2018年盡管預(yù)期增速可能達2.5%，但也僅是恢復(fù)至2016年水平。 德意志銀行相對樂觀，認為2017年產(chǎn)量增速回落，但2018年產(chǎn)量增速恢復(fù)，最終產(chǎn)量將超過2016年水平。

全球銅礦產(chǎn)量增速放緩

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國銅精礦進口量有所下降

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　2018年銅礦冶煉加工費可能維持弱勢震蕩。 從國內(nèi)看， 2017年銅礦受國外礦山罷工停產(chǎn)等影響，銅精礦進口增速回落，導(dǎo)致供應(yīng)有所偏緊， 2017年前10個月現(xiàn)貨粗煉費平均816美元/干噸的水平，比2016年1240.5美元/干噸下滑了34.22%。盡管2018年國外銅礦供給可能有所恢復(fù)， 但預(yù)期2018年銅礦需求提升將令銅礦加工費維持近幾年以來的弱勢震蕩水平： 一方面國內(nèi)冶煉產(chǎn)能持續(xù)擴張， 根據(jù)SMM統(tǒng)計， 2018年新擴建粗煉和精煉產(chǎn)能分別達到130萬噸和145萬噸，產(chǎn)能釋放增速遠高于2017年；另一方面2018年開始施行的禁止進口“廢七類”、取消貿(mào)易商代理進口廢銅等措施， 將提升銅礦需求，令其持續(xù)緊張。

2017-2018年中國銅粗煉新擴建項目統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2017-2018年中國銅精煉新擴建項目統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國銅冶煉廠粗煉費難回高點

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國廢銅進口量2017年增速回升

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　2018年盡管銅冶煉產(chǎn)能持續(xù)擴張，但需求增速同樣不可忽視： 全球看， 主要發(fā)達國家和地區(qū)包括美國、歐洲、日本等經(jīng)濟持續(xù)回暖，而發(fā)展中國家如中國、印度等仍有較高經(jīng)濟增速和基建需求， 未來包括新能源車蓬勃發(fā)展以及特朗普基建計劃是銅需求主要爆發(fā)點。從國內(nèi)看，消費升級下，家電需求將在高位維持，盡管地產(chǎn)投資增速和銷售面積可能回落，但租賃房等將給家電消費帶來保障；電網(wǎng)投資增速保持回升，拉動電纜對于銅的需求；汽車產(chǎn)銷增速可能下滑，但主要是因為2017年的高基數(shù)，且隨著新能源汽車的推廣和爆發(fā)，國內(nèi)銅需求有望保持強勁。2018年供需平衡仍有改善邊際，預(yù)期銅價中樞將有抬升，而精煉銅供需平衡持續(xù)收緊，從2016年過剩54.1萬噸， 2017年過剩14萬噸，至2018年過剩僅5萬噸。以此來看，銅價仍有良好支撐， 其價格中樞將會抬升。 但最大的風(fēng)險仍在于美聯(lián)儲加息及縮表導(dǎo)致的流動性收緊和美元指數(shù)上行，以及因為整體處于去庫存階段的庫存壓力。

2014-2018全球銅供需平衡表

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2014-2018中國銅精礦供需平衡表（萬噸金屬量）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2014-2018中國精煉銅供需平衡表（萬噸金屬量）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理