最后這9個字，恰恰解答了當前A股投資者的一個普遍性迷茫：白酒為何不斷漲?

2010年以來，滬深300、中證1000和創業板指，全都沒有超越2015年牛市的高點。只要白酒，很快就從熊市氣氛中恢復過來，并在最近的這幾年里，不時的勇創新高。

于是，每當市場有風吹草動，各路段子手紛繁出動，空氣中洋溢著檸檬的滋味：

“中國股市只要兩種科技，醬香型科技和濃香型科技”

“有機構投委會看完泡泡瑪特的火爆后，開端認真思索要不要選拔幾個90后的基金經理，不過壓力最大的是，他們的業績明顯跑不贏做白酒的70后，選拔理由不充沛。”

“茅臺到底是可選消費還是必需消費?答復是，賣1499元的茅臺是必需，賣3000塊的是可選。”

與其在那等著白酒股跌下來，我們不如來考慮一下，白酒整體的投資邏輯。為什么白酒會不斷漲，不斷漲到如今成為市場的信仰。

不能說這個研討沒用，而只能說，一個體系，一個框架，變量越多，精確性越低，緣由來自于蝴蝶效應的存在。

1963年，美國科學家洛倫茲在用計算機停止地球大氣的仿真運算的時分，為了察看結果，他嘗試對中間的一個參數停止調整，將一個中間值0.506取出，進步精度到0.506127以后又放回，發現兩個計算結果偏離了十萬八千里，前后兩條曲線的類似性完整消逝。

依據這個實驗結果，洛倫茨提出了“蝴蝶效應”概念，也就是一個微小的初始條件的變化，可能會招致一連串的連鎖反響，從而使系統發作極大的變化，讓結果變得完整不可預測。

回到光大的研討框架，其中的兩個變量，光居民收入程度和企業盈利才能中的一個，就能讓一個宏觀經濟研討員的頭發掉光。發改委下屬的中國宏觀經濟研討院，光研討員就有89位，每天的工作不過就是按著宏觀經濟這一個方向翻來覆去的研討。

這個模型很全，但假定太多了，能夠說結論完整取決于假定。我們客觀的說，這些前提假定，還有這些中間變量，根本不可能做對，結果到底是什么樣子純靠蒙。

炒個股而已，我們需求一個更簡單、更實操的模型。

中信出版社出過一個費希爾投資系列，其中有一本《必需消費品投資》，里面對必需消費品的股性有兩張十分好的圖。

第一張是股票本身的表現與個人消費支出(PCE)之間的關系圖(見上圖)，能夠發現，雙方的走勢根本上是同向的。這意味著個人消費支出越高，必需消費品企業的盈利越高，股票的表現也越好。

但也不是總是如此，在上世紀90年代末，個人消費支出表現很好，但必需消費品股票表現卻很差，由于那個階段的牛市讓資金轉向了彈性較大的科技股。

第二張圖則是必需消費品股票的相對表現與個人消費支出之間的關系圖(見上圖)，雙方的走勢根本上是相反的。這意味著，當個人消費支出快速增加，經濟繁榮的時分必需消費品的股票表現反而是落后的。

由于經濟繁榮，基金經理們更傾向于減少必選消費，增加彈性較大的科技股的投資。而當經濟衰退，個人消費支出萎靡的時分，必需消費品的股票表現反而是好的，由于基金經理傾向于在組合中增加必需消費品股票停止防御。

參照上面兩張圖，我們也有一個簡單的白酒模型，大家只需求本人判別兩個變量就好了。

第一個變量，是宏觀的大經濟和活動性情況，這是最重要的變量。

當宏觀經濟比擬好，活動性十分寬松的時分，市場常常傾向于配置想象空間最大的行業。在2007年的那波牛市中，是煤飛色舞，周期股一統天下，舍我其誰;到了2015年，則是各種互聯網+。

總之經濟好轉，活動性寬松，必需消費品就會被棄之如草芥，有飛機誰會騎自行車呢?

第二個變量，是白酒的運營業績。

理論上來說，白酒的業績越好，股價表現越好，但這個變量的重要性遠不如第一個。

你能夠深挖白酒的運營業績，預測茅臺的一批價，然后計算各種白酒品牌的提價空間，但千萬不要入戲太深。白酒業績好，股票可能上漲，但并不用然。白酒業績差，可能下跌，但也可能上漲，千萬不要守株待兔。

在這個框架下，我們就能夠很好的解釋一些問題：

1、白酒為什么最近不斷漲?

由于自2019年以來，經濟總體上不斷不太好，市場風險偏好不高，2020年還有疫情，市場傾向于防御。

2、為什么在必需消費品當選中了白酒做防御?

由于中國的白酒有著絕佳的商業形式。品牌影響力曾經構成，高毛利率、高凈利率，現金流極佳，購置頻次高，再加上酒精產品具有致癮性。這使得白酒在必需消費品中脫穎而出，成為市場在做防御時的最佳種類。

“時無英雄，使豎子成名”這個詞，帶有一絲蔑視的語氣。但這個典故其實十分契合如今股市眾多參與者的心理。

比方軍工市場不好的時分，就有研討員說，全部軍工行業的市值還不如一瓶茅臺。等戰爭來了，我們要靠喝茅臺去爭取戰爭么?

可是，就是豎子也不是誰都能做的。你不得不供認，哪怕是被稱為錦鯉的村花楊超越，本身也有著十分優秀的素質，既包括外形上的，也包括心理上的。

至于茅臺，就不用說了。茅臺，目前根本上是現金等價物，高達92%的毛利率，幾乎就是行走的印鈔機。

白酒的身上，的確有太多不被看好的槽點。看空白酒最大的邏輯就是，如今的年輕人注重安康，不喝白酒，所以白酒的需求量會越來越小。這個邏輯的問題是，你基本不曉得如今的年輕人未來上了年歲之后，是不是會開端喝白酒。

最極端的例子，北方東北山東的很多上了年歲的女人，年輕的時分也是什么都不喝，進入老年之后普遍都能喝點白酒。

至于白酒越陳越香也是個偽命題。高濃度的酒精會抑止有機物質的活化，所以高度酒釀成之后就變化不大，越陳越香的是黃酒。如今賣的三十年五十年陳的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是調制酒。

真正的陳年的醬香酒，會有一股焦糊味，喜歡的人并不多。

那白酒行情什么時分會完畢呢?

作為一個防御種類，白酒行情的完畢并不取決于本身的業績，而是由將來宏觀經濟情況決議的。白酒生長的慢，的確有些讓人乏味，沒有光伏、電動車有那么大的想象空間。但當大家都在走路的時分，有輛自行車騎也不錯啊。

白酒，就是那輛自行車。

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