2025年，全球銅精礦市場(chǎng)呈現(xiàn) 供應(yīng)擾動(dòng)加劇、供需緊平衡、價(jià)格中樞上移的特征。海外礦山生產(chǎn)事故、政策調(diào)整與地緣風(fēng)險(xiǎn)交織，導(dǎo)致全球產(chǎn)量增速放緩，而中國(guó)等主要消費(fèi)國(guó)冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張推升原料需求，帶動(dòng)銅精礦進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高。LME銅均價(jià)突破10000美元/噸，加工費(fèi)則跌至歷史低谷，行業(yè)格局深度調(diào)整。

　　擾動(dòng)頻發(fā)全球銅精礦供應(yīng)增速承壓

　　產(chǎn)量方面，據(jù)國(guó)際銅研究組織（ICSG）統(tǒng)計(jì)，2025年，全球銅精礦總產(chǎn)量達(dá)2850萬噸，同比增長(zhǎng)3.3%，增速較2024 年回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。核心生產(chǎn)國(guó)呈現(xiàn)“穩(wěn)中有降”態(tài)勢(shì)，智利作為全球最大產(chǎn)銅國(guó)，2025年，銅精礦產(chǎn)量維持在550萬噸，與2024年持平，主要受Collahuasi銅礦供水制約、El Teniente礦山地下事故影響，產(chǎn)量減少5.5萬噸；秘魯銅精礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.12%，得益于Torromacho等礦山產(chǎn)能釋放；中國(guó)本土產(chǎn)量穩(wěn)步提升，巨龍銅礦一期項(xiàng)目年產(chǎn)銅19萬噸，為國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)提供支撐。

　　供應(yīng)擾動(dòng)事件密集發(fā)生，沖擊市場(chǎng)預(yù)期。2025年，全球銅精礦供應(yīng)遭遇多起重大擾動(dòng)，直接加劇短缺預(yù)期。2025年一季度，印尼正式實(shí)施7.5%銅精礦出口關(guān)稅，覆蓋自由港、安曼礦業(yè)等核心企業(yè)，導(dǎo)致出口成本增加；智利北部銅礦因電網(wǎng)故障暫停生產(chǎn)，影響約3萬噸月度產(chǎn)量。2025年二季度，剛果（金）卡莫阿銅礦受地震引發(fā)洪水影響，井下設(shè)施受損，全年產(chǎn)量削減約8萬噸。2025年三季度，印尼Grasberg銅礦因井下通道被潮濕泥土堵塞，暫停采礦作業(yè)達(dá)45天，減少產(chǎn)量約6萬噸。此外，巴拿馬Cobre Panama銅礦（年產(chǎn)能35萬噸）持續(xù)停產(chǎn)，嘉能可Collahuasi銅礦因供水問題減產(chǎn)5.5萬噸，進(jìn)一步收緊全球供應(yīng)。

　　加工費(fèi)創(chuàng)歷史新低，冶煉端陷入成本困境。供應(yīng)緊張直接反映在銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）上。2025年，海外礦山與中國(guó)冶煉廠簽訂的長(zhǎng)單加工費(fèi)降至21.25美元/噸，較2024年大幅下調(diào)80%；現(xiàn)貨市場(chǎng)更趨嚴(yán)峻，26%干凈銅精礦綜合加工費(fèi)一度跌至-46.40美元/干噸低位，為歷史首次出現(xiàn)負(fù)加工費(fèi)。2025年末，智利安托法加斯塔公司與中國(guó)頭部冶煉廠達(dá)成2026年長(zhǎng)單協(xié)議，加工費(fèi)基準(zhǔn)定為0美元/噸，標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入“零加工費(fèi)時(shí)代”。加工費(fèi)暴跌導(dǎo)致冶煉企業(yè)利潤(rùn)大幅壓縮，倒逼行業(yè)開啟“反內(nèi)卷”行動(dòng)。

　　中國(guó)銅精礦進(jìn)口量增幅明顯供應(yīng)鏈重構(gòu)加速

　　2025年，全球銅精礦貿(mào)易格局受政策與地緣風(fēng)險(xiǎn)影響顯著。印尼出口關(guān)稅加征后，其銅精礦出口量同比下降3.2%，部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)向本土冶煉廠；美國(guó)對(duì)銅產(chǎn)品加征關(guān)稅的預(yù)期，引發(fā)COMEX與LME兩地市場(chǎng)套利交易，導(dǎo)致全球銅庫(kù)存結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，美國(guó)銅庫(kù)存同比增長(zhǎng)15%。歐盟著手研究對(duì)廢金屬出口征收30%關(guān)稅，推動(dòng)區(qū)域內(nèi)銅資源循環(huán)利用，間接影響銅精礦進(jìn)口需求。此外，巴拿馬Cobre Panama銅礦停產(chǎn)導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈出現(xiàn)缺口，中國(guó)、印度等國(guó)加大對(duì)蒙古Oyu Tolgoi銅礦的進(jìn)口依賴，該礦2025年對(duì)中國(guó)出口量同比增長(zhǎng)12%。

　　中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口銅礦砂及其精礦3036.5萬實(shí)物噸，同比增長(zhǎng)7.8%；2025年4月、8月、12月共3次刷新進(jìn)口紀(jì)錄，其中，4月進(jìn)口量達(dá)292.4萬實(shí)物噸，為歷史峰值。

　　進(jìn)口量增長(zhǎng)主要受國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)。2025年，中國(guó)新增銅冶煉產(chǎn)能數(shù)量較大，但原料自給率不足 30%，對(duì)外依存度持續(xù)高于70%。從進(jìn)口來源看，南美地區(qū)仍是核心供應(yīng)地，智利、秘魯合計(jì)占比67%。其中，我國(guó)自智利進(jìn)口銅原料964萬實(shí)物噸，同比增長(zhǎng)4.39%；自秘魯進(jìn)口742萬實(shí)物噸，同比增長(zhǎng)6.12%；從其他國(guó)家進(jìn)口1149萬實(shí)物噸，同比增長(zhǎng)9.22%，顯示出我國(guó)進(jìn)口來源多元化趨勢(shì)明顯。

　　其他方面，2025 年2月，工業(yè)和信息化部等11部門聯(lián)合發(fā)布《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027 年）》，明確提出，到2027年國(guó)內(nèi)銅礦資源量增長(zhǎng)5%~10%、抑制違規(guī)冶煉產(chǎn)能的目標(biāo)。2025年末，中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）16家核心企業(yè)達(dá)成共識(shí)，2026年，主動(dòng)降低礦銅冶煉產(chǎn)能負(fù)荷10%以上，涉及超90萬噸產(chǎn)能，以此緩解供需失衡問題。

　　銅精礦供需缺口或顯現(xiàn)價(jià)格中樞持續(xù)上移

　　供應(yīng)增量集中釋放。2026 年，全球銅精礦供應(yīng)將迎來結(jié)構(gòu)性增量，預(yù)計(jì)總產(chǎn)量達(dá)2920萬噸，同比增長(zhǎng)2.5%。核心增量來自三大方向：一是新建項(xiàng)目投產(chǎn)。紫金礦業(yè)Kamoa-Kakula 銅礦三期（年產(chǎn)能60萬噸）、中國(guó)巨龍銅礦二期（年產(chǎn)能30萬~35萬噸）將分別貢獻(xiàn)10.5萬噸、7萬噸增量，其中，巨龍銅礦二期于2026 年1月正式投產(chǎn)，全年產(chǎn)銅預(yù)計(jì)達(dá)30萬噸。二是復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目釋放。巴拿馬Cobre Panama銅礦有望在年中復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)15萬噸產(chǎn)能；嘉能可Collahuasi 銅礦供水問題解決，產(chǎn)量有望恢復(fù)至正常水平。三是現(xiàn)有礦山擴(kuò)產(chǎn)。蒙古Oyu Tolgoi銅礦產(chǎn)量穩(wěn)步爬升，2026年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)12萬噸增量；俄羅斯Udokan、Malmyzh項(xiàng)目合計(jì)將新增13.8萬噸。

　　需求端支撐強(qiáng)勁。2026年，全球銅精礦需求預(yù)計(jì)達(dá)2920萬~2940萬噸，同比增長(zhǎng)2.8%~3.5%。驅(qū)動(dòng)因素包括：一是冶煉產(chǎn)能釋放，中國(guó)雖主動(dòng)減產(chǎn)90萬噸，但新增合規(guī)產(chǎn)能仍達(dá)150萬噸，海外Altonorte 等冶煉廠復(fù)產(chǎn)也將提升原料需求；二是新興領(lǐng)域用銅增長(zhǎng)，電網(wǎng)改造、儲(chǔ)能、人工智能基建等領(lǐng)域帶動(dòng)精煉銅需求，間接推升銅精礦消費(fèi)，預(yù)計(jì)新增需求約50萬噸；三是廢銅供應(yīng)受限，歐盟出口關(guān)稅政策可能導(dǎo)致全球廢銅流通量減少10%，進(jìn)一步轉(zhuǎn)向銅精礦替代。綜合測(cè)算，2026年，全球銅精礦供需缺口將達(dá)約20萬噸，為價(jià)格提供支撐。

　　價(jià)格中樞有望上移。2026年LME銅價(jià)中樞預(yù)計(jì)維持在10800美元~12000 美元/噸，較2025年上漲8%~20%。核心支撐邏輯包括：美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下美元走弱，大宗商品估值提升；供需缺口持續(xù)存在，庫(kù)存處于歷史低位；礦山生產(chǎn)成本上升，支撐銅價(jià)底部。但需警惕三大風(fēng)險(xiǎn)：人工智能基建用銅不及預(yù)期，可能導(dǎo)致需求增量減少15萬噸；房地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期，拖累傳統(tǒng)用銅需求；地緣政治沖突加劇，可能影響南美地區(qū)、非洲礦山供應(yīng)。此外，CSPT減產(chǎn)協(xié)議若嚴(yán)格執(zhí)行，可能緩解加工費(fèi)低迷局面，但短期內(nèi)難以改變供需緊平衡格局。

　　展望2026年，全球銅精礦市場(chǎng)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)供應(yīng)增量釋放與需求穩(wěn)健增長(zhǎng)并存的局面。盡管有新建與復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目，但在流動(dòng)性寬松、低庫(kù)存及新興領(lǐng)域需求支撐下，供需缺口或?qū)�擴(kuò)大，驅(qū)動(dòng)價(jià)格中樞上移，但是需要警惕AI與房地產(chǎn)行業(yè)等需求側(cè)風(fēng)險(xiǎn)及地緣政治對(duì)供應(yīng)的擾動(dòng)。行業(yè)應(yīng)關(guān)注關(guān)鍵項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)進(jìn)度與政策影響，冶煉企業(yè)需優(yōu)化采購(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)管理，礦山企業(yè)可把握價(jià)格機(jī)遇布局產(chǎn)能，以此共同應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)