全球干散貨運輸業的需求與世界經濟的周期性高度相關，具有典型的周期性特征。鐵礦石，煤炭和谷物是散貨運輸中最主要的貨物。2016 年，鐵礦石、煤炭和谷物分別占全球散貨運輸量的29%， 23% 和10%。 其中，中國是全球最大的鐵礦石進口國，約占全球鐵礦石進口量的72%，緊跟其后的是日本，占比9%。全球鐵礦石主要出口國家有澳大利亞，巴西和南非等，分別占全球鐵礦石出口量的56%、26%和4%。亞洲國家為主要的煤炭進口國，占全球煤炭進口量的79%；其中，中國、印度、日本和韓國分別占全球煤炭進口量的18%、18%、15%和11%。全球煤炭出口國主要印度尼西亞，澳大利亞、俄國和哥倫比亞等，分別占全球煤炭出口量的39%、25%、11%和10%。

2016年全球散貨運輸 - 主要物品占比

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2016年全球煤炭進口量占比

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2016年全球鐵礦石進口量占比

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2000-2015年世界經濟增速vs 全球散貨周轉量增速

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　　BDI 是監測世界干散貨運價水平的最重要指標，是根據多條主要航線的即期運費水平加權計算的指數化指標。2016 年一季度，由于市場運力過剩及全球干散貨需求增速放緩，BDI觸底290 點，創歷史新低。進入二季度后，BDI 指數止跌回升，截止2016 年12 月23 日，BDI 報961 點, 較一季度最低點上升231%。指數回升主要受到干散貨需求的季節性驅動影響（四季度通常是干散貨運輸的旺季），以及中國大宗商品特別是鐵礦石煤炭的價格上漲帶來的市場利好預期。2016 年BDI 全年均值為673 點，超過船運公司的現金保本點600。我們預測2017 年BDI 平均值達到1200。

BDI, 2005-1M17

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　　從供給端看，2016 年全球干散貨船隊運力增速為2.2%，我們預測2017 年運力增速將下降至1.8%。其中，2017 年度，海岬型船、巴拿馬型、大靈便型和靈便型新船交付運力增速均大幅度下跌，分別為-34%、-19%、-27%和0%。從需求端來看，2016 年全球干散貨需求增速為1.2%，我們預測2017 年需求增速將上升至2.0%；其中，鐵礦石需求增速預計為4%，煤炭需求增速預計為0.4%。因此，我們預測2017 年度散貨行業供需結構將有根本性改善，有利行業迎來上升周期。

2010-2017E全球散貨運輸需求及運力增速

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2014-2017E散貨船舶新船交付運力（百萬DWT）和增速

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　　作為世界最大的鐵礦石進口國，2016 年全年，我國進口鐵礦石總量達到10.24 億噸，同比上升7.5%；我國港口庫存鐵礦石1.05 億噸，同比上升18.0%；我國煤炭進口量達到2.1 億噸，同比上升18%。因此，我國鐵礦石進口量的增長也在一定程度上促使全球散運的需求上漲。

　　從歷史來看，海運進口鐵礦石價格指數高于國產鐵礦石價格指數，兩者差距保持在14%左右，這主要是由于海外礦業公司的邊際成本低于國內礦業公司。由于預期中國政府將推出更多刺激措施以提振大宗商品的需求，利好鐵礦石價格上漲。

2007-2016年中國鐵礦石進口增速

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2007-2016年中國煤炭進口增速

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2013-2016年中國進口及國產鐵礦石價格指數

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　　2016 年各船型平均租金均低于2015 年的水平，其中，海岬型船平均租金同比下降9.1%，巴拿馬型船同比下降0.2%，大靈便型船同比下降10.5%，靈便性船同比下降4.7%。我們預測2017 年供需結構將改善并重新趨于平衡，同時BDI 重回600 點上方，因此各船型平均租金有望在2017/18 年回暖上升，盈利預期向好。我們估算2017 年年均BDI 為1200 點。

海岬型船運價：航線平均期租,(US$/day)

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巴拿馬型船運價：航線平均期租,(USS$/day)

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大靈便型船運價：航線平均期租, (US$/day)

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靈便型船運價：航線平均期租, (US$/day)

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