混凝土外加劑簡稱外加劑，是指在拌制混凝土拌合前或拌合過程中摻入用以改善混凝土性 能的物質，混凝土外加劑的摻量一般不大于水泥質量的 5%。減水劑外加劑中的主要產品， 可以減少單位用水量，改善混凝土拌合物的流動性。減水劑發展到現在，誕生了三代產品： 第一代減水劑，以木質素磺酸鹽類減水劑為代表，誕生于上世紀 30 年代，工藝落后，減 水率低，快被市場淘汰；第二代高效減水劑以萘系減水劑為代表，誕生于 60 年代，由于 生產和使用過程中污染較為嚴重，市場占有率逐年下降；第三代高性能減水劑，以聚羧酸 減水劑為代表，性能強且環保，是現在市面上的主流產品。

三代減水劑性能對比

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　　聚羧酸減水劑除了減水率高抗壓性強，在運輸過程中也能減少損耗。隨著技術進步和成本 的下降，聚羧酸減水劑的經濟效用也逐步提升。2006 年全國減水劑總消費量 179 萬噸， 三代減水劑消費量只有 15 萬噸，2013 年全國減水劑總消費量約 700 萬噸，三代減水劑消 費量占比首次超過 50%。近幾年聚羧酸減水劑的銷量占比逐步提升，2016年達到 74%，不 過和西方發達國家的 90%占有率相比，還有很大的上升空間。預計 2017 年 全國聚羧酸減水劑消費量約為 634 萬噸，繼續保持穩定上升趨勢。

2006-2016 年聚羧酸減水劑消費量占比

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　　混凝土減水劑主要運營用于混凝土的制作，所以減水劑的銷售量取決于下游建筑行業和基 礎設施建設的增量。聚羧酸減水劑的大規模擴展得益于以高鐵為代表的基建項目，隨著價 格降低，也開始在民用建筑中普遍使用。混凝土減水劑的需求與預拌混凝土的產量直接相 關，與再下游的水泥和固定資產投資間接相關。2016 年我國預拌混凝土產量達 17.92 億 立方米，減水劑消費量 805 萬噸，平均每立方混凝土消耗減水劑 4.5 千克。

2006-2016 年減水劑消費量及預拌混凝土產量

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2007-2016 年減水劑消費增速與下游產業增速比對

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　　2013 年之后，我國固定資產投資額增速開始小于 20%，15 年和 16 年分別只有 9.8%和 7.9%，受此影響，水泥產量在 2015 年首次下降，達到 5.3%,16 年小幅上升 1.86%。同樣 的原因也導致預拌混凝土的產量在 15 和 16 年分別下降 7.7%和 2.3%。供給側結構性改革 針對下游水泥的影響也傳導至上游的減水劑行業，虧損企業逐步退出市場，產能過剩的問 題有所緩解，行業洗牌之后，優秀的企業有望通過提高市場占有率獲得未來的發展。

2017 年交通運輸固定資產投資情況

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　　2017 年上半年固定資產投資增速穩定，同比增長 8.6%，基礎設施投資累計同比增長 21.1%； 水泥方面上半年產量 11.1 億噸，同比小幅上漲 0.4%，環保督察和錯峰生產有效推進水泥 行業完成去產能的目標，未來水泥有望保持穩定的增長態勢。混凝土需求依舊旺盛，2017 年新開工鐵路、公路、水路、軌道交通的固定資產投資額計劃達到 3.75 萬億元，“十三五” 期間我國交通運輸總投資額將會達到 15 萬億元。需求端復蘇以及 2017 年上半年下游數據的 抬頭，未來減水劑市場尤其是三代聚羧酸減水劑的上升空間很大。

　　減水劑行業的產業鏈比較長，二代減水劑的上游是生產工業萘的化工企業，三代減水劑的 上游是生產環氧乙烷和聚醚的石化企業，中游是減水劑合成企業和復配企業，下游主要是 混凝土企業。減水劑濃縮液合成工序的附加值較低，生產商較少，而物理復配的附加值很 高，通常要對客戶進行定制化服務，要按要求比例和其他緩凝劑等綜合攪拌在一起，因此 復配企業數量眾多，集中度不高。

減水劑行業產業鏈

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　　2016 年全國混凝土減水劑總銷量約 805 萬噸，CR10 為 18.06%，第三代高性能聚羧酸減 水劑總銷量 594 萬噸，CR10 為 17.43%，集中度都比較低。其中江蘇蘇博特和建研集團旗下品牌科之杰的市場占比最高，16 年減水劑市場占有率分別為 4.73%和 3.95%，第三 代減水劑市場占有率分別為 4.36%和 2.97%。

2016 年度中國混凝土外加劑企業十強

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2016 年度中國第三代聚羧酸減水劑企業十強

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　　減水劑價格是主導減水劑業務營業利潤主要因素，而減水劑價格的高低主要看減水劑原材 料的價格變動。二代減水劑的主要成分是工業萘，三代減水劑的主要成分是環氧乙烷加工 而成的聚醚，生產聚醚的公司較少，下游減水劑企業對這一類技術含量較高的公司沒有議 價能力，主要還是看環氧乙烷的價格。

2016 年至今減水劑原材料價格

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2016 年至今減水劑平均價格

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　　隨著三代減水劑的占比越來越高，聚羧酸減水劑的價格優勢也有望帶動公司提升盈利水平。 進入 2017 年 4 月份以來，我國減水劑平均價格上漲了約 700 元/噸，而高端減水劑價格達到 了約 3000 元/噸，比低端減水劑價格高了 400 元/噸。