煤焦油作為煉焦的主要副產品， 約占煉焦干 煤質量的 3%～4%；其產能和產量與焦炭密切相關。2016 年末我國焦炭產能 約 6.4 億噸，產量 4.49 億噸，估計煤焦油產量在 1500 萬噸左右。

　　據統計，“2+26”城市涉及焦化企業共計 110 余家（包含鋼廠焦化），合計 年產能 1.66 億噸左右，約占全國總產能的 26%左右。正常的出焦時間在24小時以內，延長出焦時間至 36 小時~48 小時，相當于削減產量 33%~50%。 根據 2016 年產量測算焦炭全行業的開工率為 70%，估算“2+26”城市全 年產量為 1.16 億噸，半年產量為 0.58 億噸，錯峰生產將減少焦炭產量 0.19~0.29 億噸，相當于縮減全國產量 8.6%~13.2%。如果按照 3.5%左右的煤焦油出焦比例，將影響煤焦油產量 66~106 萬噸，考慮到煤焦油產能集中度問題，以及煉焦時間變長可能帶來煤 焦油組分發生變化等的影響；并且還有不在“2+26”范圍內的城市加入限產大 軍，錯峰生產將削減煤焦油產量超過 10%，75 萬噸以上。估計 2017 年煤焦油 全年的產量可能不及 2016 年。相較于焦炭 85%以上的應用集中于生鐵冶煉，煤焦油下游應用相對分散，測算單一最大應用領域炭黑占比近些年穩定在 35%左右。

焦炭下游應用比較集中

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炭黑、煤焦油深加工占煤焦油需求 95%左右

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　　目前國內煤焦油深加工下游需求是以煤瀝青、蒽油、萘類餾分、洗油餾分為主；其中除去蒽油是重要的炭黑原料油補充，其他下游不盡相同，煤焦油深加工的榮枯更能影響煤焦油行業的基本面。而煤焦油深加工中煤瀝青的需求又是影響行業整體需求的重要組成部分， 其下游主要包括鋁用碳素、煉鋼用石墨電極等。

煤瀝青是煤焦油深加工的重要組成

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鋁用碳素占煤瀝青需求的比重較大

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　　目前國內炭黑行業經過過去的野蠻生長后在規模化以及對上下游議價能力方面有很大的提升。過去幾年，受到環保以及行業持續低迷的影響， 行業總體產能增速出現停滯，行業集中度不斷提升，隨著輪胎需求的恢復，炭黑行業景氣度不斷攀升。采暖季“2+26”炭黑行業也會出現比較明顯的限產，根據統計，預計將會有 15 家炭黑廠受到影響，涉及產能 231 萬噸，占比 31.9%。并 且龍星、卡博特等大型企業均受到較大影響，并且受影響產量占比可能超過產 能占比（大企業的開工率更高）。

輪胎是炭黑主要的下游應用

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2016 年炭黑的產量增長 4%左右

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　　自2016 年二季度出現反轉以來，輪胎行業需求的恢復貢獻顯 著，而我國主要的輪胎生產基地均集中在東營、青島等地，均不在限產區域，并且輪胎的生產污染相對較少，被限產的概率不大；雖然河北等部分區域對橡 膠制品企業也進行了限產，但總體對炭黑需求影響有限。 按照 2016 年炭黑 520 萬噸產量，國內表觀需求 455 萬噸估算，輪胎 需求 305 萬噸，其他需求 150 萬噸，如果假設其他炭黑需求減少 30%，輪胎需求減少 15%；限產季需求下滑 35 萬噸左右，跟炭黑的供給量的收縮基本匹配。但實際上炭黑下游的限產不會出現假設中那么強的情況，因此采暖季大概率會出現炭黑供不應求的局面。

山東的輪胎生產多集中在沿海

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2016 年國內輪胎產量重拾增長

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　　同時，原油價格的上行，也會對炭黑的出口帶來一定的拉動，雖然影響程 度有限，但也會進一步加劇炭黑的供需緊張。

炭黑的出口和油價有一定的滯后相關性

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炭黑的價差迅速擴大

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