行業底部復蘇，下游配網投資、工業自動化、房地產后周期支撐行業整體維持穩定增速。低壓電 器下游應用廣泛，主要分為配電電器，終端電器和控制電器。三種細分產品分別和配網投資、房 地產開工面積和工業自動化規模相關。其中，如上文，配電電器將受益于配網投資的加速。

預計低壓電器將維持 10%以上的增速

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　　2015 年由于主要的下游均不景氣，低壓電器市場首次出現負增長。2016 年下半年，房地產開工 面積累計增速從-14%的基礎上快速提升，2017 年 10 月，保持在 6%左右的增長。由于終端電器 行業一般在裝修時實現銷售，滯后于房地產開工面積 1-2 年，2016-2017 年房地產開工面積的高 增長，將保障終端電器持續增長。 控制電器的下游工業自動化，2016 年 10 月行業開始復蘇，帶動全年增速由負轉正，截止 2017 年 3 季度，行業增速已經維持 10%以上，我們預計未來隨著產業升級和機器代人的持續推進，行 業有望保持穩定增速，帶動控制電器穩定增長。 綜上，我們認為，低壓電器市場增速的低谷期已過，未來行業有望保持超過 10%的穩定增速。

房屋新開工面積保持高位

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工業控制市場已從底部復蘇

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　　行業分散，成本上升，為龍頭公司市占率提升提供機遇。低壓電器整體 680 億市場中，市占率較 大的施耐德、正泰等分別不到 20%，數量多達 2000 多家，90%以上是同質化嚴重，收入低于 5 億元的中小型企業，競爭策略是微利、低價。

　　近年的人工、原材料、環保成本攀升，微利的小企業壓力顯著。以低壓電器的主要原材料銅為例， 2016 年至今，銅價已經上漲 50%，雖然可以通過提價緩解一部分壓力，但毛利率下降還是出現 下降。此外，人工成本上漲后，行業內的龍頭公司可通過提高制造的自動化率降低整體人力成本， 小企業比較難獲得資金來進行自動化改造。而今年以來的環保核查加速一些小企業出清。

低壓電器成本中以原材料和人工占比居多

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銅價近兩年持續上漲

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　　經銷渠道擴張是龍頭企業提升市占率的重要手段。除行業客戶外，接近 90%的低壓電器需要通過 經銷商銷售。由于低壓電器的行業進入門檻比較低，目前在經濟欠發達區域，存在大量的區域型 低壓電器生產商，龍頭企業可以通過區域經銷商渠道的拓展或整合提升在區域市場中的市占率。