2018年：鈷價仍具有較大的上漲空間，緊平衡的背景下，金融屬性將成為價格上漲的主要驅(qū)動力；鋰的供需有壓力，價格或高位震蕩，波動區(qū)間預(yù)計(jì)在15-17萬/噸；靜待政策催化劑，堅(jiān)定看好稀土供給側(cè)改革。

　　一、鈷行業(yè)供需緊平衡，金融屬性放大價格彈性

　　鈷礦一般以銅鈷或鎳鈷形式伴生存在，因此，成熟鈷礦的供應(yīng)彈性較小。

2017年，礦山鈷資源以銅鈷、鎳鈷伴生礦為主

資料來源：公開資料整理

2017年，礦山鈷的產(chǎn)出以伴生礦形式為主

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　　在產(chǎn)成熟礦山供應(yīng)相對穩(wěn)定。出于品位波動、剛果降雨影響等原因，成熟礦山的產(chǎn)量一般在10%之內(nèi)波動。2016-2017年，前10大成熟礦山?jīng)]有擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)量相對穩(wěn)定。

成熟礦山產(chǎn)量相對穩(wěn)定

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　　二、供給情況分析

　　2018年，新增礦山產(chǎn)量或僅有3000噸。確定性增量來源，目前僅有kambove和PE527，合計(jì)約3000噸。

　　近期在大赦國際引導(dǎo)的國際輿論壓力下，中游冶煉企業(yè)和下游應(yīng)用企業(yè)組織建立“負(fù)責(zé)任的供應(yīng)鏈認(rèn)證體系”，不少冶煉廠均受到下游采購商壓力，要求明確原料來源。此舉或?qū)⒂行У南鳒p手抓礦產(chǎn)量。

剛果（金）的手抓礦產(chǎn)量存在被打壓的空間

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　　三、需求情況分析

　　1、新能源汽車是鈷需求增長的絕對主力。

　　2017-2020年，國內(nèi)新能源汽車，預(yù)測銷量分別為73/99/135/197萬輛，伴隨著三元電池滲透率的持續(xù)提升，且以523/622型號的正極材料為主，則對應(yīng)全球鈷需求分別為7300/12000/18000/30000噸，復(fù)合增速超過50%。

　　2、智能手機(jī)領(lǐng)域的鈷需求保持10%的增速

　　2017年前三季度，智能手機(jī)的銷量增速約為4%。2017年前三季度，智能手機(jī)電池電量從3008mAh增長到3120mAh左右，增長約3.5%。2017-2020年，預(yù)計(jì)智能手機(jī)電池電量增速在5%左右。因此，2017-2020年，智能手機(jī)的鈷需求預(yù)計(jì)分別為2.04、2.23、2.48、2.76萬噸，增速分別為10.17%、9.2%、11.3%、11.3%。

2017-2020年，智能手機(jī)的鈷需求年均增速約為10%

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　　預(yù)計(jì)2017-2020年，全球鈷需求量分別為12.08、12.9、13.95、15.6萬噸，增速分別為5.3%、6.7%、8.2%和12%。

2017-2020年鈷需求分別為12.08、12.9、13.95、15.6萬噸

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2018年供需狀況或進(jìn)一步改善

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　　四、金融屬性有望繼續(xù)放大鈷價彈性

　　精煉鈷冶煉廠跟礦山之間的采購協(xié)議是圍繞MB報(bào)價來展開的，而mb報(bào)價又只反映了國際電鈷現(xiàn)貨的供需，所以，6000-7000噸電鈷的供需情況將決定整個鈷產(chǎn)業(yè)的定價。

　　2017年，嘉能可占全球鈷供應(yīng)量的23%（27000噸），在定價市場享受單寡頭的地位（雖然洛陽鉬業(yè)市場份額有14%，但都已被長單鎖定，最快到19年到期），因此，對于嘉能可來說，購入1噸電鈷，可以讓5噸原料的賣到更高的價位。況且，目前市場預(yù)期樂觀，市場有充分動力將鈷的金融屬性演繹到極致。

從供應(yīng)格局來看，定價市場上，嘉能可處于單寡頭的定位

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　　mb鈷價有望持續(xù)走高，2018年上漲空間巨大，目標(biāo)價80萬/噸。由于剛果當(dāng)?shù)氐牡推肺坏V較多，缺乏粗鈷冶煉能力，礦石收購價的上漲速度將遠(yuǎn)低于mb價格，在當(dāng)?shù)負(fù)碛写肘捯睙挳a(chǎn)能的企業(yè)，在未來幾年將具備“資源”屬性，有望充分受益于“量價齊升”，推薦標(biāo)的：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。

2018年，鈷價有望再創(chuàng)新高，目標(biāo)價80萬/噸

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