豬周期進(jìn)入后半場(chǎng)，周期股最佳的投資機(jī)會(huì)不再。一般情況下，豬周期時(shí)長(zhǎng)約40 個(gè)月，其中上漲16-18個(gè)月，下跌22-24個(gè)月。本輪周期自15年2月始，至16年7月份的高點(diǎn)上漲了1年半，標(biāo)志著周期步入了后半段，周期股最佳的投資機(jī)會(huì)不再。2017年豬價(jià)高位震蕩的可能性較大，波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在15-20元/公斤，同比略有下降。 1）產(chǎn)能處于歷史底部。2016年前10月，全國(guó)能繁母豬存欄量持續(xù)下降，目前（截至10月底）是3703萬(wàn)頭，創(chuàng)了近6年來(lái)的最低水平，全年均值是3748萬(wàn)頭。按照PSY18頭的樂(lè)觀標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，17年生豬出欄量約6.7億頭，略高于11年。2）進(jìn)口總量有限。16年前10月，豬肉進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年凈進(jìn)口量150-160萬(wàn)噸，較上年多一倍，折合生豬2000萬(wàn)頭左右，占全國(guó)生豬出欄量的比重約3%。中美關(guān)系博弈升級(jí)，進(jìn)口增長(zhǎng)不容樂(lè)觀，按樂(lè)觀（增長(zhǎng)100%）情形來(lái)估計(jì)，17年進(jìn)口量不會(huì)超過(guò)4000萬(wàn)頭。出欄和進(jìn)口兩項(xiàng)加總，生豬供給量不超過(guò)7.1億頭，基本處于緊平衡狀態(tài)。

2009-2016年中國(guó)能繁母豬存欄量

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2010-2017年中國(guó)生豬出欄量預(yù)測(cè)

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近年來(lái)，全國(guó)能繁母豬PSY變化情況

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2016年，全國(guó)豬肉凈進(jìn)口量大幅上升

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　　環(huán)保壓力不容小覷，存欄恢復(fù)將比較緩慢。豬存欄回升的邏輯是豬價(jià)上漲導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)盈利，從而提升母豬補(bǔ)欄意愿，最終促進(jìn)產(chǎn)能水平上升。2015年中期至今，養(yǎng)殖業(yè)一直是暴利，自繁自養(yǎng)頭豬利潤(rùn)始終高于200元，最高超過(guò)800元，目前是559元，是有數(shù)據(jù)以來(lái)最好的一個(gè)時(shí)期。但是，在此期間，母豬存欄不僅沒(méi)有如期上升，反而是小幅下降，主要是受到環(huán)保政策趨嚴(yán)的影響：1）全國(guó)各省份陸續(xù)劃定禁養(yǎng)區(qū)，拆除或搬遷禁養(yǎng)區(qū)豬舍導(dǎo)致產(chǎn)能被動(dòng)退出；2）限養(yǎng)區(qū)和適養(yǎng)區(qū)要高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)豬舍污染防治設(shè)施，提高了養(yǎng)殖投資門(mén)檻，促使部分散養(yǎng)戶主動(dòng)退出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年南方水網(wǎng)地區(qū)因養(yǎng)殖戶退出導(dǎo)致生豬存欄減少了1600萬(wàn)頭，占之前存量的10%以上。2017年是禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)養(yǎng)殖場(chǎng)關(guān)閉拆遷的最后期限，預(yù)計(jì)將是豬場(chǎng)關(guān)閉拆遷較為集中的一年。受此影響，豬存欄恢復(fù)預(yù)計(jì)會(huì)比較緩慢。環(huán)保壓力不容小覷，存欄恢復(fù)將比較緩慢。豬存欄回升的邏輯是豬價(jià)上漲導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)盈利，從而提升母豬補(bǔ)欄意愿，最終促進(jìn)產(chǎn)能水平上升。2015年中期至今，養(yǎng)殖業(yè)一直是暴利，自繁自養(yǎng)頭豬利潤(rùn)始終高于200元，最高超過(guò)800元，目前是559元，是有數(shù)據(jù)以來(lái)最好的一個(gè)時(shí)期。但是，在此期間，母豬存欄不僅沒(méi)有如期上升，反而是小幅下降，主要是受到環(huán)保政策趨嚴(yán)的影響：1）全國(guó)各省份陸續(xù)劃定禁養(yǎng)區(qū)，拆除或搬遷禁養(yǎng)區(qū)豬舍導(dǎo)致產(chǎn)能被動(dòng)退出；2）限養(yǎng)區(qū)和適養(yǎng)區(qū)要高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)豬舍污染防治設(shè)施，提高了養(yǎng)殖投資門(mén)檻，促使部分散養(yǎng)戶主動(dòng)退出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年南方水網(wǎng)地區(qū)因養(yǎng)殖戶退出導(dǎo)致生豬存欄減少了1600萬(wàn)頭，占之前存量的10%以上。2017年是禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)養(yǎng)殖場(chǎng)關(guān)閉拆遷的最后期限，預(yù)計(jì)將是豬場(chǎng)關(guān)閉拆遷較為集中的一年。受此影響，豬存欄恢復(fù)預(yù)計(jì)會(huì)比較緩慢。

2015 年中期以來(lái)，生豬養(yǎng)殖業(yè)一直暴利

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2015 年中期以來(lái)，母豬價(jià)格大幅上漲

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