一、我國PTA行業供給側改革取得初步成效，行業龍頭直接受益

　　產能集中投放導致行業供給過剩嚴重。2010-2011年，PTA的盈利達到近 20 多年來的高點，PTA價差一度超過3000元/噸，超高的盈利能力刺激我國開始了新一輪的產能擴張，很多公司紛紛開始上馬PTA產能。在隨后的 2011~2015年，我國迎來了PTA投產的高峰，2011~2016年我國PTA產能從 2040萬噸增長到了4689萬噸，增長了130%。產能大幅投放造成了行業的供給過剩，盈利能力大幅下降，2013~2015 年平均價差僅有440元/噸，跌破行業成本線。

　　我國PTA已經達到自給自足水平。我國 PTA 行業高速發展帶來的一個結果是對外依賴度的持續下降。2009 年之前我國 PTA 對外依賴度達到 30%，隨著國內產能的持續投放，目前對外依賴度基本降為零，實現了自給自足。

　　下游聚酯行業發展迅速，極大消化了PTA過剩產能。相關數據顯示，2009~2017年前三季度，得益于下游聚酯行業的飛速發展，我國PTA行業的表觀消費量年均增速約為9%，這在很大程度上消化了PTA的過剩產能。

近年來我國PTA價格和價差變化情況

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近年來我國PTA進出口變化情況

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近年來我國PTA產能變化情況

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　　PTA行業有效開工率持續上行。目前我國PTA行業名義總產能大約4909萬噸，行業名義開工率 65%左右。實際上，行業內有部分長期停產產能已經不具備重啟條件，將這部分無效產能去除掉之后，行業的實際開工率高達87%。

　　規模效應帶來成本優勢。目前PTA供需處于緊平衡，整個行業盈利能力仍然較弱，部分成本高的企業持續處于虧損狀態。

PTA產量及開工情況

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　　二、國內PX產能將大量釋放，預計利潤將向PTA端轉移

　　在PX-PTA-聚酯纖維產業鏈上，2012-2015年PX的盈利一直最為豐厚，主要的原因是我國 PX 項目建設緩慢，導致我國PX產能增長緩慢，PX 進口依賴度一直居高不下，保持在50%以上。至 2016年底，我國PX總產能在1383萬噸/年，產量904萬噸，表觀消費量 2135萬噸，進口量高達1236萬噸。中國PX供應的偏緊導致目前在整個產業鏈中 PX 盈利最為豐厚，而這部分盈利大部分被海外公司截留，嚴重削弱了我國聚酯行業的盈利能力。

　　這種局面未來 2~3 年內將逐步得到改變：PX 的高盈利吸引了國內聚酯巨頭紛紛加大投資向上游煉化進行延伸。未來，隨著 PX 投放加速，PX 供求關系有望緩和，今后幾年產業鏈盈利點將逐步向 PTA 端和滌綸長絲端發生轉移，具備 PTA 和滌綸長絲競爭優勢的企業有望在產業鏈盈利轉移的過程中直接受益。我國在 PTA 和滌綸領域具有不可比擬的絕對優勢，因此預見到隨著幾大民營煉化的逐步投產，我國在全球聚酯行業的競爭力將再上一個新的臺階。

我國PX發展情況

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我國PX進口來源

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　　我國PX消費量快速增長，2009年PX消費量為823萬噸，到2016年消費量達到2135萬噸，年復合增長率達到 14.6%。隨著國內中游PTA和下游聚酯行業的迅速發展，可以預見到，PX 的下游需求將繼續增長。