“去年，我們最牛的大宗交易銷(xiāo)售個(gè)人創(chuàng)收超過(guò)1億元，而僅在今年前兩個(gè)月，其創(chuàng)收就已達(dá)到去年的三分之一。”一家頭部券商的業(yè)務(wù)人員向記者道出了近階段大宗交易市場(chǎng)的火熱。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年一季度股市大宗交易成交額約1870億元，較去年同期的1151億元增長(zhǎng)60%以上。與之對(duì)比，A股市場(chǎng)一季度整體成交額的同比增幅在一成左右。

　　上海證券報(bào)記者采訪(fǎng)獲悉，大宗交易活躍度提升背后是多重因素的共振，包括股東的“打新移倉(cāng)”需求、限售解禁增多、市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖激活買(mǎi)方意愿等。總體而言，大宗交易的活躍有利于資本市場(chǎng)良性循環(huán)，相關(guān)中介業(yè)務(wù)生態(tài)也趨向透明和規(guī)范。

　　“移倉(cāng)打新”及市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖 激活大宗交易

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本輪市場(chǎng)大宗交易“放量”始于去年三季度，當(dāng)季大宗交易總額同比、環(huán)比分別激增約120%、70%，單季交易規(guī)模整體保持至今年一季度。

　　“從去年三季度開(kāi)始，市場(chǎng)大量出現(xiàn)上市公司股東通過(guò)大宗交易‘移倉(cāng)打新’的案例。因?yàn)椤�移倉(cāng)打新’可同時(shí)解決市值盤(pán)活和稅收籌劃等問(wèn)題，估計(jì)這類(lèi)大宗交易的總規(guī)模增幅較大。”一家老牌券商的股票銷(xiāo)售交易相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示。

　　“此外，大宗交易額增長(zhǎng)也有IPO限售股解禁后的減持需求推動(dòng)。”該負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。

　　上述分析與市場(chǎng)情況基本吻合。去年8月，隨著創(chuàng)業(yè)板首批注冊(cè)制新股上市，注冊(cè)制新股在新股發(fā)行中已占到大部分。而注冊(cè)制新股網(wǎng)下申購(gòu)只對(duì)符合規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放，多數(shù)上市公司原始股東無(wú)法直接利用其持股市值優(yōu)勢(shì)，需借助“移倉(cāng)打新”手段。

　　同時(shí)，從去年三季度開(kāi)始，A股限售解禁市值規(guī)模也同比、環(huán)比大增。目前，市場(chǎng)的限售解禁市值已連續(xù)三個(gè)季度超過(guò)1萬(wàn)億元。

　　再看政策層面，去年的若干調(diào)整也為大宗交易的活躍釋放了空間。國(guó)泰君安銷(xiāo)售交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者介紹，一是證監(jiān)會(huì)《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》從去年3月31日起正式施行，通過(guò)大宗交易接盤(pán)創(chuàng)投股東解禁股后可不再受(6個(gè)月)鎖定期限制；二是“再融資新規(guī)”去年2月落地后，非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目股份解禁后不適用“減持新規(guī)”的相關(guān)限制。“這些政策調(diào)整使大宗交易市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方的交易意向均被進(jìn)一步激活。”

　　此外，市場(chǎng)整體環(huán)境轉(zhuǎn)暖，成交量放大也推動(dòng)大宗交易規(guī)模上升。“今年一季度，A股成交額增長(zhǎng)約一成，大宗交易也呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公募基金銷(xiāo)售較熱，通過(guò)大宗交易折扣受讓股份進(jìn)行持倉(cāng)替代的策略收益比較理想。因此，大宗交易的供需兩端都處于旺盛狀態(tài)。”前述券商相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

　　中介市場(chǎng)洗牌 “民營(yíng)機(jī)構(gòu)”參與難度加大

　　大宗交易市場(chǎng)熱了，但并非市場(chǎng)中的所有人都能感受到“暖意”。

　　例如，作為中間方，大宗交易中介市場(chǎng)生態(tài)正在發(fā)生變化。最直觀(guān)的表現(xiàn)就是正規(guī)持牌機(jī)構(gòu)越來(lái)越多地參與到大宗交易市場(chǎng)，大宗交易業(yè)務(wù)成為其向客戶(hù)提供全方位綜合服務(wù)的重要一環(huán)。與此同時(shí)，那些過(guò)去以從事“過(guò)橋減持”為主的民營(yíng)機(jī)構(gòu)則經(jīng)歷了洗牌。

　　上海一家券商的股票銷(xiāo)售業(yè)務(wù)人士介紹：“隨著持牌機(jī)構(gòu)參與度提升，對(duì)基本面較好的項(xiàng)目，純粹進(jìn)行‘過(guò)橋’的民營(yíng)機(jī)構(gòu)的展業(yè)難度會(huì)越來(lái)越大。”目前市場(chǎng)高度規(guī)范化、透明化，上市公司股東對(duì)大宗市場(chǎng)已經(jīng)比較熟悉，“過(guò)去靠信息不透明獲取超額收益和打法難度加大”。這體現(xiàn)為項(xiàng)目的折價(jià)率逐步走低，受讓有鎖定期的大宗股份的“安全墊”在逐步變薄。“另外，隨著券商場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展，代持型民營(yíng)機(jī)構(gòu)的生存空間也被擠壓。”

　　從事大宗交易業(yè)務(wù)多年的正菁咨詢(xún)總經(jīng)理遲亮也表示，過(guò)去有不少專(zhuān)門(mén)承接大宗的民營(yíng)機(jī)構(gòu)，但在2017年“減持新規(guī)”出臺(tái)后這些機(jī)構(gòu)就出現(xiàn)了分化，一些只通過(guò)承接大宗交易賺差價(jià)的越來(lái)越難做；還有一些有能力的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而尋找可轉(zhuǎn)債、質(zhì)押違約處置等領(lǐng)域的新盈利點(diǎn)。

　　記者還了解到，目前券商的大宗交易業(yè)務(wù)也已逐漸走出傳統(tǒng)的單純撮合模式。前述券商業(yè)務(wù)人士分析道，大宗交易銷(xiāo)售連接著股東和專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。股東的減持需求是高頻的、普遍的需求，通過(guò)大宗交易銷(xiāo)售可建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，開(kāi)啟對(duì)股東的綜合金融服務(wù)。

　　據(jù)介紹，大宗交易對(duì)券商的利潤(rùn)貢獻(xiàn)除居間服務(wù)費(fèi)用外，還可結(jié)合上市公司股東的增減持、融資、股權(quán)激勵(lì)、財(cái)富管理等領(lǐng)域，帶來(lái)額外的業(yè)務(wù)收入。

　　大宗交易活躍 促進(jìn)市場(chǎng)良性循環(huán)

　　大宗交易提升了市場(chǎng)效率，能起到改善流動(dòng)性、平抑沖擊成本，促進(jìn)資本市場(chǎng)良性循環(huán)的作用。

　　以科創(chuàng)板為例，去年一季度，因多數(shù)公司尚未迎來(lái)解禁，當(dāng)季的科創(chuàng)板公司大宗交易僅出現(xiàn)1單。而今年一季度，科創(chuàng)板大宗交易共有776單，交易額合計(jì)約147億元。相關(guān)公司也發(fā)布了股東減持公告，其中不少籌碼被機(jī)構(gòu)席位接走。對(duì)此，國(guó)泰君安銷(xiāo)售交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，科創(chuàng)板股票迎來(lái)解禁且估值逐步回落，對(duì)“權(quán)益多頭策略”投資機(jī)構(gòu)的吸引力加強(qiáng)，使近期科創(chuàng)板股票的大宗交易活躍度大幅提升。

　　有基金經(jīng)理向記者表示：“解禁不是洪水猛獸，作為原始股東適當(dāng)進(jìn)行減持，也是對(duì)其過(guò)去長(zhǎng)期投入的一種回饋。只有這樣，才能讓后來(lái)者不斷進(jìn)入，助力企業(yè)不斷進(jìn)行科技創(chuàng)新。二級(jí)市場(chǎng)投資者需在其中仔細(xì)甄別公司質(zhì)地與中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α！?/p>

　　近兩年，大宗交易漸漸成為公募基金、QFII等長(zhǎng)線(xiàn)資金建倉(cāng)的重要途徑。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，機(jī)構(gòu)席位通過(guò)大宗交易合計(jì)買(mǎi)入513.92億元，賣(mài)出216.78億元，較去年同期分別增長(zhǎng)46%、73%。分季度看，2020年一季度至四季度，機(jī)構(gòu)席位在大宗交易市場(chǎng)的成交額呈逐季攀升態(tài)勢(shì)。

　　易方達(dá)基金研究部副總經(jīng)理鄭希此前表示，管理大資金的基金經(jīng)理建倉(cāng)相對(duì)困難，通過(guò)大宗交易，可降低交易難度。且在不影響現(xiàn)有場(chǎng)內(nèi)交易量的情況下，大宗交易有利于平穩(wěn)股價(jià)和預(yù)期。

　　申萬(wàn)宏源證券首席策略分析師王勝也認(rèn)為，借助大宗交易投資，核心不是過(guò)度考慮短期折價(jià)，而是長(zhǎng)期判斷企業(yè)的成長(zhǎng)空間。當(dāng)看好一只未來(lái)市值成長(zhǎng)空間較大、但當(dāng)前流動(dòng)性不夠的小股票時(shí)，大宗交易就成了基金經(jīng)理非常好的建倉(cāng)利器。

　　 轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)