非常高興參加證券日報社舉辦的第四屆新時代資本論壇，今年是資本市場30周年，還是證券日報創(chuàng)辦20周年。過去20年，證券日報見證了中國資本市場的變革、變遷，首先請允許我對證券日報創(chuàng)辦20周年，表示熱烈祝賀，也借此機(jī)會，對長期關(guān)注中國資本市場發(fā)展，包括證券日報在內(nèi)的廣大的媒體朋友們，表示衷心的感謝！

　　大家以高度的責(zé)任心和專業(yè)態(tài)度，及時傳遞黨中央、國務(wù)院重要決策部署，和監(jiān)管部門的政策精神，反映市場意見和建議，宣傳和報道資本市場改革發(fā)展成效，營造了良好的輿論環(huán)境，為推動深化資本市場改革，完善體制機(jī)制建言獻(xiàn)策，圍繞市場和投資者關(guān)心、關(guān)切的問題，深度追蹤報道，發(fā)揮了很好的作用。

　　前一段時間，我收到了一些財經(jīng)媒體關(guān)于資本市場的會議和訪談的一些要求，由于工作和時間安排的原因，有一些活動沒有辦法參加，也沒有安排面對面的訪談交流，十分抱歉。我很認(rèn)真的看了大家發(fā)來的采訪提綱，這一段時間也結(jié)合學(xué)習(xí)十九屆五中全會精神，和自身工作的一些心得體會，對大家提出的問題進(jìn)行了梳理，寫了一些個人的想法。其中有一些相似的問題，我也準(zhǔn)備了統(tǒng)一的答復(fù)，近期將以書面形式反饋給幾家媒體。因為和媒體一直還是保持著非常良好的互動，這也算是我對媒體的回應(yīng)。

　　資本市場30年來的發(fā)展成就，是在黨中央、國務(wù)院堅強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，由無數(shù)市場開拓者、建設(shè)者、參與者，共同奮斗取得的結(jié)果。也離不開關(guān)心資本市場發(fā)展，熱心建言獻(xiàn)策，積極貢獻(xiàn)智慧力量的社會各界的共同努力。黨的十九屆五中全會在深刻分析當(dāng)前國內(nèi)外面臨的深刻復(fù)雜變化的基礎(chǔ)上，提出了加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，給資本市場的發(fā)展提出了更高的新的要求。

　　借這個機(jī)會，我重點就圍繞雙循環(huán)，新發(fā)展格局下，資本市場的創(chuàng)新發(fā)展，談幾點個人的體會。

　　首先，要充分認(rèn)識加快構(gòu)建新發(fā)展格局的重大意義。構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，是適應(yīng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段變化的主動選擇，也是應(yīng)對錯綜復(fù)雜，國際環(huán)境變化的戰(zhàn)略舉措，一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)向更多依靠創(chuàng)新驅(qū)動，需要與時俱進(jìn)，主動適應(yīng)變化，堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略方向，提高供給體系對國內(nèi)需求的適配性，提升我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。另一方面，隨著全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，逆全球化趨勢加劇，傳統(tǒng)國際循環(huán)明顯弱化，需要堅持?jǐn)U大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，以國內(nèi)循環(huán)吸引全球資源要素，形成參與國際經(jīng)濟(jì)合作和競爭的新優(yōu)勢。

　　同時，我們也看到，十九屆五中全會強(qiáng)調(diào)我國是全球最大和最有潛力的消費市場，具有巨大的增長空間，在黨中央堅強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，新冠疫情防控取得重大戰(zhàn)略成果，經(jīng)濟(jì)社會恢復(fù)走在全球前列。我們有能力，有信心完成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。

　　資本市場在這樣的歷史交匯期，如何進(jìn)一步發(fā)揮現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融體系的樞紐作用，支持構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局，我談幾點建議：

　　第一，要更好地發(fā)揮資本市場的資本形成功能，提高直接融資比重，對加快構(gòu)建新發(fā)展格局，具有十分重要的意義。我們國家有全球最高的儲蓄率，但是在資本形成方面，仍然存在著短板。由于歷史和現(xiàn)實等種種原因，形成了我國間接融資為主，直接融資占比比較低的這樣一種融資結(jié)構(gòu)，與銀行間接融資相比，發(fā)行股票和通過發(fā)行債權(quán)融資，更有助于形成長期資本，成本更低，且更有助于控制債務(wù)杠桿，降低企業(yè)的負(fù)債率。一是要進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，構(gòu)建多層次資本市場，增強(qiáng)金融體系的彈性，適應(yīng)企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資特點和融資需求，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制，暢通直接融資渠道，逐步擴(kuò)大資本市場在金融體系當(dāng)中的比重。二是豐富直接融資工具和健全市場基礎(chǔ)建設(shè)，推動債券市場健康發(fā)展，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，增強(qiáng)市場的吸引力，形成全方位、寬領(lǐng)域、有競爭力的直接融資市場。特別值得一提的是成熟的市場是建立在健全的市場制度和信用關(guān)系的基礎(chǔ)上的，健康良性的資本市場是以商業(yè)信用為基礎(chǔ)，而這一方面恰恰是我們的短板。當(dāng)前我國社會信用體系建設(shè)步伐明顯加快，要加強(qiáng)更高要求，更嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)資本市場信用體系建設(shè)，補(bǔ)齊信用體系制度短板，完善信息披露，失信懲戒等關(guān)鍵制度，嚴(yán)厲打擊失信行為，強(qiáng)化市場數(shù)，營造共建公平誠信的社會氛圍，和有利于提高直接融資比重的良好的市場生態(tài)，增強(qiáng)投資者信心，提高對投資者的吸引力。

　　第二，要更好發(fā)揮資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能。創(chuàng)新驅(qū)動是形成新發(fā)展格局的關(guān)鍵所在，“十四五”規(guī)劃建議中明確提出要完善金融支持創(chuàng)新體系，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和規(guī)�；瘧�(yīng)用，這就需要資本市場更好的發(fā)揮、支持創(chuàng)新的制度優(yōu)勢，目前我國上市公司中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比是比較高的，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比比較低。一方面，這與我國過去的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)，另一方面，也反映了資本市場對創(chuàng)新支持還有廣闊的空間。新發(fā)展格局下，引導(dǎo)各類創(chuàng)新要素聚集，助力打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)，既要提高新興產(chǎn)業(yè)在資本市場的占比，也要引導(dǎo)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)因借助新技術(shù)實現(xiàn)升級。

　　一是更好地發(fā)展多層次的資本市場，更好發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，支持創(chuàng)新的功能作用，服務(wù)符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)。

　　二是鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，并購?fù)顿Y基金等私募股權(quán)基金，激發(fā)風(fēng)險資本的活性，壯大創(chuàng)新資本總量，打通金融資源與科技成果轉(zhuǎn)化的渠道。解決先進(jìn)科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力過程當(dāng)中的資本投入問題。

　　三是進(jìn)一步優(yōu)化完善上市公司制度，建立健全市場對上市公司的篩選機(jī)制。更加注重對上市公司未來發(fā)展的評估預(yù)測，發(fā)揮證券市場估值在資產(chǎn)交易定價中的作用，吸引更多的創(chuàng)新企業(yè)，通過資本市場發(fā)展壯大。

　　第三，要更好發(fā)揮資本市場的配置資源的作用，提高市場配置資源的效率，是資本市場改革的方向。在把好市場入口和市場出口兩道關(guān)，加強(qiáng)對交易監(jiān)管的前提下，把選擇權(quán)交給市場，讓資本在市場上順暢流通，在不同單位間的轉(zhuǎn)移配置。一是通過持續(xù)優(yōu)化再融資、并購重組、股權(quán)激勵等機(jī)制安排，實現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，淘汰低效供給，出清落后產(chǎn)能。讓更多擁有核心技術(shù)，具備創(chuàng)新能力的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在資本市場脫穎而出，更好的發(fā)揮示范作用。

　　二是以注冊制為抓手，放松和取消不適當(dāng)發(fā)展需要的管制，壓實各方責(zé)任，提高信息披露透明度，充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)功能，提升市場活躍度，有效發(fā)揮市場的定價機(jī)制。

　　三是建立常態(tài)化的退市機(jī)制，暢通退出渠道，倒逼企業(yè)完善公司治理，加快轉(zhuǎn)型升級和制度變革。

　　四是通過市場化的交易機(jī)制安排，讓估值相對合理，具備內(nèi)生盈利增長動力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成為價值投資的標(biāo)的，讓市場學(xué)會主動規(guī)避風(fēng)險，使交易行為更加理性。

　　第四，要更好地發(fā)揮資本市場的財富效益，資本市場是提高居民財產(chǎn)性收入，分享經(jīng)濟(jì)增長成果的重要渠道，健康的資本市場是具有財富效益的。目前股票市場投資者的盈利來源，主要還是通過買賣差價獲得，這實際上是一個零和游戲，由于信息不透明，地位不平等，專業(yè)投資能力不足，散戶常常過度承擔(dān)風(fēng)險，被造假公司、不良大股東和莊家等財富收割的工具，高位套現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致市場信息不足和短期投機(jī)炒作行為，對資本市場的健康發(fā)展危害巨大。

　　另一方面讓風(fēng)險不匹配的投資者去冒風(fēng)險，也是危險的，比如說期貨和期權(quán)市場，本身就是零和博弈，可能帶來巨大的收益，也可能蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險，并不適合普通的投資者參與。

　　在市場上上市公司才是整個市場增量財富的來源，一是通過市場和行政力量，要不斷提高上市公司的質(zhì)量，鼓勵上市公司增加分紅，為投資者創(chuàng)造財富，使投資者真正成為投資者。二是優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，我國居民儲蓄率一直持續(xù)較高的水平，家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)當(dāng)中20%左右是金融資產(chǎn)，很大一部分是銀行存款和理財產(chǎn)品。未來，還有很大的優(yōu)化空間，應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展合格機(jī)構(gòu)投資者，更好的踐行長期投資，價值投資，理性投資的理念，幫助普通投資者在股票市場、債券市場、貨幣市場等不同的金融市場進(jìn)行資產(chǎn)配置。

　　三是發(fā)揮對社會保障體系的建設(shè)作用，支持保險、養(yǎng)老等中長期資金入市，推動個類中長期資金積極配置資本市場，為企業(yè)年金和社�；鹛峁┰鲋登�。

　　第五，要更好發(fā)展資本市場進(jìn)一步擴(kuò)大開放的吸引力。擴(kuò)大資本市場雙向開放，是構(gòu)建雙循環(huán)發(fā)展新格局的內(nèi)在要求。

　　一是堅定的推動資本市場高水平雙向開發(fā)，構(gòu)建系統(tǒng)性、制度化的開放格局和透明、規(guī)范、預(yù)期穩(wěn)定的市場環(huán)境，提高我國資本市場的國際化水平。

　　二是依托國內(nèi)龐大消費市場，通過開放，增強(qiáng)市場吸引力，引入更多和各種長期資本參與我國資本市場，增加有效資本供給。

　　三是支持外資機(jī)構(gòu)依法合規(guī)展業(yè)，目前金融領(lǐng)域外資準(zhǔn)入的負(fù)面清單，已經(jīng)基本清零。金融領(lǐng)域外資的負(fù)面清單已經(jīng)基本清零，市場上已經(jīng)有外資券商在積極準(zhǔn)備，從外資參股到外資控股，再到投資。接下來要在國民待遇的框架下，實現(xiàn)各類機(jī)構(gòu)的良性競爭。

　　四是提升中資機(jī)構(gòu)海外業(yè)務(wù)水平和國際競爭力，支持中資券商借助區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定，一帶一路等國際合作平臺，拓展海外市場。

　　最后，祝本次論壇取得圓滿成功，祝愿證券日報越辦越好。